纺织服装行业2023年中期投资策略：纺服消费仍处恢复期，制造拐点将近.pdf

纺织服装行业2023年中期投资策略：纺服消费仍处恢复期，制造拐点将近。行业综述：1）23 年上半年纺织服装板块跑输沪深 300 指数，品牌服饰表现优 于纺织制造。2023 年初至 6 月 9 日，沪深 300 上涨 10.67%，纺织服装板块上 涨 8.45%，跑输沪深 300 指数 2.22pct。分子板块看，纺织制造下跌 6.3%，品 牌服饰上涨 1.0%，品牌服饰表现弱于纺织制造。2）分行业观察看，A.品牌服 饰端，1-4 月疫后服装消费超过 2019 年同期水平，2023 年 1-4 月社零/服装鞋 帽针帽纺织品类/服装类累计零售额分别同比 19 年+16.7%/+5.3%/+6.4%，5 月 同比 21 年略有走弱。B.纺织制造端，通胀仍未回到正常水平，削弱海外消费 力。23 年 5 月未季调美国 CPI 同比升 4%，预期升 4.1%，前值升 4.9%，未季 调核心 CPI 同比升 5.3%，预期升 5.2%，前值升 5.5%，核心通胀仍然顽固。 2023 年 5 月美国零售和食品服务中的服装及服装配饰店销售额同比-0.16%， 连续三个月下滑，终端疲软，同时 23 年 4 月美国服装批发商库存 392.09 亿 美元，同比增加 8.4%，库存水平仍高于以往平均水平，从而使得中上游订单 表现不佳。

品牌服饰策略：结合日本疫后消费复盘、目前的库存和估值水平，我们推荐 三条主线：1）主线 1：关注男装标的比音勒芬、报喜鸟及海澜之家。疫后中 高端人群消费力基本不受损，其中男装刚需性特征明显。随着商务出行增多， 中高端男士服饰消费需求不断恢复，我们关注比音勒芬及报喜鸟，在中高端 商务休闲领域，为少有的国货标的，品牌力强，渠道较国际品牌更为下沉，版 型更符合中国人需求，在疫后修复背景下，业绩有望超预期，同时带动估值向 峰值提升。大众男装板块，海澜之家有望凭借高性价比成为“中国优衣库”，在 第三消费社会中后期及第四消费社会获得大众的青睐。2）主线 2：困境修复 +低估值标的有望迎来补涨行情。23Q3-Q4 假若市场主线再次切换至消费，我 们预计估值未修复至中枢的标的仍将迎来补涨行情，主要关注森马服饰和地 素时尚。3）主线 3：低估值+高分红的家纺龙头防御属性强。疫后婚庆需求爆 发叠加地产数据修复，有望逐步带动家纺需求回暖，估值提升，推荐关注罗莱 生活和富安娜，建议关注水星家纺。

纺织制造投资策略：1）制造策略一：虽然外需遇冷，但结构性机会仍存在， 2023 年 1-4 月份，毛纺行业出口额增速达到 12.11%，优于大部分出口子行业， 供给侧看，羊毛行业在疫情下持续出清，龙头企业获得更多份额，我们关注新 澳股份。2）制造策略二：回归 20 年来耐克的库存周期，其在 90 天附近周转 天数时会主动补库，2022 年 8 月以来，耐克主动调整库存，已经连续两个季 度看到库存下降，最新一季度库存为 89 亿美元，对应库存周转天数 100 天以 上，若再过 2 个季度，预计周转天数将回到 90 天左右，年内或将看到订单的 重启。我们推荐华利集团、伟星股份。3）制造策略三:下半年，内外需共振， 有望刺激纺织原料景气上行，结合 2022 年较低的基数，可逐步布局优质上游 标的:台华新材、富春染织。