银行业经营环境、市场行情及展望分析

2022年信贷投放总体呈现短期化、批发化特征。

一、2022年经营环境与市场回顾

信贷“量增价降”，银行业绩承压

在各项政策共同支持下，信贷增速维持在相对稳定水平。2022年前11个月，金融机构贷款相比上年同期多增1.09万亿，基本达到了稳信贷的政策目标。当前信贷投放主要受限于贷款需求端。

2022年信贷投放总体呈现短期化、批发化特征。2022年前11月金融机构中长期贷款增速为10.21%，而总贷款增速为11%，中长期贷款增速相对较低，主要是受居民中长期贷款拖累。

息差下行是2022年银行盈利增速下滑的主要原因。2022年，1 年期LPR合计下调15 bp至3.65%，5年期LPR合计下调35 bp至4.3%。2022年三季度，商业银行息差相比2021年下降了14 bp，上市行营收增速和净利润增速分别较上年下滑约5.1%和4.6%。

2022年前三季度，净利息收入对净利润的贡献较上年下降了27.41%，主要是因为息差下行。非息收入贡献下降了2.53%，而营业支出和拨备计提对净利润的正向贡献分别增加了13.68%和15.76%。

房地产资产风险释放，融资政策转宽

房地产风险加速暴露，成为影响银行风险估值的关键因素。2017年以来，在金融行业去杠杆的要求下，房地产行业融资政策不断收紧，房企面临越来越大的流动性压力。2021年，“三条红线”资金监测要求全面实施，加上银行房地产贷款集中度约束，房企融资环境更加不利。

商品房销售陷入低迷，房企销售资金回流减少，进一步加剧资金紧张的状况。2022年7月，按揭贷款断供事件爆发。2022年中期末，上市银行房地产贷款不良率为2.56%，较上年末上行0.23%，个人住房贷款不良率为0.38%，较上年末上行0.07%。

2022年11月，楼市金融十六条措施出台，民企融资“三支箭”齐发，在支持房地产项目融资的基础上，支持房企通过信贷、债券、股权等融资方式取得资金，支持存量项目获得新增信贷资金，支持优质房地产企业进行并购融资，房地产市场融资环境大为改善。

行情回顾：不平静的一年

2022年，银行指数较年初下跌约10%，但由于内外部经济环境面临挑战，市场风格偏防守，银行指数依然实现了超10%的相对收益。随着外部事件对经营环境的反复冲击，银行指数也几经起落，相比2021年经历了更大幅度的调整。

2022年银行股表现不佳的原因包括房地产资产风险加速暴露与信贷需求不足导致的息差下行，体现了对不良资产侵蚀净资产以及盈利能力下降的担忧。从子版块来看，与房地产资产关联度高的股份制银行经历了更大幅度的估值调整。

二、2023年展望：阴云渐开，基本面改善可期

贷款增长稳健，结构有望优化

中央经济工作会议提出，2023年稳健的货币政策要精准有力。预计对银行信贷投放的政策支持将在2023年得到延续，而结构性工具作为主要政策发力点，将发挥精准支持重点领域的作用。

2022年，宽信用政策传导不畅的主要原因在于信贷需求不足，其中居民部门信贷需求不足更为严重，主要系商品房销售与消费活动低迷，这其中有房地产风险暴露和居民收入下滑的影响。

2021年消费贷新增5.32万亿，占全年新增贷款之比约为27%，其中短期消费贷新增5783亿元，而2022年前11个月消费贷增加1.16万亿，短期消费贷新增503.44亿元，增速大幅减弱，主要是受疫情扰动和楼市风险事件的影响。预计在政策支持下， 2023年消费贷增长将得到一定程度的修复。

房地产市场融资政策更加直接有效，2023年房地产贷款有望企稳回升。在政策支持下，2022年三季度开发贷已经有所回升，较年初新增6600亿。虽然2023年房地产新开工难有明显改善，考虑到楼市融资政策提出为“保交楼”项目提供新增配套融资，预计2023年开发贷将继续小幅增长。

预计2023年新增基建贷款规模保持在较高水平。2022年基础设施投资连续加快，前11月基础设施投资增长了8.9%。2022年前三季度基础设施贷款新增3.03万亿，保持在12.5%的较高增速。2022年央行四季度货币政策委员会例会提出，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。预计商业银行通过银团贷款等方式同步跟进重大项目配套融资，2023年基建贷款将继续发挥稳信贷的“基石”作用。

资产、负债两端改善，息差降幅或缩窄

2022年三季度，贷款加权平均利率环比降幅已经从24 bp降 至7bp，降幅呈现收窄趋势。 如果按揭贷款降息，从按揭贷款增长较弱的情况来看，预 计对2023年整体贷款收益率的影响较小。根据2022年四季度普 惠小微阶段性减息政策，减息不影响贷款合同利率，新发放贷 款按市场化原则签订贷款合同，人民银行通过利率互换方式给 予等额资金补偿，或意味着小微贷款利率将保持相对稳定。 此外，如果非房零售信贷增加，资产结构的调整将减小生 息率下行压力。

2022年9月，多家银行下调存款挂牌利率，三年期定 期存款和大额存单利率下调15 bp，一年期和五年期定期 存款利率下调10 bp，活期存款利率下调5 bp。此次存款 挂牌利率下调为自2015年来首次行业自律调整，在居民 储蓄意愿较强的情况下，将对舒缓银行计息压力产生更 为积极的作用。 负债端成本节约效应之下，2022年三季度商业银行息 差环比持平。预计随着定期存款陆续到期和重定价，存 款利率下调的节约效应将在2023年持续释放，减轻银行 息差压力。

银行信贷扩张需要足够的利润用于补充资本，资本补 充主要依赖内生补充方式，因此保持银行盈利能力相当重 要。如果未来要促进银行进一步降低贷款利率，或将实施 负债端配套政策，从成本端舒缓银行息差压力，如引导市 场资金利率走低、继续下调存款利率等。 根据存款利率自律机制，成员银行参考以10年期国债 收益率为代表的债券市场利率和以 1年期LPR为代表的贷 款市场利率来调整存款利率水平。如果未来市场利率下调， 银行可以随之下调存款利率，降低负债成本，从而缓解息 差压力。

房地产风险趋于收敛，资产质量更加稳定

银行房地产业务直接风险敞口有限。截至2022年6月末，上市银行房地产贷款占比在31%左右。其中，房地产对公贷款占比为5.51%，较上年末降低0.36%，房地产对公风险敞口较低，房地产贷款同比增速为-2.88%，增速下降5%以上。个人住房贷款占总贷款的比例为25.28%，较上年末下降1.46%，主要是受商品房销售低迷的影响。

稳楼市政策更加直接有效，房地产资产风险趋向收敛。近期出台的房地产市场融资措施已经紧密部署落实，通过对存量和增量的双重融资支持，房地产市场流动性增强，房地产资产风险将缓释。此外，首套房贷款利率动态调整长效机制建立，需求端政策刺激下商品房销售有望逐渐回暖，房地产资产质量将进一步趋于稳定。

上市银行整体不良贷款率仍可保持在较低水平。尽管2022年以来房地产风险暴露加大，但制造业等其他领域不良率下降，加上不良资产及时核销，上市银行整体不良率依旧保持在较低水平。随着楼市融资政策逐步落实，银行房地产资产风险将可以得到有效控制，从而能够维持不良贷款率相对稳定。

大财富业务加持，中收贡献或将扩大

在新发展格局下，商业银行致力于打造“财富管 理+理财+投行”大财富价值链，以提高客户综合服务 能力，扩大中间业务收入对银行利润的贡献。 上市银行手续费收入在营业收入中的份额自2017 年峰值逐渐下降，下降幅度超过了5%，但2021年起手 续费收入占比开始趋稳。2022年前三季度，上市银行 手续费收入增速下降，主要是受经济弱周期和资本市 场动荡的影响，财富管理业务收入下滑。

近年来，商业银行新增手续费收入主要源自资产 托管、代销金融产品和理财业务，这些业务同属于银行 大财富管理条线。根据银行业协会数据，2021年末银行 业资产管理类产品托管规模达148.99万亿元，较上年末 增长了10.07%；银行业资产托管投资组合达26.01万个， 较上年末增长8.74%。截至2022年6月，银行理财规模为 29.15万亿，同比增长12.98%，公募基金规模为26.79万亿， 同比增长16.33%，持续保持增长态势。 根据麦肯锡预测，2020年到2025年中国财富管理市 场年复合增长率将达10%左右，到2025年市场规模有望 超过330万亿元人民币。商业银行在养老理财业务上具 有产品组织和客群优势，可以借养老业务发展契机扩大 理财业务规模。

财富管理业务作为轻资产业务，易于向头部机 构集中，头部机构的先发优势得到巩固。2022年三季 度，全国性商业银行的非货币公募基金保有份额高达 43.65%，而城农商行保有份额不足4%。 大财富管理业务是商业银行向轻型银行转变的 主要战略方向。在大财富管理业务方面布局领先、综 合服务能力强的大中型银行在业务竞争中具有相对优 势，有望在未来持续提高中间业务收入贡献。随着美 联储加息放缓，经济修复预期增强，资本市场表现有 望好转，有利于银行财富业务增收，扩大中间业务收 入对盈利的贡献。