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玻璃行业-旗滨集团（601636）研究报告：光伏浮法引领者，研发体系铸就新一轮增长潜力。研发体系完备，期待新兴产品突破：借助完备的研发体系及浮法玻璃景气所累积 的利润，旗滨集团积极投入新兴玻璃产品及工艺研发之中。2021 年，旗滨在光 伏浮法领域实现技术工艺突破，新一代超白浮法玻璃在多个性能指标上领先同 业，并可实现在光伏组件面板领域应用。光伏浮法技术的率先突破，是其研究院 体系的标志性成果，使我们更加相信其在光伏压延玻璃制造工艺方面有望达到行 业领先水平，同时对其在电子玻璃、药用玻璃等新兴产品的突破充满期待。

光伏浮法玻璃具备独特优势，或可与压延玻璃并存：旗滨集团开发的新一代超白 浮法玻璃在实验室的检测结果显示，其透光性能参数和发电效率表现已可匹敌超 白压延玻璃，当然未来仍需在自然环境下进一步进行实践验证。理论上讲，光伏 浮法工艺具备四大优势：1）超白浮法玻璃成品率更高，具备一定成本优势；2） 可以运用双层镀膜工艺，在特定光谱范围内增加透光率；3）有效减弱 PID（电 势诱导衰减）效应；4）浮法工艺更易生产大尺寸、轻薄产品，符合面板减薄与 硅片大尺寸趋势。长期来看，我们认为旗滨集团光伏浮法玻璃在光伏面板领域有 望实现和压延玻璃并存。旗滨集团当前已有部分浮法产线用于光伏产品的生产， 下游客户接受度在逐渐提升。

光伏浮法、压延并举，打开成长空间：光伏浮法产品应用领域与超白压延玻璃相 同，因此我们认为：旗滨集团未来光伏浮法玻璃资产应按照光伏压延玻璃估值体 系定价，而非传统浮法玻璃资产估值体系。以福莱特为例，其目前拥有 12200t/d 光伏压延玻璃产能，规划建设日熔量超 2 万吨，市值 995 亿（截至 2022.3.25）。 目前公司公告国内外在建、拟建 7 条光伏玻璃产线，合计产能 8400t/d，不排除 未来仍有大规模产能建设计划，且已有部分在产浮法产线转产光伏产品，因此公 司光伏玻璃板块具备较大的估值提升潜力。总而言之，公司未来在光伏玻璃领域 的发展空间较大，成长属性持续增强。