德龙激光经营模式、主营产品、研发投入及业绩分析

激光精细微加工龙头，业绩拐点有望出现。

1. 专注于激光精细微加工领域，下游应用持续拓展

德龙激光成立于 2005 年，主要从事精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销 售，并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。 公司自成立以来专注于激光精细微加工领域，致力于新产品、新技术、新工艺的前 沿研究和开发。公司先后承担科技型中小企业技术创新基金项目（2 项）、江苏省科技成 果转化项目（2 项）、苏州市核心技术攻关项目等，曾荣获工信部“专精特新小巨人企业”、 国家知识产权优势企业、江苏省高新技术企业、江苏省创新型企业等荣誉称号。公司致 力于激光精细微加工领域，聚焦于泛半导体、新型电子及新能源等领域，为各种超薄、 超硬、脆性、柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案，是国内少数几家掌握激光隐 形切割技术的企业之一，也是业内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商。 2022 年公司登陆科创板，借助资本市场开启新征程。

公司主营产品包括精密激光加工设备和激光器两大类，同时提供激光设备租赁和激 光加工服务，具体来看： 1）精密激光加工设备：覆盖半导体、显示领域、新型电子及新能源等领域。 （1）半导体领域激光加工设备：可应用于集成电路封测阶段的晶圆切割、划片； LED 晶圆切割、裂片；Micro LED 激光剥离、激光巨量转移；（2）显示领域激光加工设备：主要用于 TFT-LCD、AMOLED、Mini/Micro LED 和 硅基 OLED 显示屏的切割、修复和蚀刻等； （3）新型电子领域激光加工设备：主要应用于 FPC、PCB、陶瓷、电动车载玻璃、 汽车抬头显示玻璃、LCP/MPI 天线 PET 薄膜等的切割、钻孔、蚀刻； （4）新能源领域激光加工设备：公司新设立新能源事业部，主要覆盖：①锂电池、 氢燃料电池及各类新型电池材料相关激光应用；②电力系统储能、基站储能和家庭储能 等相关激光应用；③钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及网版印刷等激光应用； 2）激光器：根据脉冲宽度划分，公司激光器产品可划分为纳秒、皮秒、飞秒及可变 脉宽激光器等。2021 年末公司成功研发光纤皮秒激光器，主要应用于半导体领域的 LED 晶圆切割；2022 年公司正式推出工业级飞秒紫外 30W 激光器，并进入量产阶段。

精密激光加工设备为主要收入来源，下游覆盖半导体及光学、显示和消费电子领域。 1）分产品来看，精密激光加工设备为主要收入来源，2018-2021 年收入占比分别高达 71%、 67%、72%和 74%。2）分下游来看，公司精密激光加工设备主要下游包括半导体及光学、 显示和消费电子领域，其中半导体及光学目前是公司最大收入来源，2021 年营收占比达41%。3）对于半导体及光学激光加工设备，公司产品主要应用于集成电路、LED 和光 学领域，2021 年收入占比分别为 30%、27%和 43%。

公司在半导体、显示、消费电子等领域积累丰富的客户资源，客户集中度相对较低。 1）在半导体及光学领域，主要客户包括中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电、五方 光电等，并成功进入华为海思、中芯国际、长电科技、华润微等半导体龙头供应链；2） 在显示领域，主要客户包括京东方、华星光电、维信诺、同兴达等；3）在消费电子领域， 主要客户包括东山精密、信利公司等；4）在科研领域，主要客户包括中钞研究院、中科 院等。随着客户群体的不断拓展，公司客户集中度快速下降，2021 年前五大客户收入占 比仅为 20%。公司对单个客户的依赖性较低，整体抗风险能力较强。

2. 研发投入力度加大，全面掌握激光器、加工工艺和设备控制核心技术

实控人拥有资深激光技术背景，并高度重视核心员工激励。截至 2022Q3 末，公司 创始人及董事长 ZHAO YUXING 先生持有 22.97%股份，为公司第一大股东&实际控制 人。ZHAO YUXING 博士拥有 30 年以上的激光、光电行业领域学术研究经验，为公司 技术驱动型的发展奠定基础。此外，德展投资和德龙激光资管为公司两大员工持股平台， 分别持有公司 3.85%和 2.44%股权，有望充分调动员工积极性，保障公司长久稳定发展。

2022 年研发投入力度明显加大，聚焦半导体及新能源相关领域。2021 年公司研发费用为 5893 万元，2018-2021 年 CAGR 约为 10%。规模效应驱动下，公司研发费用率 持续下降，2021 年约为 10.73%。2022 年公司研发投入力度明显加大，2022Q1-Q3 研发 费用达到 5767 万元，同比+39%，研发费用率达到 16.14%，同比+4.75pct，创下 2018 年 以来历史新高，主要投向半导体及新能源领域，为公司持续稳健发展打下基础。 此外，公司还非常注重与高校、研究所的合作，已与江苏大学、苏州大学等进行项 目合作和共建研究生工作站，实现产学研联动，对公司研发实力形成了有力补充。

公司研发成果丰硕，全面覆盖激光器、激光加工工艺和激光设备控制三大环节。截 至 2022H1 末，公司累计获得发明专利 34 项、实用新型专利 110 项、软件著作权 63 项， 成果丰硕，涵盖激光器、激光工艺和激光设备控制三大领域。1）激光器：核心技术包括 激光谐振腔光学设计、长寿命皮秒种子源、高功率、高增益皮秒放大器、长寿命飞秒种 子源等；2）激光加工工艺：核心技术包括激光应力诱导切割、激光剥离、硬脆材料激光 切割、显示面板激光切割等；3）激光加工设备的单元技术：主要包括精密运动模组及控 制技术、自动化集成技术等，涉及运动平台、控制软件、自动化等核心部件及工艺。

3. 历史业绩整体快速增长，看好 2023 年业绩重回快速增长通道

公司收入端稳健增长，2022Q1-Q3 受疫情影响略有下滑。2021 年公司实现营收 5.49 亿元，2018-2021 年 CAGR 达到 19%。分业务来看，2018-2021 年精密激光加工设备在 主营业务中收入占比分别高达 71%、67%、72%和 74%，为收入端主要增长驱动力。 2022Q1-Q3 公司营业收入为 3.57 亿元，同比-2%，略有下滑。我们判断这一方面系 2022 年消费电子、面板行业景气下行，下游需求有所波动；另一方面系疫情对公司设备 交付、收入确认等也造成一定影响。展望 2023 年，随着疫情放开后公司新品加速验证， 叠加消费电子、面板行业景气回暖，公司收入端有望重回快速增长通道。

在利润端，2019 年扭亏为盈后公司盈利水平快速提升，2022Q1-Q3 利润端短期承 压。2021 年公司实现归母净利润 8771 万元，2019-2021 年 CAGR 高达 107%，远高于收 入端增速（25%），反映出公司盈利水平快速提升，2021 年销售净利率达到 15.97%。短 期来看，2022Q1-Q3 公司归母净利润为 3466 万元，同比-31%，销售净利率为 9.70%， 同比-4.04pct，盈利水平出现明显下滑，下面将从毛利端和费用端分析。

1）毛利端：2021-2022Q1-Q3 公司销售毛利率分别为 50.74%和 49.46%，分别同比0.77pct 和-0.98pct，整体保持相对平稳，明显高于大族激光、海目星、华工科技等本土激 光设备龙头企业，这一方面源于公司激光设备的技术前沿性，另一方面受益于公司垂直 整合的降本效应。2）费用端：高研发投入力度带动下，2022Q1-Q3 公司期间费用率达 到 41.54%，同比+6.60pct，是公司盈利水平短期下滑的主要原因。展望未来，随着公司在半导体、新能源等领域的新品快速放量，公司收入端重回快速增长，规模效应将驱动 公司研发费用率快速下降，公司盈利水平有望重回上升通道。