山东省地方政府投融资平台转型发展优势、成果及问题分析

山东省 2021 年存、贷款余额均处全国上游水平。

一、山东省地方政府投融资平台转型发展的优势及成果

（一）平台积极整合，系统化程度高

截至目前，山东省共发生 120 次城投整合，与全国各省份的城投整合数量相 比处在中上游。其中，自 2018 年起山东城投整合数量开始逐步增多并在 2020 年 达到最高点。山东省地方政府积极进行平台整合，促使平台更加规范化，系统化。 从整合类型看，山东城投整合以上层新设和资产整合为主，并逐渐从上层新 设到资产整合过渡，其中 2018 年为上层新设高峰，2020 年为资产整合高峰。

（二）金融资源充足，经济体量较大

山东省 2021 年存、贷款余额均处全国上游水平。截至 2021 年末，山东省本 外币存、贷款余额分别为 130482.1 亿、111035.4 亿，位列全国第 7 名和第 4 名， 贷款余额充足，金融资源环境向好。 银行作为支持城投平台主要的金融机构，就山东省国有银行数量而言，仅济 南、青岛两市的国有大行及股份制银行分行数量就达到了 33 家和 29 家。而山东 省城农商行数量更是位居全国首位，资产规模处于全国较高水平，包含青岛银行、 齐鲁银行、青岛农商行等，能够提供充足的资金来源，为城投平台的发展奠定良 好的基础。

证券公司也是城投平台资金的重要来源，截至 2021 年末，注册地在山东的 证券公司共 3 家，证券公司数量及规模均处全国中上水平，包括中泰证券、联储 证券、中信证券（山东）。注册地在山东的信托公司共 2 家，包括山东省国际信 托股份有限公司和陆家嘴国际信托有限公司，总资产为 328.07 亿，排名全国第 8。山东省共拥有资产管理公司 3 家，包山东省金融资产管理股份有限公司、泰 合资产管理有限公司、中信青岛资产管理有限公司，总资产规模 1285.5 亿，位居 全国首位，为城投平台发展提供了有力保障。

（三）省内政策支持，防范债务风险

2020 年 2 月，山东省财政厅等 4 部门发布《关于推进政府融资平台公司市 场化转型发展的意见》（鲁财债〔2020〕17 号），旨在加快推进政府融资平台公 司市场化转型发展，有效防范化解政府债务风险。2020 年 11 月，山东省财政厅 印发《山东省政府专项债券项目绩效管理暂行办法的通知》（鲁财债〔2020〕70 号），为加强政府专项债券项目绩效管理，提高政府债券资金使用效益，明确了 政府专项债券项目绩效管理要严格执行预算绩效管理相关规定，健全包括事前绩 效评估管理、绩效目标管理，事中绩效运行监控管理，事后绩效评价管理和绩效 结果应用管理等环节的全过程绩效管理机制。山东省政府连续出台的相关政策为 政府投融资平台公司转型发展的风险防范提供了有效支撑。

二、山东省地方政府投融资平台存在的问题

（一）隐性债务负担较重

山东省隐性债务规模位于全国前列，负债率在警戒线以内，但债务率超过警 戒线。2020 年，山东省隐性债务规模为 26,141.58 亿元，居全国第 4 位。同时， 考虑隐性债务后，山东省负债率为 58.44%，居全国第 20 位；山东省债务率为 242.44%，在全国位列 12 位，已经大幅超过国际 100%警戒标准。山东省的隐性 债务规模庞大，负债率高，未来还债压力较大。2020 年除青岛、济南、烟台和东 营外，其他各市负债率均超过 20%，处于较高水平；债务率超过 100%警戒线的 为滨州、东营、烟台和德州等四市，其中滨州市债务率最高。总体上，地方省市 的负债率和债务率相对较高，还债压力重。

（二）平台主体评级不高

截至 2021 年末，根据有存续期城投债券的发行主体统计山东省城投公司共 计 143 家。从主体级别看，山东省城投以 AA 级为主，占比 49.65%，其次为 AA+ 级，占比为 32.87%，AA-级占比 5.59%，AAA 级仅占了 11.89%，投融资平台整 体评级不高。此外，山东省城投行政层级以区县级为主，占比达到 66.90%，其次 为地级市，占比达到 30.28%，行政层级偏低。

（三）发行成本压力较大

截至 2021 年末，山东省存量城投债共计 985 只，债券余额共计 8,652.69 亿 元，存量规模在全国位于上游。从债券种类看，以私募债为主，只数占比达到 34.39%，接下来依次为一般中期票据（22.72%）、一般企业债（15.15%）、定向 工具（14.02%）等。从债券期限看，以 5 年期为主，占比达到 47.80%，未来五 年到期压力大。从债项信用等级看，以 AA+级为主，占比 42.37%，其次为 AAA 级，占比 29.68%，信用等级评级不高，发行成本增加。从债券资金用途看，主要 用于偿还存量债务，占比达到 59.75%。从收益率和交易利差看，山东省城投债 加权平均到期收益率、交易利差分别为 4.50%、207.78bp，在全国范围内处于中 等水平，到期收益率不高，发行成本压力大。

（四）整合模式较为单一

就政府投融资平台的整合力度来看，山东省整合力度强的县市仅有青岛和潍 坊，淄博、泰安、济宁、枣庄、菏泽、日照、烟台、聊城县市的整合力度都相对 较差，总体的整合力度不够，规范化程度地区差异较大。山东省城投整合以上层 新设和资产整合为主，其余整合模式包括政府控股、平级合并、跨级合并、平层 新设等，但占比相对较低，整合模式较为单一。其中，日照、烟台、济宁、淄博、 临沂等区域以上层新设为主导，东营、德州、济南等以资产整合为主导，只有潍 坊、青岛、泰安、滨州等涉及的整合模式相对多样。