中控技术主要产品、股权结构及业绩分析

公司深耕流程工业多年，引领国内流程工业智能制造前行。

1.公司深耕流程工业多年，具备流程工业智能制造解决方案完整产品谱系

公司深耕流程工业二十余载，发展路程稳健。流程工业是指利用化学反应、分离或混合等技术手段制造新产品、改进已有产品或处理废弃物的工业，具有生产规模大、能耗物耗高、危险系数大、工艺复杂等特点，是国民经济的支柱工业。公司智能制造产品和解决方案主要应用于炼油、石化、化工、煤化工、电力、核电、制药、冶金冶炼、建材、造纸等流程工业领域。公司早期产品形态以自动化控制系统为主，经过四个阶段的发展，成为了国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。

公司主要产品包括自动化控制系统(属于生产控制类工业软件)、工业软件、仪器仪表及全生命周期专业服务。自动化控制系统包括智能运行管理与控制系统(i-OMC)、集散控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)、网络化混合控制系统和机组控制系统(CCS)；工业软件包括基础软件、生产管控类软件、安全环保类软件、供应链管理类软件、资产管理类软件以及能源管理类软件六类；仪器仪表产品主要包括测量仪表产品线、智能控制阀产品线、智能柜产品线、分析仪产品线；公司全生命周期专业服务围绕自动化控制系统、工业软件、仪器仪表、设备装置等相关产品，为客户提供维护保养、专业检测、软件运维、培训认证、备件服务等专业服务。

公司产品覆盖流程工业整个生产环节。参考 IEC 62264-1 标准，工业生产流程从功能角度至上而下可分为 5 层结构：企业资源层、生产管理层、过程监控层、现场控制层和现场设备层。公司丰富的产品矩阵可覆盖整个流程工业生产环节。 企业资源层：负责企业和工厂级别的生产计划，为企业决策层提供决策运行手段。生产管理层：负责对生产过程进行管理，如制造数据管理、生产调度管理等。该层接受企业资源层下达的生产计划，产生车间级别的生产计划。该层不直接控制生产过程，但是负责监控生产状态和生产目标，并上报企业资源层。过程监控层：负责对生产过程数据进行采集与监控，并通过人机界面系统给操作人员提供监控和控制功能。该层接收生产管理层下达的生产指令，并获得现场控制层上传的实时运行数据，给出各回路的设定值。 现场控制层：负责对各执行设备进行控制。该层接收过程监控层下达的回路设定值，获得现场设备层上传的传感数据，使用模型预测控制等控制算法，产生控制量。现场设备层：负责对生产过程进行感知与操作；该层接收现场控制层的控制量，由执行设备执行控制指令，对工艺流程进行操作。该层传感设备收集实时生产数据上报现场控制层。

公司产品覆盖智能制造多个维度，贯穿于智能制造过程各个环节。公司主要产品分别覆盖流程工业智能制造系统架构系统层级、智能特征和生命周期三个维度，贯穿于设计、生产、管理、服务等智能制造活动的各个环节。 系统层级维度：公司主要产品贯穿设备层、单元层、车间层三个层级，自动化控制系统指挥控制物理生产流程，现场仪表对生产过程的各种参数进行监测、反馈和处理，工业软件优化生产计划和执行。 智能特征维度：公司的自动化控制系统和仪表是工业生产自动化和信息化的重要基础设施；先进过程控制、制造执行系统等核心工业软件产品可利用单元层和设备层产生的数据和信息对工业生产进行优化管理，实现工业企业提高生产效能、降低能耗物耗的目的。生命周期维度：公司的智能制造产品及解决方案在工业企业产品生命周期维度上主要覆盖生产层级。

2.公司股权结构清晰，多次股权激励保障员工权益

公司股权结构清晰，管理层经验丰富。截至 2023 年 10 月25 日，公司实际控制人褚健直接控股 13.35%，通过杭州元骋间接控股 5.53%，共计持有公司18.86%股份。褚健先生系公司创始人和实际控制人，浙江大学工学博士，曾任长江学者特聘教授、浙江大学先进控制研究所所长、浙江大学副校长，工业控制技术国家重点实验室主任、全国工业过程测量与控制标准化技术委员会主任、中国机电一体化技术与应用协会理事长等职务，具备深厚的技术和丰富的行业资源，是国内工业自动化领域的领军人物。此外，公司其他核心管理人员在工业自动化领域也具有长期的积累和丰富的管理经验。

公司股权激励充分，注重员工核心利益。公司以技术为核心，稳定的研发技术人才及管理人才是公司业务持续发展的基石。公司通过实施股权激励、提供富有竞争力的薪酬待遇，不断吸引高素质的研发、产品、销售及管理人才。截至 2023 年6 月，公司共有五次股权激励，进一步绑定公司与员工之间的核心利益。

3. 研发积累优势显著，业绩持续高速增长

公司营收表现亮眼，业绩逆势猛增。近年来，受地缘政治，国际摩擦，疫情反复等因素影响，经济复苏充满不确定性。得益于中期发展战略效果彰显，下游流程行业用户对自动化、数字化需求的持续增长，核心产品市场占有率实现较大幅度提升，公司业绩逆势增长，18-22年营收 CAGR 为 32.75%，净利润 CAGR 为 29.38%。2022 年，公司实现营收66.24亿元，YOY+46.56%，实现净利润 8.07 亿元，YOY+37.03%；2023 前三季度，公司实现营收56.79亿元，YOY+34.36%，净利润 7.05 亿元,YOY+46.80%，增长势头强劲。

产品结构持续优化，各业务全面开花。随着产品和服务持续迭代和拓展，公司产品结构持续优化，2022 年，公司智能制造解决方案营收 43.66 亿元，YOY+34.02%；S2B平台业务营收 8.74 亿元，YOY+579.96%；工业软件及服务营收 6.32 亿元，YOY+77.78%；自动化仪表营收 3.45 亿元，YOY-33.25%；运维服务营收 2.90 亿元，YOY+42.23%。多元化的产品和服务，有利于公司拓展营收空间，保障业绩稳定性。

公司营收覆盖多行业多地区，增长势头强劲。按行业看，公司产品行业覆盖广，化工、石化和制药食品行业是营收主要来源，2022 年分别占营收 38.79%、19.58%和10.05%，合计贡献 68.42%。在原有行业稳中有进的同时，公司开拓能源、油气、电池等新领域，营收边际得以扩展。按地区看，华东地区为公司的“主阵地”，2022 年营收占比为44.87%。近年来，公司积极开拓国际市场，2022 年国外收入 2.50 亿元，YOY+35.48%，海外业务实现合同额 5.18 亿元，YOY+148.7%。随着公司向东南亚、中东、非洲等区域进一步扩张，海外业务有望取得高速增长。

公司经营活动稳定，较低的客户集中风险。公司采用直销的销售方式，面向化工、石化、电力为主的流程工业下游客户。2022 年，公司前五名客户销售额9.6 亿元，占年度销售总额14.48%，且长年维持低位。多元化的客户结构有望助力业绩高增，降低业绩波动风险。

公司毛利率短期承压，后续有望得以提升。2022 年，公司毛利率和净利率分别为35.68%、12.19%，毛利率常年处于行业较高水平，但近年来有小幅下降趋势，净利率表现较为稳定。我们分析，毛利率下降主要原因有两点： 原因 1：公司 S2B 业务作为平台业务，业务实质主要为销售第三方产品，毛利率相对于公司整体毛利率较低，这部分业务的快速发展对整体毛利率造成影响。原因 2：公司近年来在关键领域实现大客户突破，大项目的营收占比提高，而这些大项目通常涉及较多第三方产品，对公司整体的毛利率产生了一定影响。随着行业整体解决方案进一步深化，智能制造解决方案、工业软件等高毛利率业务收入比重将持续提升，公司毛利率有望得以提升。

公司管理变革纵深发展，降本增效成果显著。公司推进管理变革向纵深发展，构建责任聚焦、平衡分权与集权的多级集体决策组织结构，逐步落实“流程管事”“制度管人”，降本增效成果显著。

费用率方面：公司财务和研发费率维持稳定，销售和管理费率呈现下降趋势。2022年公司销售费用 6.23 亿元，销售费率 9.40%，同比下降 2.44pct；管理费用3.77 亿元，管理费率 5.70%，同比下降 0.94pct。 运营能力方面：2022 年，公司存货周转率和总资产周转率分别为1.15、0.57，近三年稳中向上；应收账款周转率为 4.77，近五年增长趋势明显，回款能力增强。公司在扩大规模同时，三者情况发展良好，管理变革增效成果彰显，资金利用率和公司运营效益得以提升。人效比方面：2022 年，公司人均创收 108.29 万元，YOY+21.17%；人均创利13.04万元，YOY+13.39%，维持高速增长。

公司研发投入再创新高，科技投入自强未来。公司早期的核心人员大部分出身于浙江大学，高校科研机构的渊源使得企业文化中充满着学习和技术创新的基因。2022 年，公司研发投入 6.92 亿元，YOY+ 39.38%，占营业收入为 10.45%，研发投入再创新高。公司高度重视研发体系的建设，积极引入研发人才，截止 2022 年底，研发人员为2,092 人，占公司总员工的 34.20%，同比增长 20.92%。高额的研发投入给予公司高额的回报，2022年，公司专利和著作权申请数新增 412 个，累计新增 2121；获得数新增66 个，累计获得575个。此外，公司推出两款重量级产品：新一代全流程智能运行管理与控制系统(i-OMC)和流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，研发成果丰硕。