海尔生物发展历程、股权结构及经营状况分析

依托物联网技术，扎根“生命科学和医疗创新”领域。

1、 十七载潜心发展，向产业化、全球化、物联化逐步转型

公司深耕低温冷藏技术以及完成产品升级，持续海外拓展，完成传统医疗低温 储存物联网转型。公司发展经历以下几个阶段： （1）2005 年-2013 年：技术产业化，实现产品全温域覆盖。2005 年 10 月，青 岛海尔和特种电冰柜共同设立公司前身“青岛海尔医用低温科技有限公司”。在此阶 段，公司坚持自主创新，核心技术打破国外垄断，实现了-196℃至 8℃全温域覆盖。 （2）2013 年-2017 年：产业全球化，海外开拓跻身全球前三。早在 2011 年， 公司研发的太阳能疫苗冰箱就入选了世界卫生组织采购目录，也成为中国首家医用 冷藏箱及冷冻箱获得 PQS 认证的公司，国际形象良好。2016 年，公司的超低温产品 获得一家位于英国的国际生物样本库的信赖，该样本库目前在人类遗传队列样本库 的保存规模方面处于世界上前列。在此阶段，公司依旧凭借卓越的产品性能不断开 拓海外市场，到 2017 年，公司已经成为全球前三的生物医疗低温存储行业龙头。 （3）2017 年-至今：方案物联化，应用场景不断丰富。公司视野前瞻，看到传 统医疗低温储存物联网转型的可行性，早在 2015 年 10 月就启动了智能物联网解决 方案的研发工程，率先布局。2017 年，公司研发出物联网超低温保存箱，开启依托 现有业务及场景开发物联网配套解决方案的发展阶段。

目前，公司在生命科学和医疗创新两大领域布局，在智慧实验室、数字医院、 智慧公共卫生、智慧用血等场景发展物联网方案，丰富度显著提高，市场表现良好。 2022H1 年公司物联网解决方案实现收入 4.9 亿元，同比增长 109.68%，占总收入的 比重达到 38.43%，收入贡献攀升，未来有望持续增长。

2、 背靠海尔集团，公司管理层产业经验丰富，治理结构良好

股权结构清晰，大股东实力雄厚。公司旗下子公司覆盖公司研发、生产、销售、 运输等业务环节，相互协同。其中，公司于 2020 年 11 月收购重庆三大伟业制药有 限公司，进一步完善了公司血液安全场景下的产品布局。未来公司有望通过自主研 发和外延并购，实现“设备+耗材”综合模式，多业务协同发展。 公司实际控制人海尔集团，创立于 1984 年，始于冰箱制造，从 1992 年开始多 元化战略拓展，孵化了包括海尔生物在内的多个子品牌，同时是引领物联网时代的 生态型企业，曾获物联网生态品牌蝉联 Brand Z 最具价值全球品牌 100 强。海尔集团 携手全球一流生态合作方，建设衣食住行康养医教等物联网生态圈。公司作为其旗 下品牌，背靠海尔集团，在公司治理层面彰显出卓越优势。

管理层结构稳定，从业经验丰富。公司董事长谭丽霞女士加入海尔集团近三十 年，有丰富的业务和管理经验，同时在海尔集团任职，使得公司物联网发展战略与 总集团战略保持高度一致。其余董事也在海尔集团有长期的管理经历，经验丰富。 公司董事兼总经理刘占杰先生技术与管理经验并重，自公司成立一直任职至今，其 余高管大多也在公司成立较早期即加入公司，从业务部门逐步提拔，高管人员结构 稳定。背靠海尔集团获得的人才优势为公司业务开展、战略实施等提供了稳定良好 的治理环境。公司积极引进国内外高端研发人员，为公司高速发展的新业务需求做 支撑。

3、 科研创新构建竞争优势，核心技术引领行业升级

公司自成立之初，始终坚持科研创新，不断突破技术壁垒。现公司已搭建起“现 场→实验室→市场”的开放式创新体系，依托在低温存储领域的深厚研发经验、稳 定优质的核心技术团队、完善的人才储备和激励机制以及持续大力的科研投入，相 继突破物联网融合、自动化、微生物培养、环境模拟等多项核心技术，在竞争中建 立起卓越的技术领先优势。 研发费用率维持高位，研发人员数量高速增长，为公司持续提供创新动力。截 止 2022H1，公司共有 708 名研发人员，占公司总人数比重达 29.50%。2022Q1-3 研 发费用 2.1 亿元，同比增长 21.4%。公司坚持高科研投入，同时建立起完善的激励机 制。在“高增值高分享”的核心原则下，公司推出 2021 年限制性股票激励计划并落地， 2021-2023 年业绩目标值为营业收入复合增长 30%，激励范围包含中层技术人员，有 利于对核心人员的中长期激励，也彰显了公司对业绩增长的信心。

在逐步完善的科研创新体系下，公司在核心低温技术领域、自动化领域、物联 网技术应用领域等多个领域收获累累硕果，凭借核心技术优势，持续引领行业升级。 在核心低温技术领域，2013 年公司“低温冰箱系列化产品关键技术及产业化” 项目因在低温制冷系统、混合制冷剂配比、大温差箱体结构、冷链监控和样本信息 管理平台等 4 个核心领域进行了创新，打破了国外垄断，获得了“国家科学技术进 步二等奖”。此后，公司以碳氢制冷剂和变频压缩技术构建的超低温制冷系统持续研 发，实现效率不断优化。在生物样本高可靠存储需要及国家双碳政策导向下，公司 重点研发了绿色零碳制冷模块-大冷量斯特林超低温制冷技术，并在 2021 年完成制冷 机原理样机验证，目前已经发展到第四代制冷路线。 在自动化领域，公司持续推进与已有的样本、疫苗、血液、药品及试剂管理场 景的深入融合，持续提升-80℃超低温自动化样本库、-196℃自动化液氮库方案竞争 力，提升样本、疫苗、血液、药品及试剂管理的智能化水平。

在物联网技术应用领域，硬件方面进一步拓展相关通讯、环境参数监控等功能 模块，通过功能模块、智能终端的不断优化，搭建更为完善的硬件平台。软件方面， 公司已搭建百人团队，结合用户不同场景智慧化管理需要，通过模块化功能系统开 发，进一步形成更加综合的智慧实验室平台管理能力，打造公司核心竞争力之一。 截止 2022H1，公司累计获得省级以上科技奖励 22 项，拥有 665 项专利，共 21 项 700 个产品获得二级、三级医疗器械认证，牵头或参与起草国家、行业标准 25 项， 超过 20 余项技术成果被鉴定为国际领先水平，并有 30 款产品成功入选世界卫生组 织 PQS 全球采购目录。技术优势造就强大产品力，持续引领行业升级。

4、 国内“铁三角”组织联合体打造高效营销模式，海外营收占比提升

“铁三角”营销模式，增加终端用户广度和黏度。公司强化终端“铁三角”组 织联合体，继续推动数字化平台建设，用户覆盖广度、场景方案深度和持续服务黏 度不断提升，市场机会获取与订单转化能力得到增强，全场景方案定制能力及“产 品+服务”模式持续升级。其中，销售经理与经销商一块做产品销售推广；方案经理 根据用户的需求，制定个性化解决方案；服务经理，持续更新用户需求，不断反馈 优化，保障了最好的用户体验。后续公司将继续融入生物多样性保护等国家战略， 紧抓医疗新基建等市场机会，推动业务持续增长。

国内国外双轮驱动，“网络+当地化”双布局有望延续高增长势头。国内市场， 公司致力于用户群体的开拓及其需求满足。拓展用户广度方面，依托纵向市场网络 体系建设，推动下沉覆盖区县空白，横向开拓用户群。拓展用户深度方面，通过与 用户的持续交互，满足其多场景需求，拓展用户深度，持续增强用户黏性。2022H1， 海外市场实现收入 3.88 亿元，占总收入比重 31%，且海外市场 54.0%的增速远高于 国内 30.5%的增速。公司持续推进海外经销网络建设，并在欧洲、美洲、南亚等地区 加快推进当地化销售、营销、物流和仓储建设进程，“网络+当地化”双布局，同步 驱动海外市场竞争力持续提升。同时，公司积极进行国际组织合作拓展，持续扩大 国际组织“朋友圈”，截至 2021 年底已与 20 余个国际组织建立合作关系。同时积极 参与援助非洲等地区公共卫生体系建设，与巴斯德研究所和世界卫生组织合作，在 塞内加尔等国家实施了太阳能实验室、太阳能诊所等场景方案。截至 2022Q3，公司 在国内经销网络近 200 家，海外经销网络超 700 家，并与 WHO、联合国儿童基金会 （UNICEF）建立了长期持续的合作关系，产品及解决方案应用于全球 130 余个国家 和地区。

经销直销齐头并进，市场进一步渗透。公司持续优化其市场网络体系，一方面，经销模式下，秉承开放共创的理念，通过机制创新吸引事业合伙人一起共创共享； 另一方面，直销模式下，内部建设形成“区域→渠道→场景”的一线市场团队，从 传统的产品销售升级为用户场景体验交互者，提升用户覆盖范围，增强用户粘性， 且卓有成效，直销从 2016 年 6%的收入贡献攀升至 2021 年 25%。

5、 财务数据扎实，归母净利润保持高速增长

营收端年复合增长率保持高位增长，业务快速做大做强。2016-2021 年，公司营 业收入持续增长，年均复合增长率高达 34.56%。2022 年前三季度，公司实现营业收 入 20.75 亿元，同比增长 36.52%。收入的高速增长主要得益于公司产品方案的创新 迭代、渠道网络不断拓展、全球市场持续深入和物联网场景持续布局，从而实现了 各项业务的快速发展。

归母净利润高速稳健增长，彰显公司高成长属性。2016 年至 2021 年，公司归 母净利润年均复合增长率高达 46.98%，高于营收增速，归母净利率持续改善。 2022Q1-3 公司归母净利润同比下降 33.91%，剔除本期及上期股权激励费用、上期 联影企业持有期和处置收益后，归母净利润同比增长 28.63%，扣非归母净利润同比 增长 32.86%。

销售费用率和管理费用率优化，经营管理效率持续提升。2016-2022Q3，公司毛 利率基本维持在 50%附近的水平，而归母净利率从 2017 年 9.72%持续提升至 2021 年的 39.94%。盈利能力的改善一定程度上与经营效率提升、费用状况的改善相关。 2022 年公司毛利率和净利率有所下滑，系核酸采样仓项目为公益项目，公司控制利 润水平导致。公司物联网业务毛利率普遍高于非物联网业务，我们认为随着物联网 业务占比提升，公司整体毛利率水平有望稳定回升。各项费用率方面，公司研发费 用率基本维持在 10%以上水平，保障了新品研发的持续投入，销售费用率和管理费 用率稳中有降，致使总体费用率降低。