华测检测发展历程、主营业务、股权架构及利润分析

第三方检测龙头，内生+外延促业绩稳健高增。

1.深耕检测行业近 20 年，打造综合性“一站式”检测平台

华测检测（CTI）是国内检测认证行业首家上市公司，具备一站式测试、检验、认 证、计量、审核、培训及技术服务能力。公司成立于 2003 年，2009 年成功上市，2010 年 开始在内生发展的同时开启外延并购之路，从最初单一的贸易保障业务逐步拓展至生命科 学、消费品、工业检测、医药医学等领域。 2018 年开始，进入精耕细作期，加码布局战略领域“二次创业”。2018 年，公司聘请 SGS 原执行副总裁申屠献忠先生担任总裁，管理模式转变为职业经理人模式，进入精细化 管理阶段，公司盈利能力、人均产值显著提升，同时公司积极开拓下游，在医药及医学、 新材料测试、半导体芯片、轨道交通、新能源汽车等领域加大投资，加快培育中长期业绩 增长点。

主营业务覆盖生命科学、工业测试、贸易保障、消费品测试和医药医学服务五大板块， 2022 年上半年营收占比分别为 40.8%、18.1%、15.0%、14.4%、11.8%，毛利占比分别为 38.7%、15.7%、20.6%、14.5%、10.6%。2021年实现营收 43.29 亿元。公司从贸易保障业 务起家，该板块收入占比从 2006 年的 73.6%逐步降至 2022年上半年的 15%。同时，生命科 学板块收入占比逐渐提高，从 2006 年的 14.4%提升到 2022 年上半年的 40.8%，成为当前华 测检测收入占比最大的业务板块。

全球布局，公司在全球 70 多个城市设立了 150 多个实验室和 260 多个服务网络。华测 检测实现了在检测领域下游的“多领域”覆盖，同时实现了国内地区的“多地域”覆盖，并积 极推进国际化。公司在国内覆盖了大陆除西藏外的所有省级区域，并在海外设立办事处， 确立了行业龙头的“多地域”经营优势。 根据公司官网信息，华测检测不仅是中国国家强制性产品认证（CCC）指定认证机构、 中国合格评定国家认可委员会（CNAS）和检验检测机构资质认定（CMA）机构，也是欧 盟 NB 指定认证机构、新加坡认可的国家认证机构。公司先后被美国、英国、加拿大、挪 威、墨西哥、德国等海外国家权威机构认可并授权合作。基于遍布全球的服务网络和权威 公信力，公司每年可出具 370 多万份检测认证报告，服务客户逾十万家，其中世界五百强 客户逾百家。

2.股权结构稳定，股权激励深度绑定核心高管和人才

公司实际控制人为创始人万峰，持股比例 7.8%。根据 2021 年年报，公司实际控制 人、董事长万峰先生持有公司 7.8%的股份。万云翔先生为万峰先生之子，持有 7.22%的股 份，与万峰先生为一致行动人。截至 2023 年 1 月 9 日，机构投资者持股比例为 45%。

上市以来实施 3 次股权激励和 2 次员工持股计划，深度绑定核心人才。公司于 2017 年 和 2018 年实施两次员工持股计划，参与对象包含董事、高管和其他员工，进一步完善了公 司的治理结构，吸引、保留优秀人才，充分调动管理者和员工积极性。公司在 2012、2018 和 2019 年分别实施三次股权激励计划，激励对象以高管、中层管理人员和核心技术骨干为 主，三次股权激励业绩承诺目标均超额完成。

3.深化精益管理提升运营效率，近三年归母净利润复合增速 40%

收入端：业务规模持续扩大。2011-2021 年公司营收从 5.0 亿元增长至 43.3 亿元，十年 营业收入复合增速 24%，2018-2021 年营收复合增速 17%。 利润端：2018年以来精益管理成效卓著。2018-2021年归母净利润年均复合增速 40%。 自 2009 年上市以来，公司利润变化分三个阶段：第一阶段 2009 年-2012 年，公司利润稳步提升，靠内生增长获得发展，此阶段公司已 经逐步摸索、积累了部分并购的经验教训，2013 年明确提出未来三年公司将并购作为重点 工作，通过并购国内外的优质标的，拓宽公司的产品线并产生协同效应，寻求外延扩张增 速。 第二阶段 2013 年-2017 年，公司扩大资本开支，加大国内实验室网络布局，外延并购 节奏加快，但实验室产能释放和收入增长尚需时日，导致阶段性利润下滑、增幅有限。 第三阶段 2018 年至今，公司进入精耕细作期，以提升运营效率为重点。在完成全国范 围更多区域和检测范围更广领域的持续布局基础上，注重降本增效、提质增效，重点关注 收入、利润、利润率、人均产出等关键指标，推进精细化管理，利润持续释放。

盈利能力显著提升。第三方检测行业有着“多领域”、“多地域”布局的特点，公司在 2017 年之前新建了大量实验室、检测基地和分支机构，资本开支持续扩大，管理相对粗放， 毛利率、净利率和 ROE 均明显下滑；2018 年之后，公司经营战略开始转变，进入精耕细作 期，持续推进精益管理，提质增效。同时之前布局的实验室逐渐释放产能，盈利能力显著 改善，毛利率、净利率、ROE 稳步提升。 费用管控持续优化，期间费用率逐年降低。公司生产经营规模扩大后，营业收入快速 增加，同时经营管理水平持续提升，期间费用率自 2014 年以来呈持续下降趋势。检测行业 为技术密集型行业，公司研发费用占比基本维持在 8%以上，保障公司技术领先优势。