旗滨集团研究报告：光伏玻璃，迎头赶上.pdf

旗滨集团研究报告：光伏玻璃，迎头赶上。

光伏玻璃：行业新军迎头赶上，静待供给侧积极变化

后发进入、扩产态度坚决，目前产能规模仅次于信义光能、福莱 特。目前公司在产光伏 8 条压延产线，合计产能 9600T/D，市占率 约 10.4%。随着公司光伏玻璃产线逐步投产，毛利率已接近原先双 龙头水平，明显领先其他企业。2023 年因费用前置原因、单平净 利较福莱特仍有 1 元左右差距。同质化行业中的成本控制能力是 旗滨一直以来的核心竞争力：①后发进入，单线窑炉规模领先，② 提前布局上游超白砂矿，③海外建厂掌握“先手”权。 2024 年 5-11 月光伏玻璃价格处于单边下行状态，全行业均处于亏 损面的情况下，供给端出现多点积极变化，我们测算过剩产能边际 退出比例达 26%。库存拐点已现，2024 年 12 月底行业库存 167.42 万吨、较 10 月底下降 17.3%，2024 年 12 月-2025 年 2 月内价格无 松动（3.2mm 镀膜光伏玻璃价格为 19.25 元/平米），2025 月 3 月 新单 2.0mm 镀膜玻璃报价重心上调 2 元/平方米。股价催化剂角 度，关注光伏行业供给端其他政策。

浮法玻璃：后来者居上，成本控制优势显著

后来者居上，2013 年收购浙玻进军浮法玻璃第一梯队。截至 2024 年末，公司浮法玻璃在产产能达 16100T/D。2023 年产量市占率约 11.4%。公司盈利能力、成本控制能力领先行业, 成本优势拆解， ①自有硅砂矿体现上下游一体化前瞻布局，②燃料配比经济性体 现成本管控能力，③优越的地理位置创造良好运输条件。浮法业务 2025 年展望：竣工需求预期偏弱，重点观测行业供给端出清节奏， 2024 年全年浮法玻璃行业共冷修 45 条产线、共 3.39 万 T/D， 2014-2015 年浮法行业冷修产线数量分别为 38、43 条，冷修产能 分别为 2.20、2.44 万 T/D，继续观测行业供给端出清节奏。