食品饮料历史行情、业绩及展望分析

22年股市整体表现不佳，食品饮料板块涨幅靠后。

1、行情回顾：食饮指数表现平淡，白酒估值大幅回落

2022年A股股市整体表现欠佳，31 个申万一级行业中29个行业指数走势下跌，仅煤炭指数与综合指数上涨。食品饮料行 业2022年全年下跌15.12%，跑赢沪深300指数6.52个百分点，在31个申万一级行业中 排名第13，涨跌幅排名中上。尽管22年多地疫情爆发影响，餐饮、送礼等消费场景受 到影响导致食饮板块股价表现平淡，但仍展现出一定的韧性。

食饮子板块指数全部下行，白酒估值回落。2022年全年食品饮料申万子行业指数全部 下跌，除啤酒较为坚挺外其余子板块指数均下跌超5%，乳品指数下跌超20%。分解来 看，白酒、乳品、预加工食品及烘焙食品指数回落主要源于非基本面因素导致的估值 收缩，其中白酒板块预计净利润增长15.62%，但估值大幅下降26.80%导致股价下滑 15.37%；肉制品、零食、保健品与软饮料则由于业绩表现欠佳导致行情走低。

2、业绩回顾：前三季度营收稳健增长，白酒与预加工食品表现亮眼

食品饮料板块22Q1~Q3营收稳健增长，归母净利增速居前。2022年前三季度食品饮料 板块维持稳健增长，营收同比增长7.32%，在31个申万一级行业中第13；归母净利润 同比增长12.56%，在申万一级行业中排名居前，位列第9。单三季度来看，食品饮料 行业营收回暖，同比增长9.02%，排名上升至第9；净利润同比增长11.96%，排名不变。 整体来看，在疫情多点爆发的影响下，食品饮料行业业绩表现仍然优于市场，业绩确 定性较强。

前三季度盈利能力有所改善，白酒与预加工食品板块表现出色。22年前三季度食品饮 料板块盈利能力有所改善，毛利率、净利率明显反弹，费用率稳步下行。申万三级子 板块中白酒与预加工食品板块表现出色，营收增速与归母净增速排名均占据前二。除 此之外，啤酒、肉制品和调味发酵品的归母净利也维持同比正增速。单三季度来看， 白酒与预加工食品业绩表现稳健，肉制品净利润增速亮眼，软饮料、乳品与烘焙食品 则增收不增利。

3、2023年食品饮料行业展望

常态化疫情防控政策落地，消费者信心将重建

散点疫情反复扰动，疫情防控边际优化。新冠疫情持续将近三年的时间，尽管国内疫 情控制良好，但国外形势严峻难挡输入压力。2022年国内疫情呈现散点式爆发，但大 多能在较短时间内实现有效控制，治愈比例维持在高水平。随着疫情防控措施逐渐放 开，居民基本生活恢复与经济逐渐复苏是趋势所向，尽管短期内仍将面临阳性病例高 峰期的冲击，但长期来看，疫情对国内消费市场的影响预期边际减弱。生产与生活秩 序将更加平稳，食品饮料消费场景逐渐恢复，消费的增长动能有望在2023年逐步修复。

经济恢复确定性增强，促消费拉动经济增长大局。2022年上半年受上海疫情及静默、 “封城”等较严格的防疫措施冲击，国内消费者信心指数严重受挫。尽管目前疫情发 展仍具不确定性，但中长期看疫情对经济的扰动减弱是大趋势，2023年国内经济有望 进入弱复苏通道，消费者信心预计将随疫情防控边际优化与国内经济复苏逐渐重建。

2022年4月25日，国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》 后，各地相继落地稳增长促消费相关政策，释放了鼓励和促进消费的积极信号，短期 有利于对冲疫情反复影响，充分修复因疫情被抑制、冻结的消费品类，培养壮大新型 消费、升级消费，去年三季度最终消费支出对GDP当季同比增速的贡献率为52.4%， 回升至2021年一季度水平。长期来看，经济复苏确定性增强与促消费政策不断加码将 重振消费行情，为经济增长提供充足动力。

成本压力逐步缓解，行业景气修复

CPI-PPI剪刀差转正，包材价格大幅回落。2022年初起，CPI-PPI剪刀差持续收窄，并 在8月后由负转正。2021年10月起主要由生产资料驱动的PPI同比增速持续下降，至 2022年10月PPI同比增速为-1.30%，较22年1月大幅回落10.4 pct。同期CPI同比增速维 持温和上行趋势，10月CPI同比增速2.10%，较22年1月提升1.2个pct。原材料：2022年 粮食食品原料如大豆、玉米等价格相对平稳，前期极端天气等因素得到缓解，食品原 料供给端得到一定缓和，玉米、生鲜乳等原料价格同比有所下降。包装材料：玻璃、 铝、瓦楞纸等食饮企业主要包装原材料价格同比增速持续回落，并在去年下半年开始 同比负增长。随着营业利润由上游向下游传导，食品饮料企业成本压力逐渐缓解，预 计今年板块毛利率将有所回升，盈利空间打开，啤酒、乳制品等中下游消费行业的业 绩表现值得期待。