皖维高新发展历程、产品矩阵、股权结构及产能分析

源于安徽、布局全国的全球PVA龙头。

1、以PVA为核心打造全产业链产品

历经近三十年发展，成就全球 PVA 龙头。公司前身“安徽皖维化纤化工 股份有限公司”在 1996 年由原安徽省维尼纶厂（受安徽省国资委管辖的 皖维集团公司前身）独家募集发起设立，1997 年 5 月在上海证券交易所 上市，股票代码为 600063。2000 年公司更名为“安徽皖维高新材料股份 有限公司”。经过近三十年的发展，公司已成为国内产能最大、技术最先 进、产业链最完整、产品品种最全的聚乙烯醇（PVA）系列产品生产商， 形成了以 PVA 为核心、以高端功能膜材料为引领的五大产业链，包括化 工、化纤、新材料、建材在内四大系列 40 多个产品。主要产品包括 PVA、 高强高模 PVA 纤维、PVA 水溶纤维、PVB 树脂、PVB 胶片、PVA 光 学薄膜、醋酸乙烯、VAE 乳液、可再分散性胶粉、聚酯切片、醋酸甲酯、 利用电石渣生产的水泥熟料及环保水泥，以及其他 PVA 相关的产品等。

公司 PVA 的产销量和市场占有率约占国内市场的 35%，生产能力位居 全国第一、世界前列；高强高模聚乙烯醇纤维产品产销量位居全国第一， 达国内总量的 60%以上，国际市场占有率为 45%左右；其他产品如水 泥、熟料、可再分散性胶粉、PVB 树脂都成为了同行业的知名品牌产品。

公司实现从电石或废糖蜜到 PVA 到高附加值产品全产业链布局。目前 公司主要采用电石乙炔法生产 PVA，工艺流程为：电石→乙炔+醋酸→ 醋酸乙烯+甲醇→PVA→（PVA 高强高模纤维、PVA 水溶性纤维、PVB 树脂、PVA 光学膜、可再分散乳胶粉等新材料）。生产乙炔的电石渣则 被用于生产水泥熟料，醇解母液则可用于回收醋酸甲酯，后续可精炼为 精醋酸甲酯。

基于“延伸产业链、拓展产业面”的发展思路，公司已陆续形成化工、 化纤、新材料、建材四大系列丰富产品。公司立足 PVA 产业链、做大 做强主业，形成电石—PVA—PVA 纤维、膜用 PVA—PVA 光学薄膜、 PVA—PVB—PVB 胶片、废糖蜜—酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/ PVA、 VAE—可再分散乳胶粉等五大产业链 40 余种产品。近年，公司在保持 常规 PVA 产品的行业优势地位的同时，将发展重心转移到生产高附加 值差异化产品方向，如功能型 PVA 及高性能 PVA 纤维、功能性差别 化聚酯、高端 PVB 树脂，汽车级 PVB 胶片、高性能 PVA 光学薄膜、 偏光片、高端 VAE 乳液等产品。

2、安徽省国资委实际控制，子公司根据产业链设立分工明确

公司股东为皖维集团，实控人为安徽省国资委。公司股权结构清晰，第 一大控股股东为安徽皖维集团有限责任公司(安徽省国资委 100%控股)， 持股比例为 30.74%，其余股东持股比例均不超过 2%。

公司在安徽、内蒙古、广西、浙江四个生产基地布局多家子公司。内 蒙古蒙维科技位于乌兰察布市察右后旗，依托电石产地的资源优势，建 成 PVA 产能 20 万吨。安徽皖维花山新材聚焦于可再分散性胶粉，产能 4 万吨，位于国内前列。70%控股公司德瑞格光电主要从事偏光片等光 电材料的生产，建成有 700 万平方米偏光片。在广西河池市宜州区布局 的广西皖维生物质科技公司，实现了从甘蔗糖蜜到酒精到乙烯到 PVA 的生物质化工循环经济生产路线，建成 5 万吨 PVA 产能。2022 年公司 全资收购皖维皕盛，收获 2 万吨 PVB 中间膜产能。同年于乌兰察布市商 都县成立商维新材料，建设 6000 吨水溶性 PVA。

3、产能增长、产品结构优化助力业绩增长

产能释放、产品结构推动公司业绩快速增长。公司持续拓展业务，营收 规模持续上升，2014-2021 年公司营收复合增速达 10%，归母净利润复 合增速达 27%。2021 年营收达到 81 亿元，同比+15%，归母净利润为 9.8 亿元，同比+61%。2022Q1-3 营收为 73 亿元，同比+17%，公司归 母净利润为 13 亿元，同比+78%。增长主要因为是主产品聚乙烯醇、醋 酸乙烯、聚酯切片、可分散性胶粉销售量增加及价格上涨所致。

产业链优势巩固，公司各项财务数据明显提升。近年随着产品种类丰 富和产能全面增加，公司营收明显提升。受益于产业链优势逐渐凸显， 公司各产品毛利率基本保持稳中有升趋势，体现到综合毛利率也较历史 年份有提升。资产负债率保持在健康水平，ROE 逐年增长至 16%左右。销售毛利率和净利率稳步提升，研发投入增长迅速。受益产业链优势 和产品结构优化，近四年的毛利率和净利率稳步提升至 25%和 15%左 右。公司非常重视研发，2022H1 研发投入占营收占比达到约 5%。