中国中铁研究报告：经营质量持续改善，第二曲线快速发展.pdf

中国中铁研究报告：经营质量持续改善，第二曲线快速发展。作为全球最大的多功能综合型建设集团之一，公司在基础设施建设、设 计咨询、装备制造等领域处于行业领先地位，经过多年的实践和发展， 公司纵向“建筑业一体化”，横向“主业突出、相关多元”的产品产业 布局逐步形成。2023 年前三季度，公司实现营业收入 8829.18 亿元， 同比增长 4.09%；实现归母净利润 240.12 亿元，同比增长 4.37%；实 现净利率 2.98%，同比增长 0.03pct，盈利水平持续改善。2023 年公司 新签合同金额为 31006 亿元，同比增长 2.20%。

传统基建业务结构升级，新兴业务打开第二成长曲线

基本盘基建板块近几年毛利率较高的公路业务（毛利率中枢在 12%左 右）市政及其他业务（毛利率中枢在 9%左右）占比整体呈上升趋势， 铁路业务（毛利中枢在 4%左右）占比持续减少，公司持续升级业务结 构，盈利水平有望得到保障。公司打造“第二曲线”发展引擎，重点培 育水利水电、清洁能源等业务，截至 2023 年上半年，公司水利水电新 签合同 277.2 亿元，同比增长 5.8%；清洁能源新签合同 219.9 亿元， 同比增长 5.9%。同时公司大力发展矿产资源业务，拥有 5 座现代化矿 山，年矿石处理能力达 2200 多万吨，年金属生产能力总和超过 25 万吨。 公司持续扩张资源利用业务，2023 年全年新签资源利用项目 334.40 亿 元，同比增长 41.70%。

“一带一路”迈入高质量发展阶段，海外业务有望成为新发力点

建筑央企海外承接项目多元化发展，当前已迈入项目结构转型升级新阶 段，风电和光伏等新能源类基础设施项目有望成为建筑央国企拓展海外 市场的主要领域。公司是“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量 之一，代表性海外项目包括印尼雅万高铁、中老铁路等，2023 年上半 年，公司实现境内营收 5586.09 亿元，同比增长 4.8%，实现境外营收 321.57 亿元，同比增长 16%，境外营收增速远高于境内。就 2023 年新 签项目来看，全年公司境外新签订单增速高于境内新签订单增速，为 8.7%（境内 1.8%）。在“一带一路”倡议下，预计未来海外业务有望成 为新的发力点。