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海尔生物（688139）研究报告：技术筑就壁垒，生命科学与医疗创新两翼齐飞。低温存储行业国内龙头，物联网、非存储业务打破行业天花板。公司深耕低温 存储业务 17 载，在全球低温存储行业具有较强竞争力。公司 2021 年实现收入 21.26 亿元，同比增长 51%，归母净利润达到 8.45 亿元，同比增长 122%。公 司在低温存储技术和渠道的基础上拓展物联网业务和非存储业务，突破低温存 储行业天花板。传统主力产品竞争力强，为新产品、新业务提供强大引流渠道， 公司未来业绩增长动力十足。

技术+品牌铸就护城河，生命科学、医疗创新两大板块深入推进。公司业务可分 生命科学、医疗创新两大板块。生命科学板块基于样本安全场景，构建智慧实 验室业务，营收占比大，增速稳健，传统优势产品与生物安全柜、离心机、程 序降温仪等新产品协同发力，引流能力强。医疗创新板块囊括数字医院、智慧 公共卫生、智慧用血三大场景。智慧公共卫生：基于疫苗安全业务，接种点智 慧改造+海外订单共同带来快速增长；数字医院：立足药品与试剂安全，不断探 索智慧用药、智慧手术室等新场景，带来发展新空间；智慧用血：保障血液安 全，智慧城市血液网加速复制，三大伟业与公司协同效应逐步展现。我们预计 2022-2024 年智慧实验室、智慧公共卫生、数字医院、智慧用血四大场景营收 CAGR 分别为 30%、50%、20%、30%，公司整体营收 CAGR 为 30%左右， 业绩增长动力明确，发展快速。

物联网助力高端化、平台化、国际化，非存储业务未来可期。

高端化：纵向突破，基础扎实+物联网赋能，产业链不断延伸。受益于生物制药 等新场景不断兴起，公司基本盘低温存储产品下游需求旺盛，2018-2021 年传 统低温业务收入 CAGR 接近 20%左右，维持稳健增长。公司于 2018 年发力物 联网转型，使用物联网技术为已有产品赋能升级，实现冷藏设备智慧化管理、 血液储存城市网络化管理，解决样本利用率低、保存品配置效率低等行业原有 痛点。同时公司基于已有业务不断纵向拓展，血液安全场景通过与三大伟业协 同，向血液多成分分离和血液治疗延伸；药品试剂场景发力拓展静配中心液体 用药和手术室耗材与物资管理解决方案，产业链覆盖愈发全面。公司 2022 年前 三季度物联网业务增速高达 98.35%，“产品+服务”回报丰厚。

平台化：横向“扩圈”，布局综合场景智慧解决方案。近年来公司积极开拓新 业务，陆续研发了生物安全柜、二氧化碳培养箱、高性能离心机、高压灭菌器、 恒温恒湿箱、程序降温器和实验室自动化设备等科研仪器，产品不断“扩圈”。 新产品与传统低温冷藏业务协同效应良好，形成完整的产品矩阵，在生命科学 领域形成完整的智慧实验室解决方案，有效提高实验室管理水平和科研效率。 2022 年 10 月 27 日，工商变更信息显示公司收购金立信 60%股份，二者强强 联合，加强公司综合场景运维能力。公司顺利孵化航空温控产业，开通“上海-法兰克福”、“上海-台北”两条航线，航空冷链属于高端业务，前景值得期待。 国际化：网络覆盖再加速，新产品插翅出海。海外方面，公司网络总数突破 700 家，覆盖 130 多个国家，2022 年前三季度海外业务增速达 54.02%，随着公司 当地化布局不断深入，外海市场渗透率提升，海外业务有望保持高速增长。