旗滨集团（601636）研究报告：需求回暖，高附加值玻璃释放增量空间.pdf

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时间：2023/04/28
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旗滨集团（601636）研究报告：需求回暖，高附加值玻璃释放增量空间。房地产竣工恢复，需求带动玻璃价格提升，公司利润弹性优于行业： 1）23年1-3月房地产竣工端数据如期恢复。2）22年12月下旬浮法玻璃（4.8/5mm）价格为1700.6元/吨，23年3月中旬升至1765.7元/吨，23年浮法玻璃价格有望随着房地产行业需求复苏而改善。3）目前浮法玻璃行业处于亏损状态，旗滨集团浮法玻璃在市场需求下滑的情况下仍保持毛利率超 20%，与信义玻璃、福耀玻璃共同位于行业内第一梯队水平。

公司成本控制优于行业：我们认为旗滨集团在成本控制方面具有产业链一体化优势，规模优势，硅砂自给优势和物流运输优势。1）产业链一体化优势：沿浮法玻璃原片深入拓展节能建筑玻璃业务，加大对高附加值产品的布局力度；2）规模优势：近7年公司浮法玻璃年均产量超11000万重箱，整体具有规模优势，纯碱、石英砂采购价低于行业水平；光伏玻璃产线采用大窑炉，节约能耗成本；3）硅砂自给优势：21年公司硅砂自给率达到 55.63%，公司22-24年预计共投入23.82亿元建设硅砂项目，我们测算若硅砂自给率达到65%，公司硅砂自给将影响毛利率约8个百分点；4）物流优势：公司的运输费率明显低于可比公司，其硅砂矿基地、玻璃产线布局均具有区位优势，且公司早在2008年便布局码头。

多元业务有望形成业绩增长点：1）光伏玻璃：公司光伏玻璃产能快速扩张，总计划产能为目前在产产线产能的5倍以上；“双碳”背景推动光伏玻璃需求快速提升，光伏玻璃领域厂商逐渐增加，公司有望通过快速提升产能在市场占据一席之地。2）电子玻璃：公司电子玻璃业务开始于2019年，目前有两条在产产线（均为65T/D），两条在建产线（65T/D和150T/D），22 年电子玻璃实现净利润转正为负，未来有望为公司贡献利润。3）药用玻璃：公司药用玻璃良品率逐渐提升，与龙头企业的差距缩小；在产及筹建产线共4条，产能合计为115T/D。