华东医药主营业务、收入及业务布局分析

老牌药企立足医药工商，医美业务布局华夏内外。

1.立足医药工商，拓展医美赛道

华东医药创于 1993 年，是成立近 30 年的老牌医药公司，覆盖医药全产业链，以 医药工业为主导，同时拓展医药商业、医美产业。公司医药工业深耕于专科、慢性病 用药及特殊用药领域的研发、生产和销售，已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消 化系统等领域为主的核心产品管线；公司医药商业拥有中西药、医疗器械、药材参茸、 健康产业四大业务板块；公司医美业务已拥有“无创+微创”医美领域产品三十余款， 产品组合覆盖面部填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主 流医美领域，已形成综合化产品集群。

公司股权稳定，控股股东为中国远大集团，持有公司 41.77%的股份；第二大股 东为杭州华东医药集团，其控股股东是杭州市国有资本投资运营有限公司。民营控股 能够以市场为导向，充分激发企业盈利潜力；国企参股则能使企业获得一定程度的政 策支持，助力公司发展。公司以并购和投资方式不断拓展海内外医美市场，旗下的全 资子公司中美华东也先后投资或控股了国内诸多掌握先进技术的生物科技公司。

华东医药顶住压力，工业、商业、医美业务齐抓。医药工业领域积极克服集采、 医保谈判降价以及疫情的影响，持续推进研发创新工作、丰富产品管线、发力基层和 院外渠道。商业领域继续深耕浙江市场，拓展院外市场，加快代理业务拓展。医美领 域继续深入贯彻国内国际双循环发展战略，全资子公司英国 Sinclair 紧紧抓住海外医 美消费市场持续复苏的有利背景形势，业务拓展顺利；2022 年 2 月 Sinclair 完成收购 能量源型医美器械公司 Viora 的 100%股权；2022 年 5 月，Sinclair 与爱尔兰 EMA Aesthetics 签署产品独家许可协议，获得具有多功能智能化面部皮肤管理的能量源类 设备 Préime DermaFacial 除德国、英国外的全球分销权，业务发展较为强势。 2012-2021 年 10 年内公司实现营业收入复合年化增长率为 10.07%，归母净利润 复合年化增长率为 19.31%。2021 年公司克服多重困难和挑战，整体经营稳中求进， 全年实现营业收入 345.63 亿，同比增长 2.61%；2022 年公司加快推进各项经营及创新工作，在积极应对各种压力和不确定性中主要经营指标延续恢复性增长，Q1-Q3 营 业收入达 278.59 亿元，同比增长 7.45%。

公司商业板块收入占比最高，2021 年整体营收为 242 亿，占比 67%，毛利占比 16%；工业板块为 105 亿，占比 31%，毛利占比高达 77%，利润贡献能力较强。随着 工业板块的不断创新及发展，及医美板块核心产品上市及放量，公司利润将逐渐释放。 2022 年 Q1-Q3 实现营业收入 278.6 亿元，同比增长 7.4%，工业板块子 2022 年 Q1-Q3 实现营业收入 82.2 亿元，同比增长 5.3%；商业板块保持稳健增长，2022 年 Q1-Q3 实 现营业收入 189.7 亿元，同比增长 9.8%；医美业务块整体继续保持快速增长，实现营 业收入 13.7 亿元，同比增长 113.7%，创历史同期最高水平。

2. 医药工业：板块业绩扭转，创新研发加码

医药工业板块核心子公司中美华东连续 15 年 ROE 超过 25%，远高于国内医药 工业 ROE。2021 年中美华东受部分产品国家药品集采和医保谈判降价等因素影响， 全年实现营收101.09亿元，同比下降8.43%，实现净利润20.92亿元，同比下降10.32%。 2022 年 Q1-Q3 实现营业收入 82.2 亿元，同比增长 5.3%；实现扣非净利润 16.2 亿元， 同比增长 0.9%，扭转前两个季度的下降趋势，业绩逐渐进入增长通道。

公司“以科研为基础、以患者为中心”，持续加大研发投入，不断丰富创新药研发 管线布局，2021 年度新引进研发人员超百名，公司医药工业投入直接研发费用 9.63 亿元，同比增长 4.87%。公司建立了丰富的研发生态圈，搭建多种技术平台——包括 重庆派金的 PEG 化修饰平台、荃信生物的抗体 GMP 生产平台、诺灵生物的高分子偶 联技术平台、珲达生物的微生物制药领域技术平台，等等。2021 年与美国 Ashvattha 公司签署协议，获得羟基树枝状聚合物平台和 8 款在研产品在 20 个亚洲国家和地区 的独家许可；2022 年 9 月取得德国 Heidelberg Pharma 公司 35%的股权并成为第二大 股东，获得 ATAC 专有技术平台。

公司主要围绕内分泌、抗肿瘤和自身免疫三大核心领域推进创新药和生物类似物 品种的研发，已经取得诸多成果：（1）内分泌领域：HDM1002（公司自主研发达到 PCC 阶段的创新药项目，并拥有全球自主知识产权）、HDM1003、DR10624、利拉鲁 肽注射液、司美格鲁肽注射液等；（2）抗肿瘤领域：HDM2002（全球首个针对 FRα 阳性卵巢癌的 ADC 在研药物）、迈华替尼片、DR30303、HDM2003 等；（3）自身免 疫领域：ARCALYST（已被 CDE 列入《临床急需境外新药名单》）、HDM3001、 HDM3002 等。

公司积极推进仿制药品种的研发进程，对现有在研的仿制药品种通过定期进行动 态评估和梳理，进一步明确了重点聚焦和优先推进的品种。目前在研的重点品种有 9 项，包括卡格列净片、他克莫司颗粒和软膏、甲苯磺酸索拉菲尼片、马昔腾坦片等， 分布于内分泌领域、免疫领域、抗肿瘤领域和心血管领域。

3. 医药商业：院内外夯实拓展，新业务做大做强

2021 年医药商业板块收入为 242.04 亿元，同比增长 5.18%，是公司营业收入占比最大的板块，营收占比为 67%；商业板块营业成本较高，毛利率为 7.24%。2022 年 Q1-Q3，公司医药商业板块实现营收 189.7 亿元，同比增长 9.8%，实现净利润 3.0 亿 元，同比增长 5.0%。医药商业坚持夯实院内市场、拓展院外市场、做强创新业务，稳 步提升经营质量、盈利能力、运营效率，整体业务已恢复至疫情前正常状态，持续保 持浙江省最优秀医药服务供应商的行业地位和全国前列的行业排名。

公司创新业务重塑核心竞争力，带来新的创收机遇。公司整合内外资源，做强医 药电商，“B2B+B2C”双管齐下，升级“华东医药商务网”，积极运营各主流电商平台自 营旗舰店，做大线上销售，为拓展院外市场提供平台。公司洞察市场对“生长激素、 HPV 疫苗”等高端产品为代表的需求，拓展以“冷链”为特色的第三方服务，建立以生 物药疫苗冷链配送为核心的全省物流体系，打造“华东冷链”的金字招牌。2022 年上半 年客户数从去年同期的 49 家增加到 56 家，三方物流收入同比增长 25.56%，其中冷 链收入同比增长 31.66%。

4. 医美业务：投资并购步履不停，非手术医美全面布局

公司医美板块近年营收增长迅速，2021 年跨越 10 亿营收。2021 年国际医美业务 多地市场均实现恢复性增长，Sinclair 全年实现营业收入约 6.65 亿元，同比增长 108.51%，国内欣可丽美学实现营业收入 1.85 亿元，超额完成全年经营目标。2022 年 前三季度公司医美板块实现营业收入 13.7 亿元，Sinclair 实现营收 7.9 亿元，同比增 长 79.7%；欣可丽美学实现营业收入 4.4 亿元，第四季度有望再创新高。

华东医药在医美赛道的布局以玻尿酸为起点。2013 年，公司与韩国 LG 签订协 议，取得伊婉玻尿酸在中国的独家代理权，跻身医美赛道。2018 年收购英国 Sinclair 为全资子公司并获得其核心产品少女针 Ellansé 及埋线产品 Silhouette，深入贯彻全球 化经营布局，在海内外大力进行品牌推广。2019 年公司投资美国 R2 公司并获得其冷 冻祛斑医疗器械 F1 和全身美白医疗器械 F2 在亚洲多地的独家分销权。 2020 年疫情开始后全球医美行业进入低谷，公司逆势加速医美布局。2020 年 3 月，英国子公司 Sinclair 与瑞士 Kylane 达成协议，获得 MaiLi 系列新型含利多卡因玻 尿酸产品的全球独家许可；8 月，公司获得韩国 Jetema 公司 A 型肉毒素产品在国内 的独家代理权；10 月对 Kylane 进行股权投资并形成产品开发的深度战略合作。2021 年 2 月 Sinclair 收购了西班牙能量源医美器械公司 High Tech 公司 100%股权，获得其 旗下冷冻溶脂产品和激光脱毛产品；10 月，与比利时 KiOmed 签订协议，获得其 4 款在研的全球创新型 KiOmedine 壳聚糖医美产品在全球（除美国外）皮肤医美领域 的独家许可。

公司步履不歇，继续于 2022 年持续丰富产品矩阵。2 月，子公司 Sinclair 完成收 购能量源型医美器械公司 Viora 的 100%股权，引进具备采用激光、强脉冲光、射频、 高压喷射和微晶磨皮等技术的先进产品组合，可与公司现有医美能量源产品线形成有 效互补，实现公司能量源医美器械产品种类全布局；5 月，Sinclair 与爱尔兰 EMA Aesthetics 签署产品独家许可协议，获得具有多功能智能化面部皮肤管理的能量源类设备 Préime DermaFacial 除德国、英国外的全球分销权，填补了公司在医美面部清洁 EBD 产品管线的空白，进一步丰富了公司 EBD 产品组合。

公司医美板块产品众多且覆盖广泛。公司聚焦于面部微整形和皮肤管理领域，外延拓展至身体塑形、脱毛等领域，积极在全球范围内引进医美领域高科技新产品、新 技术，已形成差异化、综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列。截至 2022 年，公司已拥有“无创+微创”医美领域产品三十余款，打造了差异化透明质酸钠全产 品组合、胶原蛋白刺激剂、A 型肉毒素、埋植线、能量源器械等多个非手术类主流医 美产品。