分布式光伏行业经济性、盈利模式及竞争格局分析

组件成本为重要因素，全国大部分地区户 用光伏系统具备经济性。

1、 分布式光伏经济性测算

初始投资成本、年有效利用小时数以及上网电价为影响光伏系统 IRR 重要因素。 基于以下假设简单测算户用光伏系统 IRR：（1）光伏系统功率首年衰减率 2%，次年 开始衰减率 0.5%。其次光伏系统总效率（实际输出功率与标称功率之比×逆变器效 率×输电效率）为 84%。（2）光伏系统初始投资成本 3.5 元/W，运维成本 0.05 元/W/ 年。（3）上网电价 0.4 元/Kwh，年有效利用小时数 1200h。（4）系统经营年限 20 年。 （5）贷款比例 80%，贷款利率 4.5%，贷款期限 10 年，贴现率 5%。（6）假设采用 全额上网模式，即光伏发的电全部卖给国家电网，另一种模式为自发自用余电上网。 此外不考虑固定资产残值、增值税和所得税、地方补贴等。最终可算得光伏系统 IRR 为 9.62%，若考虑自发自用余电上网模式，系统 IRR 会更高。 进一步测算初始投资成本、年有效利用小时数、上网电价、贷款利率、运维成 本、系统效率对 IRR 的影响。每个变量分别按照±5%、±10%和±15%变化幅度进 行取值计算，测算发现初始投资成本、年有效利用小时数、上网电价和系统效率为 影响光伏系统 IRR 重要因素，贷款利率以及运维成本影响相对有限。

基于上述测算，为提高光伏系统 IRR，关键在于对初始投资成本、年有效利用 小时数、上网电价以及系统效率做好控制： （1）初始投资成本有较大下降空间。从光伏系统成本结构来看，光伏组件、光 伏支架、升压站等设备以及建筑安装费用占比较高，分别占 43%、9%、9%、17%。 以工商业分布式光伏为例，2021 年初始投资成本为 3.74 元/W，根据 CPIA 数据显示 预计 2022 年下降至 3.53 元/W。长期来看，随着颗粒硅降低多晶硅综合能耗，硅片 大尺寸、薄片化降低单瓦成本，N 型电池效率提升及组件大功率化降低组件电耗， 光伏组件成本存较大下降空间。建安费用主要为人工费用、土石方工程费用及常规 钢筋水泥费用等，未来下降空间有限。逆变器随着功率密度提升和自动化水平提高， 成本同样存在下降空间。

（2）年有效利用小时数和上网电价根据全国不同地区呈不同情况，测算全国大 部分地区光伏系统具备经济性。根据全国各省年大致有效日照时长以及各省最新脱硫煤电价，计算不同初始投资成本下各省光伏系统 IRR 变化情况。假定初始投资成 本 3.4 元/W，采用全额上网模式（国家补贴退坡、不考虑地方补贴后上网电价按脱 硫煤电价执行），50%左右省份 IRR 达到 8%以上。若初始投资成本下降至 3 元/W， 则大部分省份IRR达到10%以上。若考虑自发自用模式以及地方补贴，IRR或更高。 从2021年户用光伏装机区域分布来看，山东、河北和河南为最核心的三个主力市场； 从 2022H1 工商业光伏装机区域分布来看，浙江、江苏、山东和广东分列前四，沿海 地区装机规模高主要系产业分布密集。从光照资源、电价、投资收益、经销商数量 等角度看仍有较多地区存在发展空间。

2、 分布式光伏行业盈利模式：融资租赁和贷款安装模式为主，屋顶出 租模式中业主收益最低

户用光伏电站主要分四种投资模式（业主大多采用全额上网模式）： （1）业主自投，户用全款安装。电站所有权归业主所有，业主支付全款安装光 伏电站，收益为地方补贴和卖电价格。该模式下业主收益最高，但前期一次性投入 较大。 （2）融资租赁模式/经营性租赁模式。该模式涉及的主体有业主、光伏企业/EPC 企业、融资租赁机构。以创维光伏为例，用户分别与光伏/EPC 企业签订合作协议租 用设备、与租赁公司签订融资租赁协议，发电收益偿还租赁设备和运维费用后，发 电收益归业主所有。租赁期满后，发电收益偿还运维费用后归业主所有。该模式下 业主收益居中。

（3）贷款安装模式。该模式涉及的主体由业主、光伏企业/EPC 企业、商业银 行。以天合光能“光伏贷”为例，商业银行支付光伏设备款项，业主无需支付首付 款或保证金，贷款期内支付银行贷款利息和电站运维费用后的发电收益归业主所有。 贷款期满后支付运维费用后的发电收益归业主所有。该模式下业主收益居中。 （4）出租屋顶/合作开发模式。业主不投资仅提供屋顶，光伏企业/EPC 企业负 责电站建设以及后期运维费用，每年支付给业务一定的屋顶租金，该模式业主无风 险但收益较低，光伏企业/EPC 企业获得发电收益。该模式下业主收益最低但风险也 最低，EPC 承包商资金压力最高，对 EPC 企业资金周转能力要求高。 EPC 承包商收入除销售光伏设备外还来自于运维收入。电站运维主要是通过预 防性维护、周期性维护等手段保证光伏电站系统的安全和稳定。根据 CPIA 数据，2021 年分布式光伏系统运维成本为 0.051 元/W/年，较 2020 年小幅下降，预计 2023-2025 年运维成本小幅下降。

3.分布式光伏行业竞争格局：分布式整体格局分散，户用光伏集中度 较高，家电跨界企业具备渠道和品牌优势

分布式光伏市场格局分散，仍处于发展前期。目前我国分布式光伏电站建设领 域主要玩家有正泰安能（户用光伏装机为主，工商业和集中式光伏为辅）、天合光能、 创维光伏、中来股份、晴天科技等。2022H1 我国分布式光伏新增装机规模 19.65GW， 根据 2022H1 各企业装机以及营收规模情况预计分布式光伏 EPC 领域 CR4 40-50%， 分布式光伏行业格局仍较为分散。从户用光伏装机来看，目前正泰安能、天合光能 和创维集团占据绝大部分市场份额。从规模上看，截至 2022Q3 正泰安能户用光伏累 计装机规模 9.03GW，2022H1 正泰安能新增装机规模 2.7GW；天合光能 2022H1 分 布式光伏出货量超 2.2GW；创维光伏 2022H1 新能源业务收入 42 亿元。盈利能力上 看，分布式光伏电站建设毛利率 10-15%，电站运营毛利率较高。