培育钻石行业现状及竞争格局如何？

培育钻石方兴未艾，中国市场大有可为。

我国为世界第二大钻石消费国，终端市场份额持续提升。《戴比尔斯 2022 年钻石行业洞 察报告显示》，全球钻石消费复苏迹象明显，至 2021 年全球钻石珠宝市场总规模达 870 亿美元，其中成品钻规模达 280 亿美元，占比约 32.2%，终端与裸钻规模同比均增长 27%。分地区看，美中两国仍为钻石消费主力，2021 年美国以 470 亿美金的终端规模 （yoy+34pects）与 54%的市场占比(yoy+2.5pcts)位居全球第一大钻石消费国。中国钻 石珠宝零售市场规模达 100 亿美元，其中成品钻规模 30 亿美元，同比增速均达 32%， 超出全球消费平均水平。我国钻石珠宝零售额的强劲增长持续凸显宏观经济与消费能力 的成长性，钻石消费文化的普及率提升与珠宝结构的调整变化为培育钻石市场的发展壮 大孕育肥沃土壤。

Z 世代偏好调整+钻石消费场景拓宽。2020 年占人口 19%的 Z 世代贡献了 30%的时尚 消费份额，1）在珠宝品类上，90 后与 00 后等新生代在珠宝消费中对钻石的偏爱度更 高，分别达 48%和 38%；2）在消费场景上，对小红书用户调查结果显示，婚恋仍是钻 石消费的第一大情景，但悦己、工作、纪念日、投资等原因已占据半壁江山，钻石购买 者的动机更为多元化、个性化。3）在地域上，下沉市场是未来机遇所在。目前，三线城 市需求升级，高购物欲与低购买率、渗透率不符，预计未来低线城市人群将贡献更多钻 石消费份额。

消费认知塑造驱动培育钻石终端发展。对珠宝市场发展成熟、培育钻石认知度高的美国、 西欧消费者调研显示，性价比、环保、外观款式为消费者关注的三大因素。1）性价比优 势：对比轻奢品牌，同一价格带上，培育钻石具有材质优势；对比高奢品牌，相似重量 和款式，培育钻石具有价格优势，对天然钻石的替代空间广阔。2）可持续发展：培育钻 石具有碳排放量低、能源耗费小、对环境友好的优点，这也成为消费者考虑的重要因素 之一，调查结果显示，环保因素深入钻石消费者人心，在中国，89%的消费者愿为环保 产品付费更多。3）可塑性强：相对天然钻石而言，合成技术赋予培育钻高净度、优颜色乃至异形与彩钻等优势，设计感与可塑性较强，更适用于风格多样的时尚场景。随着中 国消费者对培育钻石的认知不断完善，市场大有可为。

供给革命下，培育钻替代优势逐步凸显。培育钻石制造技术已获得颜色、净度、克拉数、 彩钻异形等多方面突破，当前技术路径中“量”“价”不可兼得，以销定产模式下制造端 生产以价换量，锚定最优解。参考 Edahn Golan 数据测算，天然钻石与培育钻石终端零 售价差已由 2020 年初的 51%扩大至 2022 年 9 月的 76%，2022Q3 期间 1 克拉圆形培 育钻价格指数已降至 25.82，终端对标天然钻石的性价比优势持续凸显，同等级产品可 替代性进一步放大。珠宝贸易环节，培育裸钻批发价格下行再显强性价比优势，原料成 本优化为珠宝商延展高利润率空间。分合成种类看，LGDEAL-CVD70 分-99 分培育钻石 R-值平均下限接近 94.4%，1.5-2 克拉培育钻石 R-值约 95.0%；LGDEAL-HPHT70 分-90 分培育钻石 R-值下限约 93.5%，平均批发价格达 235 美元/克拉，培育钻石价格回落再 度凸显其性价比优势。

板块景气度趋势向上，培育钻石渗透率持续提升。2022 年供需变化孕育行业强成长性， 天然钻石供给不确定性与培育钻石零售布局推动板块高景气度延续向上，印度宝石与珠 宝出口促进委员会（GJPEC）统计，2022 年印度培育钻石毛坯合计进口额达 14.74 亿美 元，同比增长 32.2%，培育裸钻出口额达 17.15 亿美元，同比增长 50.29%。中游库存 积压与下游需求疲软仍为当前培育钻石行业发展桎梏，但从天然钻石疫后复苏节奏来看， 行业有望在供需关系优化中走向新的平衡点。从渗透率角度看，培育钻石全年加工节奏 受贸易与切割节奏具备明显周期性，对比天然钻石渗透率呈波动趋势上升，至 2022 年 培育钻石/天然钻石进出口渗透率已分别提升至 7.39%/6.98%。

珠宝零售新赛道，持续看好行业加速扩容。长期趋势中，培育钻石上游供给放量的同时 相应带动下游零售渗透率与消费者认知度的提升，景气度双向传导下行业增长仍有充足 动力。我们以上游最大可能扩产速度假设对比终端需求中性谨慎预期，行业供需持续进 行动态调整，乐观假设中预期至 2025 年全球培育钻石最大产能达 4264 万克拉，占全球 钻石生产比重达 25.26%，届时终端培育钻石毛坯市场规模有望达 350 亿元，零售市场 规模有望达 285 亿美元，供不应求仍为行业短期主题之一，持续看好期间培育钻石行业 千亿赛道的持续扩容。

从当前培育钻石终端发展来看，零售品牌群星闪耀，竞争格局高度分散，主流零售珠宝 商可分为三大类： 1） 从上至下：由培育钻石上游制造商向下延伸的零售品牌。海外以 Diamond Foundry 和 De Beers 旗下的 Lightbox 为代表，国内则以豫金刚石旗下的 Brisa&Relcuir、沃尔德旗下 Anndia 等为代表。主要系上游培育钻石毛坯制造商 打通产业链环节的自创品牌，具备原石供应充足，自主生产可控等优势，缺点是 品牌与渠道经验相对较弱，在营销打法上仍有提升空间。

2） 平行发展：传统珠宝公司通过品牌积累+设计语言推出高溢价镶嵌新品。以豫园 股份旗下的"露璨(LUSANT)"，潮宏基旗下的 VENTI 等品牌为代表，母公司在珠 宝产业具有丰富的品牌口碑与营运经验，已在区域或全国布局成熟的渠道网络， 对于培育钻石的铺设具备强影响力。 3） 璀璨出露：国内新晋的培育钻石品牌商，以单品突破出圈。如凯丽希（Caraxy）、 小白光LightMark等2015年后新生的珠宝品牌，品牌定调即专攻培育钻石品类， 以时尚、潮流等产品设计与营销口号在电商渠道迅速出圈，近年逐步加速线下门 店建设与全方位渠道的布局。

培育钻石品牌培育尚处早期阶段，根据过去高溢价值珠宝首饰发展过程，我们认为培育 钻石首饰品牌塑造应从教育消费者、稳货源通渠道、强化品牌力三大方面助力： 市场初起步，消费者教育依赖持续营销投放。全球培育钻终端价格/天然钻石价格比 例持续下滑，其中 2021 年同降 9pcts 至 30%。当前下游品牌众多，市场竞争格局 分散，单一零售商对于裸钻的议价能力较弱，规模效应尚未显现。培育钻石作为新 兴品类在我国终端市场的认知度仍然较低，品牌沉淀较为弱势，前期市场教育必不 可少，持续高昂的营销投放是维持品牌调性与教育消费者心智的动力。参照目前 A 股主流上市珠宝商年销售费用率达 20%以上，预计培育钻石终端零售环节短期营销 与渠道建设费用高企。

前期布局投入任重道远，渠道搭建成为重点。相较于渠道发展成熟、竞争集中于 ToC 端的美国培育钻石美国市场，中国培育钻石行业介于生产端到品牌端的过度发展 历程。培育钻行业新品牌丛生，对比成熟品牌流量与线下渠道差距悬殊。线上流量 方面。Light Mark、CARAXY 等培育钻品牌线上粉丝数仍处起步期，线下门店数量相 对较少，对比传统珠宝品牌流量仍有较大差距，当下线上引流与线下渠道搭建仍为 培育钻品牌发展的重心。

品牌力即生命力，高附加值来自品牌溢价与情感体系建设。1947 年 De Beers 的广 告词“Diamond is Forever”将珠宝的高昂价值与“真爱”绑定，自此珠宝首饰零售 行业中品牌形象与产品故事成为核心竞争力之一。珠宝设计与制造环节在培育钻石 零售价格拆分中占比高企且相对稳定，参照天然钻石设计、加工等环节在成品钻戒 售价中价值占比达 30-35%，培育钻石价格组成中该部分占比更甚。高附加值背后 是零售环节品牌溢价的体现，同样材质的珠宝经历不同设计与品牌标签后在终端售 价的差异悬殊。从需求角度出发，我们拆解消费者可接受的培育钻石价值=情感价 值+观赏价值+投资价值，强调差异化的情感表达，对零售端产品进行充沛的情感赋 值与品牌叙事尤为重要。