信托服务双碳经济发展成效、业务模式、困难与解决思路分析

绿色信托逐渐成为绿色金融市场的重要组成 部分，助力双碳经济发展。

一、信托服务双碳经济发展整体成效

1.持续支持绿色产业发展 “双碳”背景下，信托公司日益重视绿色信托规范化和体系化发展。有调研显示，70%以 上信托公司将绿色信托作为重要的战略业务。从资金投向来看，信托业深化支持绿色产业的 重点领域，不断满足重点领域、重点项目的资金需求。截至 2022年末，绿色信托投向清洁能 源产业的资金规模为1 187.71亿元，占比为 43.91%；投向基础设施绿色升级产业和节能环保 产业的规模为 572.84亿元和 499.73亿元，占比分别为 21.18%和 18.48%；投向生态保护产业和清洁生产产业的占比分别为 9.12%和 3.05%a。 从业务模式来看，信托业充分发挥信托制度优势，通过信托贷款、股权投资、资产证券 化等方式持续丰富我国绿色金融的内涵和外延。根据中国信托业协会党委书记、专职副会长 漆艰明在 2022财新夏季峰会 ESG专场暨《中国信托业的 ESG发展之路》报告发布会上披露的 信息，截至 2021年底，信托业综合运用债权融资、股权投资、资产证券化、供应链金融等多 种金融工具，为绿色环保产业提供综合的金融整合服务，累计规模近 6 000亿元人民币，有效 促进了绿色产业、新能源产业、绿色金融等领域的蓬勃发展，支持了国家绿色发展战略。

从参与主体来看，过半数信托公司已有绿色信托业务实际落地，但受到资源禀赋和业 务积累的因素影响，业务集中度较高。调研数据显示，绿色信托规模排名前 5位的信托公司 百瑞信托、华能信托、上海信托、建信信托以及英大信托，合计存续规模占全部存续规模的 52.99%，显示出部分信托公司在绿色信托方面已具有较强的市场竞争力和领先性。其他信托 公司也纷纷跟进，积极开展绿色信托及碳信托业务，如平安信托 2022年新增绿色信托项目 11个，存续绿色信托规模 79.7亿元；华润信托 2022年成立 6单绿色信托业务，新增规模合计 17.70亿元，存续的绿色信托项目 15单，规模合计 102.82亿元；山东国信信托 2022年发行了 8 单绿色信托，年末绿色信托存续规模达到约 30.2亿元。

2.积极布局和探索碳信托业务 伴随着我国“双碳”目标的提出以及国家加快推进碳达峰、碳中和顶层设计路线图的规 划与启动，绿色信托向碳资产服务信托迭代创新发展将迎来新机遇，碳资产服务信托也将拓 展绿色信托功能，丰富绿色信托展业模式，为信托公司深化转型，回归信托本源业务提供新 理念、新动能和新路径。

近年来，信托业加强对碳金融、碳信托等相关业务研究，围绕碳市场建设挖掘与碳相关 的上下游产业链业务机遇，积极开展碳信托业务规划。中海信托积极贯彻中国海油集团“双 碳”工作部署，启动碳信托业务规划，积极探索碳资产相关的信托业务模式，致力于提高碳 资产使用效率，挖掘碳资产价值，助力主业发展。华鑫信托将“双碳”目标与信托业务紧密 结合，通过探索碳排放配额/国家核证自愿减排量（以下简称“CCER”）碳资产交易信托和 碳资产服务信托等业务，将碳排放交易和碳资产服务纳入战略规划。多家信托公司以碳排放 权和 CCER市场交易为核心，积极探索碳交易信托业务机会，协力推动全国碳市场发展。例 如，华宝信托作为全国首家参与碳排放权和 CCER二级市场交易的信托公司，发布了首批直 接参与碳交易的投资型信托产品。截至 2021年末，该信托产品累计持有碳配额超过 1.8万吨。 中海信托成立全国首单以 CCER为基础资产的碳中和服务信托，向资产持有人提供资金支持、 碳资产管理与交易服务，创新了碳中和服务信托业务模式。兴业信托设立福建省首单碳排放 权绿色信托，受让碳排放权收益权，并以福建省碳排放交易市场公开交易价格作为估价标准，向福建三钢闽光股份有限公司提供融资支持。

二、信托服务双碳经济业务模式

信托服务双碳经济的业务模式包括信托贷款、股权投资、投贷联动、资产证券化、债 券投资等。从业务实践和业务规模来看，信托贷款和资产证券化规模较大。此外，信托公 司积极探索产业基金、类REITs、碳信托等创新业务模式，投向行业涵盖光伏发电、风力发 电、生物质发电、新型储能、锂电池、氢能和综合能源管理等。从数据上看，截至 2022年 末，绿色贷款规模为 878.35亿元，占比 33.32%；绿色资产证券化规模为 679.71亿元，占比 为 25.78%，是仅次于绿色贷款的第二大绿色信托业务模式。其他业务模式占比均相对较低， 绿色股权投资规模为 168.90元，占比为 6.41%；绿色产业基金规模为 119.07亿元，占比为 4.52%；绿色债券投资规模为 103.28亿元，占比为 3.92%。此外，25.63%的绿色信托归类为其 他绿色信托，该分类下大部分绿色信托业务采用了多种业务形态相结合的方式，显示信托制 度灵活的优势在绿色信托中有较好的应用。未来，信托服务双碳经济的模式将持续多样化， 以满足社会和企业绿色发展的需求。

1.信托贷款 信托贷款是指以贷款方式支持节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境 产业等绿色产业的信托项目。目前，信托贷款仍是最常见的绿色信托模式，大部分开展了绿 色信托业务的信托公司均选择率先以贷款模式开拓相关业务版图。

2.股权投资 股权信托是指信托公司发行信托计划，通过直接入股或受让股权等方式参与清洁能源、 节能减排等双碳相关产业的投资方式。目前，信托计划直接参与股权投资相对较少，但也是 信托支持双碳经济发展的方式之一。

3.产业基金 绿色产业基金是指专门针对节能减排战略，低碳经济发展，环境优化改造项目等而建立 基金，绿色产业基金属于直接融资体系，对于改善金融结构失衡具有重要作用，有助于加速 绿色产业的培育和发展。信托公司参与绿色产业基金的方式一种是发行信托计划作为 LP进行 参与，也有部分信托公司通过设立子公司承担GP角色参与绿色产业基金。

4.资产证券化 资产证券化也是信托服务双碳经济的重要模式，由于大部分信托公司不具备交易所市场 证券化业务资格，在银行间市场发行绿色资产支持票据信托是主要业务模式。

5.碳配额 a 财产权信托 碳排放配额通常指在碳排放总量控制下，政府分配的碳排放权凭证和载体。配额交易， 是政府为完成控排目标采用的一种政策手段，即在一定的空间和时间内，将该控排目标转化 为碳排放配额并分配给下级政府和企业，若企业实际碳排放量小于政府分配的配额，则企业 可以通过交易多余碳配额，来实现碳配额在不同企业的合理分配，最终以相对较低的成本实 现控排目标。截至 2022年 3月 16日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 1.89亿吨，累计成交 额 81.9亿元人民币。

2022年，百瑞信托创设首单碳配额（CEA）财产权信托业务，创新地将碳配额作为底层 资产，形成财产权信托，为碳资产进一步盘活为金融资产提供了信托工具，提高了碳配额内 在价值。该业务是百瑞信托深化金融赋能、推动绿色发展的具体行动。 该业务为全国首单碳市场碳配额财产权信托业务，对全国碳市场和控排企业而言，是首 次成功尝试以碳配额设立财产权信托。业务创新地有效利用碳配额将金融服务与实体经济紧 密联系起来，激活碳配额金融属性，开发更适合客户需求的碳金融产品，进一步丰富了服务“双碳”目标的碳金融产品，标志着碳金融创新的又一重大突破。 实践效果：该笔业务为全国首单碳市场碳配额理财融资业务，在全国碳市场中首次创新 以碳配额作为底层资产形成财产权信托，从而激活碳配额市场价值，在融资方式上首次创新 通过理财资金受让碳配额财产权信托受益权成功实现控排企业资金融入，又进一步盘活了碳 配额的金融价值，极大地提高了碳配额交易流动性。该创新金融产品是基于碳资产价值的新 型融资工具，有利于形成有效的碳金融交易价格，进一步丰富碳市场金融产品融资途径，扩 宽基于碳资产获取资金的融资渠道，助力企业盘活碳资产。

三、当前业务发展面临困难与解决思路

一是从行业发展来看，“双碳”目标所需要的投资资金缺口较大，我国现有的资本结构 无法满足多层次的产业发展资金需求。仅从要在 2030年实现碳达峰来看，平均每年所需要的资金就超过 3万亿元，而宽松口径下的绿色资金供给仅为 0.5万亿元左右。但目前绿色信贷和 绿色债券是绿色金融主力品种，绿色信托定位和发展路径都不是很清晰。因此，需要完善和 拓展绿色信托的政策施展空间，引导和激励传统信托公司转向绿色信托和碳信托业务。 二是双碳项目资金成本不匹配。绿色信托和碳信托项目风险与资本金收益不成正比，传 统信托发展模式下资金成本相对较高。绿色金融项目普遍具有正外部性很难定价，政策定价 的收入部分面临被迫取消等一系列调整风险，导致绿色信托项目前期投入较大，财务风险较 高，却无法提供与之匹配的高收益。特别是以风电、光伏等为主的可再生能源类项目，由于 项目核准备案周期较长，发电厂家为抢夺较好的自然资源位置，争相报出低收益率竞价上网 项目，使得行业整体收益率进一步被拉低。加上以“五大六小”为代表的国企、央企电力集 团可以较便利地与银行合作取得较低成本的资金，在目前信托资金成本普遍较高的压力下， 使得信托公司在开展相关电源业务时面临严峻的市场竞争。

三是项目期限不匹配。绿色信托和碳信托项目大部分需要长期资金，信托传统业务以两 到三年项目为主，因此绿色信托的资金被迫从开展有限信托计划转为长期能源资产持有。绿 色项目往往存在投资回报周期较长的问题，如以风电、光伏等为主的可再生能源类项目，绿 色信托很难完全覆盖其项目全周期的资金需求。即便是采用期限较为灵活的绿色股权投资模 式，也存在投资者短期内可能无法顺利退出的问题。长期限资金的缺乏已对绿色信托的发展 产生制约，亟须信托公司转变业务模式和发展思路。 四是绿色信托配套环境有待完善。首先是绿色信托展业指引不完善。2019年 12月中国信 托业协会发布《绿色信托指引》。但该指引仅是原则性的指导意见，在绿色信托的展业过程 中，仍有大量问题需要规范和明确，例如绿色信托投向的绿色产业范围和标准、募集资金的 使用范围、信息披露的规范标准、绿色效益的评估等，在行业内尚未形成统一的标准。其次 是目前政策对绿色信托激励机制不足。尽管已有一系列文件出台为绿色金融的发展提供优惠 政策，但与其他绿色金融工具相比，特别是与信托行业整体的资产规模相比，绿色信托还未 获得特别的重视。各类政策对信托公司开展绿色业务的财政支持力度较小，例如央行的碳减 排支持工具只适用限定范围的银行等。最后是部分绿色信托业务的监管政策波动较大。在当 前信托行业面临的强监管大背景之下，针对绿色信托业务的监管政策不明确不清晰不持续。 例如碳信托相关的监管制度暂时缺失，一定程度上使得信托公司不太敢大规模进行碳信托业 务的创新。

五是信托公司专业能力建设有待加强，信托行业作为典型的金融行业，公司人员以财 务、金融和法律背景的专业人才为主，为满足信托客户投资需求，进行轻资产化运作，整体 效率较高。而当切入绿色发展的相关行业后，由于新能源、碳资产、节能减排和环保科技等 均是有着较高技术门槛的信托公司较为陌生的领域，部分信托公司无法进行快速的人力资本 匹配。目前绿色信托专营部门大部分都处于成立初期，团队建设还不够完善，而信托公司的 风控部门也缺乏了解相关技术的专业人才对绿色项目进行风险管控。由于缺乏基于实体技术的评估方法，使得信托公司无法准确评估绿色业务的价值及潜在风险，导致评审委员在项目 评审时对绿色项目持有谨慎态度，削弱对绿色信托业务发展的积极性和活跃度。最后绿色行 业项目还需要专业化的运营和维护团队，使得绿色信托的投资项目存在收入减少的风险。因 此，需要信托公司苦练内功，从提高人员相关技术能力门槛的方向选拔和培养综合性人才。