玻纤行业供需、出口及价格走势分析

2023 年供需匹配度高，行业或景气回升。

1.供给端：边际增量减少，龙头依旧扩张

2023 边际投产减少，龙头为扩产主力。自 2020 年下半年以来，行业在风电、汽 车轻量化等新能源领域需求大幅提升下，景气高涨，玻纤产品价格创出新高，企 业盈利水平也大幅增长。行业景气也催动企业投资扩产的热情，2020-2022 年行业 的新增产能为 61.4、90.0 和 94.0 万吨。 再看 2023 年，根据卓创数据显示，2023 年新增名义产能预计在 75.5 万吨，其中 泰山玻纤合计扩产 18.5 万吨，中国巨石 20 万吨，重庆国际 15 万吨，其余均为小 企业。而考虑到，大部分产能均在 2023H2 投产且考虑到爬坡期部分产能实际出 纱或在 2024 年，对行业供给影响小，预计 2023 年行业实际增量在 18.9 万吨，整 体增量较为有限，仅占 2022 年年末中国总产能的 2.8%。

复盘 2020-2021 年产能消化：新能源与海外出口共同拉动需求。从供给端看，2020 年 6 月行业产能增速达到近几年低点，7 月产能供给增速开始提升，后续产能供 给一直处于逐步高增状态。 从需求端看，2020 年是风电抢装年份，2021 年则是碳中和元年，整体新能源需求 旺盛，带动玻纤需求。新能源汽车销量方面，2020 年逐步提升，2021 年大幅增长， 拉动下游。出口方面，海外风电与新能源汽车需求景气也进一步拉动出口，2021 年玻璃纤维纱及制品出口达 170 多万吨，同比增长 25%。 综合来看，2020-2021 年是下游需求端的快速增长，带来产能的消化。

2.需求端：国内关注新能源，出口侧重经济基本面

国内：基本盘看经济，增量贡献看风电

玻纤需求与工业产值增速强相关，2023 年经济回暖构筑玻纤需求基本盘。过去由 于玻纤的下游应用领域窄，与宏观经济整体相关性较低，近年来玻纤行业通过技 术创新、智能制造等举措不断提高产品性价比，拓展应用领域，增强对传统材料 的替代性，渗透到国民经济的各个组成部分，玻纤需求与整体经济相关性提高， 根据近几年数据来看，玻纤增速与 GDP 增速比值大约在 2.0 左右。 看 2023 年我国经济增长情况，近期多个城市及地区公布 2023 年经济增长目标， 其生产总值目标增速最低为 5%，绝大部分城市目标增速在 6.5%-7.5%之间，GDP 增速的高增，也有望带来各行业景气的回归，从而提振玻纤需求。

风电领域：短期看招标落地，长期看碳中和带动新能源装机。短期看，2022 年风 电招标数据持续高增，根据电力网不完全统计，截止到 2022 年 12 月风机招标容 量已达到 112GW，2022 年风电实际装机量仅为 38GW。随着风电原材料价格下 降，加之疫情影响收窄，预计 2023 年风电会扭转 2022 年装机颓势迎来高增。 长期看，碳中和政策导向将有效推动新能源行业发展，以风电为代表的新能源行 业玻纤需求有望长期维持高增长。2022 年 6 月，国家发展改革委、国家能源局等 9 部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，在 2030 年非化石能源消费占 比达到 25%左右和风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上的基础上提 出更高的2035年远景目标，按照2025年非化石能源消费占比20%左右任务要求， 大力推动可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源非电利用规模。

具体目标包括了 2025 年可再生能源年发电量达到 3.30 万亿千瓦时左右，“十四五” 期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳 能发电量实现翻倍。按照文件 2020 年可再生能源年发电量 2.21 万亿千瓦时计， “十四五”期间还需新增 1.09 万亿千瓦时，平均每年需新增超过 2000 亿千瓦时； 其中风电以 2020 年 4665 亿千瓦时发电量计，还需新增至少 4665 亿千瓦时，平均 每年需新增超过 900 亿千瓦时。碳中和目标下风电发电量的新增需求，必将带动 风电新增装机容量的进一步提升。 根据我们预测，2023~2025 年国内新增装机累计容量可达 310GW, 以每 GW 风电 玻纤用量在 1 万吨，未来三年仅风电新增装机容量对于玻纤需求可达 310 万吨， 考虑到未来风电成本持续下降，单位收益率的提高或进一步促进装机，提振玻纤 需求。

3.出口：短期看地缘下需求转移，长期看成本下产能转移

短期，地缘政治，能源价格大幅波动，需求向国内转移。根据海关数据统计，2022 年我国玻璃纤维纱及制品出口量为 188.37 万吨，同比增长 10.0%；出口金额 35.03 亿美元，同比增长 12.4%。具体来看，2022 年玻纤出口可分为两个阶段：1）1-7 月期间海外需求旺盛，期间累计出口量同比增幅高达 36.2%，地缘冲突推升能源 价格，海外企业生产成本高企，需求转移至国内；2）8-12 月期间能源高价压制经 济发展，海外需求萎缩月度出口量同比增速转负，累计出口量同比下滑-19.6%。

长期，成本与供应链优势下，全球产能与需求加速向中国转移。从玻纤产能的转 移历史看，代表欧美产能的 OC+JM 两家公司的产能占比从 14 年的 34%下降到 2021 年的 17%，而以巨石+泰山+重庆国际为代表的中国产能则从 40%提升至 44%， 整体产能向中国转移趋势明显。同时，除国内玻纤三巨头外，山东玻纤、长海股 份、四川威玻等公司 2021 年合计产能占比也达 10%。 同时地缘政治以来，欧洲地区以石油为代表的能源价格大幅上涨，欧洲玻纤产线 的主要能源为天然气，受此影响成本大幅提升，虽然目前欧洲政府已经展开对于重点能耗企业的能源补贴政策，但中长期看，企业生产经营更多的是看长期经营 成本和效益，而欧洲产线的单线规模都较小且人工等其他成本不断上升，本次能 源价格上升，或成为欧洲产能进一步转移的契机。

4.价格端：底部走稳，看好需求回归支撑价格上涨

粗纱价格底部走稳，细纱价格已回暖，看好细分赛道需求释放带来价格弹性。截止 2023 年 5 月 6 日，无碱玻璃纤维纱均价 4579 元/吨，周环比持平，年内变动为-2305.56 元/ 吨；中碱玻璃纤维纱均价为 5350 元/吨，周环比持平，年内变动为-500 元/吨；缠绕直 接纱均价 4050 元/吨，周环比持平，年内变动为-2216.67 元/吨；电子纱均价 8000 元/ 吨，周环比持平，年内变动为-2000 元/吨。库存端看，截至 2023 年 4 月末，玻纤行业 库存 76.50 万吨，月环比下降 3.54 万吨，同比上升 42.85 万吨。 看 2023 年，行业边际产能投放减弱，而目前各地政府的规划目标 GDP 增速均保持 5% 以上，疫后经济的回暖带来玻纤下游整体需求的恢复。再看细分需求，2022 年风电招 标保持高增长，而实际装机量不及预期，预计在 2023 年招标项目会持续落地，带动 玻纤需求，全年玻纤价格在供给平稳和需求回暖下稳步上涨。