食品饮料行业现状、行情及财务表现如何？

23 年开局稳健，基本面温和复苏。

1.稳增长扩内需，消费潜力释放

1.1 宏观环境稳中向好，消费力及消费信心持续恢复

宏观经济恢复超预期，消费起重要支撑作用。2023 年以来，随着经营扰动因素逐步消退，经济活动复苏， 宏观环境持续向好。一季度国内生产总值同比增长 4.5%，增速环比提升 1.6pcts，经济增长超出市场预期水平。 而其中分项来看，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别对一季度增速贡献+3.00%、+1.56%、 -0.06%，其中消费贡献率达 66.60%，对经济增长起到重要支撑。

剔除猪肉类影响，食品类物价增速稳定。物价水平方面，国内 CPI 持续维持在低个位数水平。而食品类 CPI 整体变动幅度大于 CPI，主因猪肉价格近年受猪瘟等因素影响而大幅波动，剔除相关影响后，食品类物价较为 平稳。从 2023 年 3 月各品类累计 CPI 来看，除鲜果、猪肉类、蛋类等涨幅偏大外，酒类、乳制品等价格均维持 稳定。

经济复苏下，居民消费力及消费信心双恢复。在整体经济环境向好的宏观趋势下，居民消费力处于持续恢复过程中。从城镇失业率来看，2023 年 3 月相比 2022 年同期明显下降，和 2021 年持平，并逐步向 2019 年水 平接近。人均可支配收入增长也在加速，2023Q1 同比增长 4.02%，增速环比加快 1.10pcts。同时，消费信心也 有明显增强，就业、收入以及消费意愿信心指数均从底部明显回升。人均消费支出增速也从 22Q4 的-2.42%提升 至 23Q1 的+7.81%。

1.2 餐饮恢复至 2019 年水平，食饮品类零售额均有大幅提升

社零总额增速加快，餐饮类消费回升显著。在居民消费力和消费信心提升下，2023Q1 国内社零总额达 11.49 万亿元，同比增长 5.80%，较 2019 年大幅增长 18.50%。其中，受环境因素影响最严重的餐饮行业，在 2022 年 全年零售额较 2019 年仍下滑 7.32%，而 2023Q1 转为同比增长 13.90%，较 2019 年大幅提升 12.13%。餐饮消费 近期回升显著，随着之前关闭的门店逐步重新开业，后续增长有望加快。

食饮品类近三年消费维持增长，烟酒商品 2023 年增速提升明显。社会零售总额中分品类看，食品饮料板块 中，限额以上企业的烟酒、粮油食品、饮料零售额近年来整体呈持续增长趋势，2023Q1 分别实现同比增长 6.80%、 7.50%、1.80%，较 2019 年同期大幅增长 48.73%、45.60%、60.80%。其中，烟酒类零售额在 2023 年环境因素消 退后，增速有明显反弹。

食饮类商品需求韧性显著，零售额 2019 年来增速均居前列。对比社会零售总额中所有类别消费品，近三年 内食饮类商品需求韧性相对更加明显。对比 2019 年同期，2023Q1 各品类中饮料类、烟酒类、粮油食品类零售 额增速位列第一、第三、第五。同比看，2023Q1 粮油食品、烟酒类零售额亦有中高个位数增长，饮料类在高基 数上增速略慢。

1.1.3 政府高度关注消费复苏，各地消费刺激措施频出

中央及地方层面重视消费复苏，2023 年定位“消费提振年”。消费对经济增长贡献突出，而中央及地方层 面也均高度关注对消费的促进。其中，2022 年 12 月，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022 －2035 年）》，充分肯定消费对于稳增长的重要意义，并表示未来消费将是拉动经济增长的主要动力。商务部也 将 2023 年定位为“消费提振年”，规划组织开展系列促消费活动。地方政府层面也纷纷响应，出台政策规划促 进消费复苏。

消费刺激措施频出，消费券成为普遍补贴方式。具体措施层面，消费券成为各地政府刺激消费的主要方式。 各一线、新一线城市以及各分省份，均开展消费券发放活动，对餐饮、商超以及文旅方面进行刺激。相关措施 有望进一步加快消费水平的恢复，并促进经济向好发展，形成良性循环。

2.食品饮料板块行情回顾

2.1 行情走势：年初至今板块先涨后跌，整体表现弱于大盘

自 2023 年年初以来（1 月 1 日至 4 月 28 日），申万食品饮料板块指数累计下跌 1.81%，位列 31 个申万一 级行业的第 21 位。而同期上证指数和沪深 300 指数分别上涨 7.58%、4.07%，食品饮料行业指数分别跑输 9.39pcts、 5.88pcts。 分月份来看，1-2 月在消费复苏预期升温、春节旺季期间消费需求回暖、节后餐饮及出行场景持续恢复等一 系列有利因素的催化下，单月对应分别上涨 5.16%、1.05%。而自 3 月以来，随着消费进入传统淡季，餐饮恢复 节奏相对放缓，叠加其他市场热点板块对资金的分流效应，使得 3 月和 4 月食品饮料行业指数分别下跌 1.74%、 5.96%，板块表现有所承压。

分子板块来看，软饮料和啤酒板块表现相对靠前，年初至 4 月底分别累计上涨 6.61%、1.49%。此外，预加 工食品和其他酒类分别上涨 0.66%、1.43%。而其余板块均有不同程度的下跌，其中白酒和保健品板块跌幅相对 较小，分别下跌 0.76%、1.50%，而乳品、调味品、休闲食品则分别下跌 5.57%、7.37%、10.25%。

3.财务表现：23Q1 需求出现回暖，部分板块成本压力有所缓解

就板块 23 年一季度的基本面表现而言，在消费场景修复的背景下，需求端普遍迎来复苏，多数子板块 23Q1 的营收同比增速较 22Q4 有所提升，进而也带动行业整体营收增长环比加速。而以 19 年同期为基数的复合增长来看，预加工食品、保健品、白酒、啤酒等板块的表现相对靠前。利润端，22 年上半年受地缘冲突等多因素影 响，多数大宗原物料价格上涨幅度较大，给企业盈利端带来较大压力，此后部分原料价格自高点开始回落。从 23Q1 的情况来看，部分板块如啤酒、软饮料等受益于包材成本价格的下降，毛利率同比已经有所提升。与此同 时，企业在面对成本上涨的外部环境，22 年以来也一直在加强费用管控，注重费投效率，使得多数板块 23Q1 的净利率同比也有所提升。