经纬恒润发展历程、股权结构及营收分析

汽车电子综合供应商，软硬双修全领域赋能智能汽车。

1、“三位一体”布局，股权结构稳定清晰

经纬恒润是汽车电子平台型企业。经纬恒润成立于 2003 年，是国内为数不多的 能同时覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决 方案的企业。公司以技术研发驱动业务发展，业务覆盖电子系统研发、生产制造、 运营服务的各个阶段，主要业务包括 ADAS 和 T-BOX 等电子产品、以整车电子 电气架构咨询服务为主的研发服务及解决方案业务、以港口 MaaS 解决方案为 代表的高级别智能驾驶整体解决方案服务，业务能力得到国内外客户的广泛认可。

经纬恒润的“三位一体”业务布局，推动汽车智能化发展。公司的电子产品、 研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案业务形成“三位一体”的业 务布局，推动汽车智能化发展。（1）经纬恒润自主研发的高级辅助驾驶系统 （ADAS，Advanced Driving Assistance System）量产配套上汽荣威 RX5 车型， 实现公司自动驾驶产品的首次量产，同时打破国外零部件厂商的垄断；（2）公司 可为客户提供包括整车电子电气架构咨询、汽车网络开发服务等多类服务，以及 整车电子电气仿真测试解决方案、汽车网络测试服务等多种解决方案；（3）公司 与唐山港集团、一汽解放共同开展的“自动化集装箱码头无人集卡关键技术研究 与应用”项目荣获中国港口协会 2020 年度科技进步二等奖。

经纬恒润实控人兼董事长吉英存具有技术背景，设立员工持股平台维护公司长 期发展。公司实际控制人兼董事长吉英存为北京航空航天大学自动控制专业博士 研究生背景出身，曾任北京空间飞行器总体设计部工程师，专业背景深厚。公司 首次公开发行前，吉英存直接和间接通过员工持股平台合计持有 44.36%的股份， 合计控制公司 62.24%的表决权；公司上市后截止 2022 年 10 月 27 日，吉英存 直接持有公司 24.57%的股份，为公司的最终受益人和实际控制人。公司共设立 7 个员工持股平台，合计持有 11.61%的股份（上市前）；员工持股策略有助于公 司吸引和稳定核心人才，维护公司长期稳定发展。

2、营收逐年上升，电子产品毛利领先

经纬恒润营收业绩整体增长迅速，2022 年上半年净利润增速较高。2018-2021 年公司营业收入从 15.39 亿元增长至 32.62 亿元，CAGR 为 28.45%；归母净利 润从 0.21 亿元增长至 1.46 亿元，CAGR 为 90.86%。2019 年因成本费用跨期 调整、股份支付调整致使归母净利润为负。2022 年上半年，在营收方面公司研 发服务及解决方案业务的相关项目数量增加，电子产品业务受整车市场销量下降、 疫情反复、芯片短缺等影响景气度下降，2022Q1-Q3 公司实现营收 26.97 亿元， 同比增长 28.92%；在业绩方面，由于营业收入增加毛利上升、投资上下游产业 链的企业新一轮融资估值变化导致公允价值变动收益增加，2022Q1-Q3 公司归 母净利润 1.48 亿元，同比增长 209.73%。

经纬恒润的电子产品总营收贡献超 75%，其中智能驾驶电子产品营收占比超过 25%。2018-2021 年公司电子产品营收占比从 59.26%增长至 76.58%。其中智 能驾驶电子产品营收占比 2018-2021 年从 11.07%增长至 19.56%，贡献逐渐增 强。细分产品来看，（1）智能驾驶电子产品中高级辅助驾驶系统（ADAS）于 2021H1 实现销量 27.23 万套；（2）智能驾驶域控制器（ADCU）已于 2020 年 成功量产配套一汽红旗 E-HS9 车型；（3）车载高性能计算平台（HPC）获得嬴 彻科技、宝能汽车等客户定点。

经纬恒润采取直销模式，内销为主，销售区域立足华东地区，向全国拓展。 2018-2021 年，公司国内营收占比超 90%，以华东、东北和华北地区为主。公 司电子产品类业务采取以销定产的模式，集中产自天津和南通的两个基地，库存 储备合理，销售结构稳定，辐射全国。经纬恒润前五大客户营收占比超 50%，一汽集团贡献最大。2018-2021H1 公司 前五大客户营业收入占当期营业收入的比重分别为 42.62%、50.48%、52.56% 和 57.45%。2021 年上半年，经纬恒润在一汽集团取得的销售收入最多，占公 司营业收入的 32.23%。

经纬恒润毛利保持增长，细分业务毛利率领先于可比公司。2018-2021 年公司 毛利从 5.93 亿元增长至 9.91 亿元，CAGR 为 18.67%，2022Q1-Q3 毛利为 7.8 亿元，同比增长 23.03%，毛利率与去年同期相比，由 30.29%下降到 28.93%， 主要原因为电子产品业务毛利率较低，收入占比逐年提升；细分业务方面，电子 产品和研发服务及解决方案业务毛利率高于可比公司。

经纬恒润研发投入及研发费率持续提升，研发人员数量不断增加。2018-2021 年公司研发投入从 2.65 亿元增长至 4.56 亿元，CAGR 为 19.83%。公司为进一 步加强先进技术产业化落地能力，2022 年研发人员任用数量有所增加。截至 2022H1 公司研发人员数量为 1871 人，同比增长 36.27%，占公司总人数的 46.97%；2022Q1-Q3 公司研发投入为 4.47 亿元，同比增加 47.54%。