日本疫后服装行业复苏情况如何？

国内政策放开后九个月服装零售未完全恢复，户外运动、 男装及奢侈品恢复领先。

1、日本疫后：消费者信心需要时间修复，国内航空客运及铁路航空客运 量率先恢复

从日本消费者信心指数来看，疫情限制放开未能立刻让消费者信心恢复，主要与 疫情高峰有一定反比关系。2021 年 9-12 月为日本疫情低峰期，此段时间消费者信 心指数快速恢复，2021 年 9-10 月恢复并超过 2019 年同期水平。2022 年 1 月、 2022 年 8 月、2022 年 11 月-2023 年 1 月为疫情高峰期，消费者信心指数均不佳， 但 2023 年 2 月份以来，随着确诊人数下降，消费者信心不断回升，与 2019 年同 期水平不断接近。2023 年 3 月消费者信心指数 36.2，同比 19 年同期下降 8.4%。

从出行恢复情况来看，目前日本国内航空客运>铁路航空客运>国际航空客运，国 内航空客运经历一年时间基本恢复至 2019 年同期水平。日本国内航空客运恢复 良好，2023 年 4 月同比 2019 年 4 月下降 0.7%，距离 22 年 3 月日本国内管控放 开经历了一年才逐步恢复至 2019 年同期水平，日本国际航空也在 22 年 3 月管控 放开后逐步恢复，但与 19 年同期水平仍有差距，2023 年 4 月同比 2019 年 4 月下 滑 43.2%。铁路客运量稳健恢复，2023 年 4 月客运量较 19 年同期下降 12.4%。

2、日本服装销售恢复情况：零售端恢复至 19 年的九成左右，鞋类及男装 品类恢复情况较好

日本服装市场中，大规模批发销售额恢复良好，大规模零售销售额尚未恢复至2019 年水平。1）服装大规模批发销售额自 2020 年 5 月开始恢复，各月销售额基 本已于 2022 年恢复至疫情前水平，2023 年 3 月同比 2019 年 3 月增长 40%。2） 日本服装大规模零售销售额恢复乏力情况明显。由于疫情后日本铁路和国际客运 活动指数仍然低于 2019 年同期，客流流动性尚未完全恢复，且居民消费力有一定 受损，对服装市场零售造成一定负面影响。但整体看，服装大规模零售销售额表 现逐渐好转，销售额同比 2019 年差距逐渐缩小，2023 年 3 月衣服大规模零售销 售额同比 19 年-13.2%。日本其中销售额在二季度及第四季度表现较好，有望在 2023 年第二季度或第四季度恢复至 2019 年同期水平。

2023 年 1-4 月，日本服装市场各品类恢复情况为鞋类>内衣>衣服，恢复情况分别 达到疫情前的 90.4%/85.7%/80.5%。其中衣服的消费支出恢复表现中，男装>女装> 童装，恢复情况分别达到疫情前的 85.9%/79.1%/72.9%。整体恢复情况看，鞋类> 男装>内衣>女装>童装，标品品类及刚需性品类表现优于可选消费级时尚品类，鞋 类、男装及内衣整体刚需及标品属性更强，季节性弱于其他品类，因此整体恢复 情况较好，女装由于时尚属性强，恢复情况无较大变动，童装部分，由于日本出 生人口减少，因此童装市场规模持续下滑。

3、日本服装公司业绩复盘

我们将日本服装市场中各品牌分为大众休闲类、正装类、中高端类、奢侈品类、 户外运动类及内衣家居类六个细分行业进行分析。为使数据更具代表性，我们选 取其中占主导地位的各上市公司品牌，对其 2020 年至 2023 年营收恢复情况进行 分析。

1） 高性价比的大众休闲类服饰品牌：放开政策发布之后响应迅速，弹性强，恢复 水平领先，多数于 2022 财年已超越疫情前同期水平。①其中日本最大的零售 商迅销集团恢复水平领先。2022 年 3 月日本宣布政策放开后，迅销集团及优 衣库在日本本土的销售额表现出迅速恢复的趋势，并已于 2022 年第四季度基 本回到疫情前的水平，22Q4 日本本土销售额同比 2019 年同期仅下滑 1.3%， 全球销售额同比 2019 年增长 14.5%。②日本大型休闲服装集团 Adastria 控股 的营收恢复由大众青年休闲品牌 niko and...领头恢复。2022 年 3 月日本宣布政 策放开后，Adastria 控股自 2022 年第一季度起销售额恢复水平良好，2022 年 各季度销售数据均与 2019 年同期基本持平或高于 19 年同期水平。③此外， 同样主打性价比与快速供应链的日本老牌大众服饰品牌岛村恢复情况良好。 岛村的开店布局主要位于主要城市周边，于郊区位置开设大面积店铺，与社区 居民生活紧密接触。疫情期间，日本的人流从中心都市向郊区流动，促进了岛 村的营收恢复，2022Q4 销售额同比 19 年同期增长 18.0%。

2） 正装品牌：消费者需求受疫情冲击影响较大，恢复缓慢。由于疫情带来的居家 办公风潮，服装市场出现正装休闲化趋势，导致男装、正装市场呈萎缩趋势， 难以恢复至疫情前水平。日本知名正装品牌公司青山商事受市场收缩影响明 显，营收自 2021 年第一季度大幅下跌后恢复缓慢，业绩表现疲软，至 2022 年 底仅恢复至疫情前七成水平。

3） 中高端服饰品牌：营收恢复主要受到消费者习惯转变的限制，恢复速度不及 性价比高的大众品牌。多数品牌恢复至疫情前的七至九成不等，仅少数完全恢 复至疫情前水平。恩瓦德集团于 2019 年、2020 年分别以营业不佳与疫情冲击 为由在全球分别关闭约 600、700 多家店铺，关停数量占总门店的 1/3 左右。 此后，恩瓦德的经营重心逐渐转向 OMO（线上线下结合）方式，未披露重新 扩张门店开设的计划。但中高端服饰品牌线上销售额往往占比偏低，无法带动 总体收入上升。目前恩瓦德从疫情中恢复较慢，仅达疫情前水平的不到七成。 恢复程度较好的中高端品牌中以 Look Holdings 表现最佳，其优良的复苏水平 得益于 Look Holdings 紧跟日本政府的放开政策，及时关闭无盈利能力的线下 店铺，提高盈利能力的决策。截止 2022 年第四季度，销售额达到疫情前水平 的 124.5%。

4） 奢侈品牌：营收主要依赖行业龙头的高品牌影响力，具有高弹性，能够快速从 疫情影响中恢复。LVMH 集团的收入在渡过疫情最严重的 2020 年之后迅速步 入恢复阶段，并于 2021 年就已超过疫情前水平，此后继续增长，受疫情反复 影响较小。截至 2022 年，LVMH 在日本地区的营收同比 2019 年增长 40.2%。

5） 户外运动品牌：营收受疫情放开政策激励明显。2022 年日本各大户外运动品 牌如亚瑟士、Snowpeak 表现较好。其中，顺应疫情后户外运动盛行及家庭露 营大热趋势，高端户外运动品牌 Snowpeak 营业额增长突出，2022 年营收较 2019 年同期增长 115.8%。

6） 内衣、家居品牌：受疫情及优衣库等高性价比内衣品牌冲击影响，日本本土收 入规模尚未恢复到疫情前水平，整体趋势未有很大的好转。

总结来看，2022 年日本服装市场各子板块表现排序为户外运动>奢侈品>大众休闲> 中高端品牌>内衣家居>正装，户外品牌受益于疫情快速爆发，由于疫情后贫富差 距一定程度加大，同时富人消费欲望积攒，因此奢侈品表现优异，其他品类中， 性价比高的日本优衣库品牌表现较好，受疫情影响相对较低，同时岛村等位于郊 区的服装适应于疫情后人口流动方向，表现较好。正装市场规模在疫后受到影响 较大，市场不断萎缩。