光伏玻璃优势、需求及产能分析

自 2021 年产能置换政策放开以来，光伏玻璃行业进入新一轮的产能扩张期。

光伏玻璃是生产太阳能电池组件所需的封装材料，其强度、透光率对光伏组 件的寿命和发电效率有重要影响。光伏玻璃主要用于太阳能电池组件的前、后盖 板，具有高太阳能透光率、低吸收反射率、耐高温腐蚀、高强度等特点，可以起 到提高太阳能电池组件的光电转换效率，以及对电池组件进行长久保护的作用。

相较于传统玻璃，光伏玻璃具有含铁量低、透光率高、耐高温、耐氧化、耐 腐蚀等特征以满足太阳能电池长时间露天作业的严酷环境需求和抵御极端天气的 影响。从生产角度看，光伏玻璃与普通玻璃主要原材料相同，主要包括石英砂、 纯碱等，但在原材料质量、料方配比、工艺系统设计、窑池结构、操作制度、控 制制度和产品质量标准等方面，光伏玻璃的要求都高于普通玻璃，普通玻璃产线 无法轻易转换为光伏玻璃产线；从产品角度看,光伏玻璃在透光率及保护性能等方 面的需求显著高于传统玻璃。

根据在光伏组件中所处位置的不同，光伏玻璃可分为面板/盖板玻璃和背板玻 璃；根据制作工艺的不同，光伏玻璃可分为超白压延玻璃与超白浮法玻璃；其中， 压延玻璃主要应用于晶硅太阳能电池组件，超白浮法玻璃主要应用于薄膜电池组 件及晶硅系列双玻组件。由于晶硅太阳能电池占据光伏组件中的较大市场份额， 超白压延玻璃亦成为光伏玻璃的主流品种。

2022-2025 年全球光伏玻璃需求量预测：1）根据集邦咨询的预测，2023 年全球新增光伏装机量为 350.6 GW；根据 InfoLink Consulting，2024-2025 年全球新增光伏装机增速约为 17%-20%，我们以 15%为增速进行预测；则 2023-2025 年新增光伏装机量分别为 350.6/403.2/463.7 GW。 2）容配比：根据住建部发布的《光伏发电站设计规范（征求意见稿）》，一类 /二类/三类太阳能资源地区的容配比分别不宜超过 1.2/1.4/1.8，我们采用 1.2 的 容配比估算。 3）双玻组件因其发电增益、抗 PID、生命周期长等优势在市场中的渗透率逐 年上升，根据 CPIA 的预测 2023-2025 年双玻组件的渗透率分别为 45%/50%/55%。 双玻组件中主要使用 2.5 mm 和 2.0 mm 光伏玻璃，2023-2025 年 2.0 mm 光伏玻璃 占比分别为 35%/40%/45%。 4）参考南玻 A 的相关公告，1 GW 单玻组件中 3.2 mm 光伏玻璃用量为 578 m2， 1 GW 双玻组件中 2.0/2.5 mm 光伏玻璃用量为 1139 m 2。 根据 1 吨相当于 3.2/2.5/2.0 mm 光伏玻璃 125/160/200 m 2的换算关系，我们 测算得出 2023-2025 年全球光伏玻璃需求量约为 2323/2703/3140 万吨。

自 2021 年产能置换政策放开以来，光伏玻璃行业进入新一轮的产能扩张期。 下游光伏组件的持续高景气对光伏玻璃的旺盛需求叠加供给紧俏期间储备的超额 收益提振光伏玻璃企业的扩产积极性。同时，硅片大尺寸化和光伏组件对轻量化 的要求使得大尺寸、薄型化的光伏玻璃需求增长，部分原有小型窑炉无法实现生产要求，驱动光伏玻璃企业技改或新建产线。基于项目建设周期一般在 1.5 年左 右，2022-2023 年为光伏玻璃产能释放高峰期。 截至 2023 年 1 月末，全国光伏玻璃在产窑炉 104 个，产线 401 条，在产产能 合计为 7.90 万 T/D，同比增长 91.65%。2022 年全年及 2023 年 1 月，全国共有 36 条光伏玻璃产线投产，日熔化量合计为 3.76 万 T/D；根据 2022 年各省召开的在建 及拟建光伏玻璃生产线项目听证会，2023-2025 年规划投产的产线日熔化量合计为 9.60/5.36/1.46 万 T/D。

供需矛盾加剧，价格低位运行。2022 年以来，光伏玻璃新增产能较多而光伏 组件主材硅料供给紧俏导致光伏组件企业开工偏低，需求支撑不足，导致供需矛 盾加剧，价格维持低位。截至 2023/2/15，3.2 mm/2.5 mm 镀膜光伏玻璃价格分别 为 26.5/19.5 元/平方米，同比提高 6.0/1.6%，较 2020 年年初价格高位的 43/35 元/平方米下降 38.4%/44.3%。我们认为在当前供给端较为充裕的情况下，光伏玻 璃价格或将维持低位波动。

库存高位运行，盈利底部承压。随着 2022 年底点火产线的陆续达产，供应端 持续增加，叠加假期期间运输受限，部分厂家出货放缓，库存增幅较大。截至 2023 年 1 月末，光伏玻璃企业库存 62.39 万吨，同比增长 45.4%，环比上月增长 40.2%；企业库存天数 25.84 天，同比提高 5.45 天，环比上月提高 7.71 天。盈利 方面，光伏玻璃价格下降加之纯碱、石英砂等原材料、天然气等燃料成本均高位 运行，光伏玻璃企业利润空间压缩，部分阶段出现亏损。

2023-2025 年全国光伏玻璃供给量测算：1）根据上文中对光伏玻璃需求端的预测，考虑到原片成品率及深加工成品率， 可 以 测 算 得 到 供 需 平 衡 情 况 下 ， 2023-2025 年全球光伏玻璃 供 给 量 为 3035/3539/4121 万吨。 2）根据 CPIA，我国光伏玻璃产量占全球总产量的比例约为 90%，则供需平衡 条件下，2023-2025 年我国光伏玻璃的供给量约为 2732/3185/3709 万吨，对应的 光伏玻璃日熔化量分别为 8.43/9.83/11.45 万 T/D。 3）假设后续仅福莱特、信义光能、洛阳玻璃、南玻 A、旗滨集团、安彩高科 等行业龙头扩产，则预计 2023-2025 年内新点火产能分别为 3.62/1.88/0.48 万吨； 考虑到年内投产时点及约 1 个月的烤窑时间，我们假设当年新点火产线有 50%产能 释放。综上，测算得到 2023-2025 年全国光伏玻璃实际在产产能约为 9.30 /12.04/13.22 万 T/D，高于供需平衡时产能的 10.2%/22.5%/15.5%。

我们认为在行业供给端充裕，在当前光伏玻璃价格低位运行且原燃料价格涨 幅较大导致光伏玻璃企业盈利水平承压情况下，光伏玻璃企业继续扩产的意愿或 有所减弱。另外，2022 年 11 月工信部等三部门在《关于巩固回升向好趋势加力振 作工业经济的通知》中提出，开展光伏压延玻璃产能预警，指导光伏压延玻璃项 目合理布局。预计后续各省将陆续对新建项目的数量、规模及投产时间加以调控。 以光伏玻璃产能根据安徽省工信厅公示的省内光伏玻璃在建项目情况，多数在建 项目的建设节奏存在放缓、实际投产时间较拟投产时间有所延后的现象。

大尺寸硅片占比逐年提升，根据 CPIA 的统计及预测，2022 年 182/210 mm 尺 寸的硅片占比已经达到 82.8%，预计 2023 年其占比将达到 93.2%。部分投建时间较 早的光伏玻璃窑炉无法实现 210 mm 大尺寸组件对光伏玻璃的生产要求。我们统计 了主要光伏玻璃企业在产的日熔化量合计 7.90 万 T/D 的 104 座窑炉，其中 50 个窑 炉的日熔化量小于 700 T/D，产能占总在产产能的 28.46%。考虑到技改的资本开支规模基本上在亿元以上，且该部分产能主要集中于行业内资金实力有限的中小企 业，叠加行业利润水平持续承压背景下，我们认为该部分产能或有望逐渐退出， 光伏玻璃行业在产产能过于旺盛的现象将得到边际改善。