民爆市场现状、企业盈利及指数行情分析

经营环境改善，民爆行业有望迎来景气周期。

1.民爆行业市场平稳增长；西北、西南是重要的生产、消费地区

我国民爆行业市场规模保持平稳较快增长。根据中爆协数据，行业生产总值从2015年的273亿元增长到2023年的434.3亿元，年均增长约6%。 其中，2023年行业生产总值同比增长10.34%。 分地区来看，西北、西南等矿产资源较为集中的地区的民爆行业发展较好。内蒙古、四川、陕西、新疆等四个我国传统资源大省合计占民爆 市场的接近四成。

工业炸药产量持稳，工业雷管完成向电子雷管的转换

当前我国工业炸药的产量总体平稳。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，我国工业炸药产能暂按500万吨进行约束，原则上 不再新增产能。2023年，我国生产工业炸药457万吨，同比增长4.21%。 根据监管部门的要求，2022年我国将传统工业雷管替换升级为电子雷管。2023年，我国电子雷管的渗透率已经达到96%以上，初步实现政策发 展目标。受高效电子雷管替代的影响，我国工业雷管的产量逐步下降。

2.民爆上市公司收入、利润总体维持平稳增长

截止到2023年末，A股民爆上市公司共有11家。自2015年以来，民爆上市公司收入保持平稳增长。 归母净利润亦保持相似趋势。2022年受原材料价格上涨、疫情以及电子雷管替换的政策影响，民爆上市公司的整体利润出现下滑。

民爆上市公司2023年盈利能力得到修复

民爆上市企业的毛利率、净利率总体稳定，平均分别维持在25%以上和7%附近。 2023年以来，受原材料价格回落的影响，民爆上市企业的盈利能力出现较大幅改善，行业净利率、ROE分别创2015年以来的新高。

3.民爆行业指数行情一

“四万亿投资计划”（2008年11月-2010年12月）

2008年美国次贷危机引发全球金融恐慌，国内南方雨雪冰冻灾害和汶川大地震，中国经济出现下滑趋势。 2008年11月5日，国常会决定推行4万亿基建刺激政策，同时配合执行了5次降息和3次降准，促进经济平稳增长。从2008年12月到2009年12月， 基建投资增速一路高涨，PPI从底部快速反弹。

“基建水平再升级”（2012年4月-2013年12月）

2010年后政府出台了一系列政策举措抑制房价过快上涨，央行开始紧缩“银根”。基建投资由于资金需求量大，受政策紧缩冲击较为明显， 同比增速下降，甚至低于2008年金融危机时期的低位水平，GDP增速也自2011年下半年降至个位数。 2012年政府稳增长措施主要落在加大基建投资上，2012年4月国常会提出要“保持适度的投资规模”、“有序推进‘十二五’规划重大项目按 期实施，尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目”。 自2012年3月开始，国内基建投资增速开始明显上升。