中国中铁业务布局进展如何？

综合基建龙头，业绩增长稳健。

1. 基建业务底蕴深厚，受益稳增长+一带一路

公司是交通运输基础设施建设龙头。公司继承了铁道部基础建设总局的核心资产， 控股有中铁大桥局、中铁隧道局等十余家铁路工程局。截止 2022 年末，公司拥有施 工总承包特级资质 79 项，涉及铁路、公路、市政等多个基建板块，在铁路和城市轨 道交通建设领域均为中国最大的建设集团。2022 年，公司基建业务实现营收 9835.3 亿元，同比+6.5%，占总营收比重为 85.2%；业务毛利率 8.4%，同比持平；实现毛 利润 827.8 亿元，占总毛利比重为 71.6%。

铁路工程方面，2023 年铁路客运需求有望大幅回升，进而带动铁路投资回暖。2008 年以来，我国铁路投资整体保持高位，铁路客运量持续提升。但受疫情影响，2020 年起铁路客运量有所下滑，据国家统计局数据，2022 年我国铁路客运量 16.7 亿人 次，仅为 2019 年的 0.46 倍；受铁路客运需求受抑制等影响，铁路投资略有下滑， 2022 年完成铁路固定资产投资 7109 亿元，同比下降 5.1%。2023 年 1 月，国铁集团 在工作会议中提出 26.9 亿人次的年度铁路客运目标。铁路客运需求有望大幅回升， 进而带动铁路投资回暖。

公司铁路市占率稳居第一，新签订单量逆势增长。公司依托一体化的铁路工程施工 能力和全国化的市场网络参与建设了我国三分之二以上的铁路里程，是中国铁路建 设的主力军。铁路建设一级市场竞争加剧的背景下，公司铁路业务保持稳健经营， 市占率稳居全国第一，订单储备量逆势增长。2022 年，公司铁路工程营收 2369.5 亿 元，同比+9.7%，占总营收比重为 20.5%；新签合同 5157.8 亿元，同比+19.0%。

受益稳增长，公路、市政等基础设施投资规模维持较高增速。为应对需求收缩、供 给冲击、预期转弱“三重压力”，2022 年《政府工作报告》提出要“积极扩大有效投 资，适度超前开展基础设施投资”。据国家统计局数据，2022 年，我国广义基建投 资完成额同比+11.5%，狭义基建投资完成额同比+9.4%；据交通运输部统计，我国 2022 年公路建设投资完成额 2.9 万亿，同比+9.7%。2023 年 4 月，政治局会议指出 “三重压力得到缓解，但经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强”。预计 2023 年作为贯彻二十大精神的开局之年，稳增长政策力度仍将持续，尤其在出口、 消费、地产投资等领域贡献有限的情境下，基建投资作为重要抓手或将保持高景气。 2023 年一季度，我国公路建设投资完成额 5486.3 亿元，同比+14.1%，增速仍维持 在较高水平。

公司深耕公路、市政工程多年，项目经验丰富，业务底蕴深厚。公路方面，公司是 国家公路网建设的排头兵，相继参与上百条高等级公路建设，其中高速公路近 1.8 万公里，占中国高速公路总里程的 15%。市政方面，公司具备 9 项市政公用工程施 工总承包特级资质，项目经验丰富。尤其在轨交领域，公司拥有全国唯一的盾构及 掘进技术国家重点实验室，施工技术领先同业，参与建设了全国约五分之三的城市 轨交工程。2022 年，公司公路工程营收 1916.4 亿元，同比+5.5%，占总营收比重为 16.6%；市政及其他工程营收 5549.4 亿元，同比+5.5%，占总营收比重为 48.1%。

第三届高峰论坛计划于年内举办，或将为基建业务带来机遇。据公司公告，2019 年公司约 85%的境外新签合同来自“一带一路”。 2022 年，公司境外新签合同 1837.8 亿元，同比+21.1%，约占新签合同总额的 6.1%； 境外业务实现营收 584.4 亿元，同比+6.7%，约占总营收的 5.1%。随第三届国际合 作高峰论坛落地，我国与沿线国家或将开启新一轮合作高峰，公司有望显著收益。

2. 投运模式趋于成熟，助基建业务提质增效

2016 年以来，公司积极推进基建业务向投运模式延伸，运营类资产快速累积。2016 年 PPP 投融资模式顶层方案出台以来，公司加速推进基建业务转型，依托资金优势 积极开展“PPP+EPC”、“PPP+基金”、“BOT+政府缺口补贴”等投资运营类项目， 建立起建筑产业链一体化服务能力。截至 2022 年末，公司持有轨道交通、高速公 路、水务环保、产业园区、地下管廊等类型运营资产共 51 项，特许经营权资产（主 要为无形资产模式投资项目）1532.8 亿元，2016~2022 年 CAGR+27.4%；其他非流 动资产（主要为金融资产模式投资项目和质保金）2171.0 亿元，2016~2022 年 CAGR+80.7%。

投资运营模式对公路、市政及其他工程业务量形成了明显拉动。随公司定位由“承 包商”向“投资商+承包商+运营商”转型，公司逐步向上游投资领域延伸，有效拉 动基建需求，并通过运营模式获取使用收益和政府补贴，充分挖掘项目价值量。2022 年，公司公路工程实现营收 1916.4 亿元，2016~2022 年 CAGR+17.0%；市政及其他 工程营收 5549.4 亿元，2016~2022 年 CAGR+14.7%。

随转型效能逐渐释放，公路、市政及其他工程的盈利能力明显改善，贡献了基建业 务主要增量。一方面，公司定位 PPP 模式社会资本方角色，能够同政府较为平等地 参与基础设施建设，工程定价权有所增强。另一方面，公司依托建筑产业链一体化 服务能力可以形成更高的话语权和影响力，在优质项目竞标过程中占据优势。故 2016 年以来，公路工程毛利率持续改善，市政及其他工程毛利率亦在市场竞争中保 持稳定。2022 年，公路工程毛利率 12.1%，较 2016 年增长 7.6pct；实现毛利润 232.0 亿元，贡献基建业务 11.3%的毛利增量，2016 年以来年均贡献 40.3%。市政及其他 工程毛利率 9.2%，较 2016 年下降 0.3pct；实现毛利润 511.9 亿元，贡献基建业务 68.4%的毛利增量，2016 年以来年均贡献 63.8%。

3. 开拓水利环保市场，打造基建第二曲线

公司积极开拓新兴市场，致力于打造基建“第二曲线”。公司在筑牢传统交运基建领 域优势地位的同时，积极开拓水利水电、生态环保、清洁能源等市场。尤其在水利、 环保领域，公司先后收购整合设计端、工程端、运营端多项资产，有望充分受益“十 四五”水利投资高峰期。2022 年，公司第二曲线业务新签合同额 3018.9 亿元，同比 +81.2%，约占基建业务新签合同的 11.3%，同比+4.4pct；其中水利水电新签合同 985.6 亿元，同比+223.3%，约占“第二曲线”新签合同的 32.6%。

水利设计端：公司并购重组中铁水利院，具备大中型水利工程承接能力。水利设计 是水利工程建设的前置环节和重要生产要素。2020 年 9 月，公司以 780 万元收购中 铁水利院 65%股权并增资 8.7 亿元。中铁水利院拥有水利水电勘测设计甲级资质， 曾先后完成水利水电枢纽工程百余项，包揽了江西省内全部国家重点水利工程项目 的设计工作。公司通过布局设计院所并注入资金，可以实现水利设计相关生产要素 的整合和补充，快速形成大中型水利工程承接能力。 水利工程端：公司深度参与滇中引水工程建设，逐步切入水利工程市场。滇中引水 工程旨在缓解云南部分地区的用水短缺问题，涉及输水里程 664.2 公里，惠及人口 1112 万，是国家级重大水利工程，也是云南省可持续发展的战略性基础设施。该项 目总投资达 1245.8 亿元，其中项目一期于 2018 年开工，投资额 825.8 亿元；项目二 期于 2022 年开工，投资额 420.0 亿元。公司多次中标工程标段并参控股项目投资公 司，打造了水利工程领域投资建设运营标志案例。

（1）工程中标：2018 年 10 月，中铁五局中标滇中引水工程大理Ⅱ段施工 1 标， 金额 14.9 亿元；2019 年 8 月，中铁五局再度中标滇中引水工程昆明段施工 6 标，金额 9.3 亿元。

（2）工程中标并参股滇中引水：2019 年 11 月，公司组织旗下中铁一局、二局、 三局、五局、七局、八局、十局、隧道局及中铁开投形成投标联合体，依托技 术积累、资金实力及前期工程招投标经验，成功中标滇中引水工程大理Ⅰ段至 楚雄段、楚雄段至红河段引入社会资本建设项目。公司依托该项目向滇中引水 工程投资 59.0 亿元，获取云南滇中引水工程公司 9.47%股权，由项目建设向上 延伸至投资领域，并在后续多次增资。

（3）控股滇中引水：2022 年 5 月，公司以 110.0 亿元对价收购滇中引水工程公 司 33.54%股权，持股比例由 19.83%增至 53.37%。通过本次收购，公司深入参 与到滇中引水工程全生命周期管理体系，聚力打造千亿级中铁水利品牌代表性 工程。截止 2022 年末，公司持有滇中引水及其配套工程相关资产 423.5 亿元， 于建工程列示（不同于 PPP 项目在特许经营权中列示）。公司作为工程业主， 或将在滇中引水工程运营过程中获取长效收益。

（4）组建中铁云投：2022 年 10 月，公司联合云南省国资委、云南工投及云南 省投等滇中引水工程公司股东共同组建中铁云南建设投资有限公司，主营项目 建设、投融资、项目运营等服务，公司以所持滇中引水工程公司 53.37%股权和 中铁开投 100%股权出资，占股中铁云投 70.51%股权。通过合资公司的设立， 公司搭建起立足云南面向南亚、东南亚和环印度洋地区的投资建设平台，进一 步打开“央地合作”和“一带一路”市场空间。

水务运营端：公司重组全资子公司铁工投资，整合体系内水务、环保相关资产。2020 年，铁工投资依据《重组设立中国中铁专业化水务环保公司的方案》先后受让中国 中铁旗下中铁水务、中铁市政、中铁城市建设及四项生态环保 PPP 项目，顺利整合 水务和环保板块投资、建设和运营资源，凝聚水务环保业务竞争力。重组以来，铁 工投资营收规模快速增长，业务协同逐渐形成，经营效益持续提升。2022 年，铁工 投资实现净利润 5.7 亿元，同比+100.6%；ROE 达 5.8%，同比+2.4pct。其中，中铁 水务参控股兰州水务、银川水务等 13 家水务公司，持有投资、建设、运营项目近 30 个。水务运营项目在现金流和盈利性方面表现较好，为 REITs 市场所青睐，公司有 望依托 REITs 实现水务资产盘活，打造投建运循环。

组建南水北调铁工新能源。铁工投资于 2022 年 5 月联合南水北调集团、水利部下 属中水北方院组建南水北调铁工新能源有限公司，主营风电、光伏、抽水蓄能等新 能源投资业务，总部设于北京市石景山区中国铁工投资总部，三方将围绕工程建设、 资本运作等方面开展全面合作。2023 年 4 月，黑龙江依兰县人民政府与南水北调铁 工新能源公司、中铁九局共同签署依兰县长江屯水电站及水风光储一体化新能源项 目投资开发框架协议。