宁德时代有哪些业务布局？

电池龙头聚焦锂云母、锂辉石资源。

宁德时代产业链布局起步早、范围广。宁德时代最早布局领域为上游原材料，2018-2020 年宁 德时代先后参股 North American Lithium、Pilbara、天宜锂业、Neo Lithium，以及 North American Nickel（现 Premium Nickel Resources Ltd）、青美邦，开始初步涉及锂、镍、钴资 源的布局，合作目的为通过包销、战略合作等保障原料供应。2020 开始宁德时代退出了部分在 北美的资源布局，同时上下游供需错配导致原材料价格大幅上涨，宁德时代开始布局自有矿山， 初步落子宜春，总规划为年产 8000 万吨含锂子瓷土矿选矿项目。同时宁德时代正逐步加强与 川企的合作，与四川能投（旗下川能动力拥有李家沟开采权）达成战略合作。四川矿石锂资源 占世界矿石锂的 6.1%、全国的 57%，未来开发潜力还很大。

采矿端：宁德时代取得宜春最大锂矿采矿权。宜春拥有 20 多个锂云母矿，其中宜春钽铌矿、 大港瓷土矿、松树岗钽铌矿、茜坑锂矿储量较高，但碳酸锂产能均不超过 150 万吨。2022 年 8 月宁德时代宣布取得枧下窝矿采矿权，枧下窝矿区资源储量 96025 万吨，拥有伴生锂金属氧化 物量约 266 万吨，平均氧化锂品位 0.27%，折合碳酸锂当量约 657 万吨，跃居宜春最大锂云母 矿，因其储量巨大一直饱受市场关注。

枧下窝矿采选、冶炼成本较高，但 23 年锂资源供需紧平衡下对原材料降本的贡献仍较为显著。 以枧下窝矿区矿石平均品位为 0.27%基准测算，不同选矿收率的假设下，我们测算冶炼单吨碳 酸锂约需要原矿 224-598 万吨，为永兴材料的 2-5 倍，取中值 3.5 倍。原矿耗用量增加不仅意 味着原材料成本上升，也意味着采选以及冶炼各环节加工处理费用增加，我们估算枧下窝矿区 选矿+冶炼的生产成本约为永兴材料 3.5 倍，永兴材料 2022H1 单吨碳酸锂生产成本约 5 万元/ 吨，因此我们预计枧下窝矿碳酸锂生产成本约 17.5 万元/吨。根据 SMM，2023 年最大的产量 攀升将来自雅宝和智利 SQM 等经验丰富的全球锂矿巨头，其成功增产可能性更大，但其产量 仅占预期总体产量增幅的三分之一左右，因此锂矿增产在供给端还面临较大不确定性，预计电 池端面临的成本压力仍很大。且考虑到先开发的一般矿石品位比较高，因此枧下窝矿开发对原 材料降本的贡献仍较为显著。

枧下窝矿采选、冶炼成本较高，但 23 年锂资源供需紧平衡下对原材料降本的贡献仍较为显著。 以枧下窝矿区矿石平均品位为 0.27%基准测算，不同选矿收率的假设下，我们测算冶炼单吨碳 酸锂约需要原矿 224-598 万吨，为永兴材料的 2-5 倍，取中值 3.5 倍。原矿耗用量增加不仅意 味着原材料成本上升，也意味着采选以及冶炼各环节加工处理费用增加，我们估算枧下窝矿区 选矿+冶炼的生产成本约为永兴材料 3.5 倍，永兴材料 2022H1 单吨碳酸锂生产成本约 5 万元/ 吨，因此我们预计枧下窝矿碳酸锂生产成本约 17.5 万元/吨。根据 SMM，2023 年最大的产量 攀升将来自雅宝和智利 SQM 等经验丰富的全球锂矿巨头，其成功增产可能性更大，但其产量 仅占预期总体产量增幅的三分之一左右，因此锂矿增产在供给端还面临较大不确定性，预计电 池端面临的成本压力仍很大。且考虑到先开发的一般矿石品位比较高，因此枧下窝矿开发对原 材料降本的贡献仍较为显著。

宁德在宜春的锂云母布局由宜春时代矿业与宜春时代完成，参股的锂云母矿还包括：金子峰矿、 大港瓷土矿、化山瓷石矿。已取得采矿权的碳酸锂权益产能合计 3.2 万吨，可供给动力电池 45.2Gwh。规划碳酸锂权益产能 8.7 万吨，可供给动力电池 124Gwh（1Gwh 碳酸锂用量 700 吨）。

冶炼端：权益冶炼产能合计 16 万吨。宁德时代在冶炼端核心的布局是参股天宜锂业、志存锂 业。1）宁德时代持有天宜锂业 25% 的股权，12 月 2 日公告将再出资 2 亿元参与认购天华超净 定增，提升持股比例。天宜锂业具备锂盐冶炼产能 4.5 万吨，另有 21 万吨在建，其锂矿主要来 源为与 Manono、AMG、Pilbara 等的包销协议。2）宁德时代持有志存锂业 23.6%的股权，志 存锂业 2022 年出货量达 6 万吨，随着宜春、赣州基地扩产，新疆、湖南基地投产，2023 年计 划产量 20 万吨，同时宁德时代与志存锂业合资成立了万载时代志存，规划产能 3 万吨。3）公 司与唐山鑫丰锂业、龙蟠科技成立合资公司宜丰时代，规划建设 7 万吨碳酸锂冶炼产能，其中 一期 3 万吨预计于 2023 年内完成建设。

回收端：回收端碳酸锂产能约 1.6 万吨。宁德时代 2015 年收购广东邦普布局锂电池回收业务， 目前邦普已具备 12 万吨废旧电池处理能力，锂金属回收率达到 90%以上，约合碳酸锂回收能 力 1.6 万吨。

宁德时代在四川已布局有动力电池与锂电材料生产研发基地，锂矿布局逐步加码。1）电池端： 2019 年 9 月 25 日，四川时代动力电池一期产能 15GWh 项目签约，目前宁德时代在四川已建 成+规划十期工厂，共计产能 190GWh，总投资 560 亿元。2）材料端：宁德时代、德方纳米、 江安县人民政府签署投资协议，在四川省宜宾市江安县投建“年产 8 万吨磷酸铁锂项目”。总投 资约 18 亿元，预计分 2 期建设。同时公司在锂矿的布局持续加码，与四川能投、甘孜投资集 团达成合作协议，并开始布局自有锂矿。2022 年 11 月 25 日，宁德时代当选斯诺威第一顺位重 整投资人，斯诺威拥有四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿详查探矿权，工业矿和低品位矿 矿石量达 2492.40 万吨，氧化锂储量达 29 万吨，平均品位 1.18%。

宁德时代通过直接持股与产业投资增强对电池产业链的控制。1）宁德时代直接参股的材料企 业包括力泰锂能、湖南裕能、振华新材、嘉元时代、屏南时代、龙岩思康等，与材料厂成立合 资公司曲靖磷铁、永太高新，加强对产业链的把控。2）2017 年开始宁德时代先后设立、参投 福建时代闽东、宜宾晨道、博裕四期(厦门)、山东绿色发展、北京高瓴裕润、上海国策等产业 基金，围绕动力电池、储能、锂电池材料、锂电池智能装备制造、充换电、自动驾驶、新能源 汽车、芯片、半导体等多个领域布局，投资企业包括研一新材、金美新材料等新材料企业，地 平线、芯迈半导体等芯片半导体企业，以及爱驰汽车、蓝谷智慧、国网时代等电池产业链不同 环节的企业。