原油及成品油轮运费走势分析

运价指数下行幅度大于租金降幅，整体仍处于历史较高水平。

11 月下旬以来油轮航运市场承压下行，但仍显著高于历史平均水平。全球 宏观经济国际油价承压下行，美国 SPR 释放接近尾声，俄罗斯原油发运减量不及 预期，中东维持减产计划而 12 月实际产量小幅增加，中国疫情防控政策调整后 需求仍处于恢复期，春节前部分需求放缓，航运市场利好支撑因素有限，运费 以下行为主。 原油油轮运价指数快速回落。2023 年 1 月 6 日，BDTI（波罗的海原油运价 指数）收于 1391 点，相当于 2022 年 7 月水平，较峰值回落 44.2%，但仍远高于 2008 年以来市场均值。

从原油油轮长周期收益来看，当前 VLCC、苏伊士型和阿 芙拉型的日收益分别达到4.82万、5.86万和6.99万美元，整体远高于成本线， 企业盈利水平依然高位，尤其是阿芙拉型和苏伊士型日收益连续居于高位。1 月 6 日，VLCC 日收益环比反弹 7.7%。 Worldscale 基准随油价上涨而增幅超 20%，运价点位明显回落。第二次世 界大战期间，为了方便油轮运输报价 Worldscale（简称 WS）组织应运而生，以 100 点为基准，各航线运价采用指数点位报价，该模式沿用至今。2023 年 WS 指 数基准设定时燃油价格以 2021 年 10 月至 2022 年 9 月均值为基准，因此 2023 年 整体标准上浮 21%-24%，导致运价点位明显下降。因此，为保证对比的连贯性， 我们将采用整体运费数据进行对比。

BCTI 航线调整后运价指数下跌幅度高于日租金。2023 年波罗的海航运交易所 调整了构成航线，原 TC19 航线（波罗的海-西北欧）被剔除出权重航线，叠加假 期因素影响使得指数发布间隔时间大幅延长，运价指数显著下行，1 月 3 日较 12 月 23 日环比下降 43.6%，对市场认知造成干扰。运价指数跌幅高于运价跌幅，以 MR型为例，1月3日MR型日租金达到3.03万美元，较12月23日环比下降17.2%。

11 月下旬以来原油运费整体回落。12 月以来，原油油轮实际运价水平整体 下降。2022 年油轮运价在俄乌冲突爆发后，阿芙拉型和苏伊士型跑赢 VLCC，整体迅速上行，二季度在中国疫情影响下市场运费整体回落。三季度以来，美国 释放 SPR，中东发运量增加，VLCC 日收益转正且整体连续上行，运价指数在 11 月 20 日左右达到峰值，随后由于多重因素叠加运费整体下行。 VLCC 原油运费当前相当于 2022 年 8 月中旬水平。2023 年 1 月 6 日，中东中国 VLCC 单桶运费为 1.46 美元/桶，降至 2022 年 8 月中旬水平。直接受益于俄 罗斯发运运距拉升，苏伊士型和阿芙拉型运费当前相当于 10 月中旬行情，依然 较为坚挺，总体好于 VLCC。

太平洋成品油轮运费高位震荡。当前大西洋和太平洋地区成品油轮运费相 对承压，仅中东到日本航线运费维持韧性。大西洋地区欧洲-美国和美国-欧洲 航线运费仍较俄乌战争爆发前上升1倍左右，美洲区域内运价整体回落至俄乌战 争前水平。太平洋地区 MR 型当前日租金水平仍达到 3-7 万美元/天，较俄乌冲突 爆发前 6000 美元/天的水平上升超 4 倍。