培育钻石产业链、发展趋势及市场规模分析

根据中商产业研究院预测，到 2025 年全球培育钻石产量在 2500 万克拉左右。

培育钻石产业链中，上游毛坯钻石生产以我国为主，我国生产的培育钻石产量占全球市场 份额约 50%；中游的钻石切割加工，印度占有 90%左右的份额，由于钻石加工需根据需求打磨 加工成不同形状，因而难以实现自动化生产，多依赖于人工，而印度人力成本较低且进入加工 行业较早，从而发展成为了“全球钻石加工中心”；下游主要为各零售品牌和相关配套服务，根 据贝恩数据，美国市场培育钻石销量全球占比 80%，是全球最大的培育钻石消费市场，而中国 销售市场占比仅有 10%左右。

上游：中国提供 50%以上培育钻石产量。根据贝恩数据，2020 年全球共生产 700 万克拉 培育钻石，中国产能达 350 万克拉，与全球其他地区产能总和相当，占比约 50%。其次是印度、 美国、新加坡，产能分别达 150 万克拉、100 万克拉、100 万克拉，合计占比超过 45%。其余 产能主要分布在欧洲、中东、俄罗斯等地，占比不超过 10%。 中游：印度为主要钻石打磨加工市场。钻石加工打磨难以实现自动化生产，人工成本较高， 属于劳动力密集型行业，由于印度人力成本较低，90%以上的培育钻石都会被运到印度进行集 中加工。因此印度钻石的进出口数据能够一定程度的反应全球培育钻石毛坯和裸钻的需求。根 据 GJEPC 统计，2024 年 1 月，印度培育钻石原石进口金额为 1.40 亿美元；印度培育钻石出 口金额为 1.14 亿美元。2023 年 4 月-2024 年 1 月印度培育钻石累计渗透率为 8.54%，渗透率 稳中有增。 下游：美国是全球最大的培育钻石消费市场，约占全球市场的 80%。中国 HTHP 法产品 供应了全球 50%的培育钻石，而零售市场占全球份额的 10%。因此，中国的培育钻石主要以出 口为主。

简言之，中国作为培育钻石的生产大国，产能主要集中于中南钻石（中兵红箭旗下子公司）、 黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家企业，供应我国超 80%培育钻石毛坯，均已 HTHP 法生产 为主；而四方达、沃尔德、惠丰钻石等企业，近年来在培育钻石市场持续发力，但多采用 CVD 法生产培育钻石。在下游的零售品牌及销售服务环节，尽管有培育钻石厂商通过与下游零售商 合作或自建珠宝品牌，布局培育钻石零售业务，如力量钻石与珠宝厂商潮宏基展开合作、四方 达与海南珠宝展开合作、沃尔德自建 Anndia 品牌等，但培育钻石产品整体在国内市场的渗透 率仍处于较低水平仅 30%，与美国市场 70%的渗透率差距较大，我国培育钻石零售市场在未来 有较大的提升潜力和空间。

在消费升级的大背景下，培育钻石市场前景值得期待。培育钻石由于其真钻石、低价格、 高环保等特点，受到越来越多的消费者信赖，特别是在钻石主要消费区域美国、欧盟，培育钻 石消费呈快速增长态势。2019 年全球钻石市场占珠宝市场的平均比重是 26%，第一大钻石市 场美国的比重是 56%。目前，中国钻石市场占国内珠宝市场比重低，国内市场广阔。2021 年 中国钻石市场占国内珠宝市场的比重 13%。来随着年轻一代对钻石首饰的消费偏好不断提高， 中国钻石市场在珠宝市场中的占比会逐步提升，带动培育钻石的渗透率增长。经测算，至 2025 年中国培育钻石毛坯市场规模有望达到 48 亿元，前景市场广阔。

未来培育钻石毛利率或有较大幅度下降。对于培育钻石而言，超过 50%的产品毛利率从长 期来看势必会吸引更多企业的加入，从而导致竞争加剧以及产品利润下降。国内方面，四方达、 沃尔德、惠丰钻石等公司也纷纷布局 CVD 培育钻石业务，其中四方达拟投资 7 亿元建设年产 70 万克拉培育钻石项目、沃尔德拟投资 3.3 亿元建设 20 万克拉培育钻石项目。国外方面，自 2022 年以来，印度政府相继出台了免除培育钻石生产电力税、取消培育钻石晶种进口税、设立 培育钻石研发中心等一揽子扶持政策，培育印度自身钻石产业链，占据高毛利率的培育钻石生 产环节。未来随着生产技术提升、整体产品品质提高、产量扩大，将导致价格进一步下降，裸 石价格的下降也将导致上游毛坯钻价格下跌，长期视角下最终毛利率或将稳定在高于工业金刚 石一定程度的水平。

2021 年全球培育钻石产量为 900 万克拉，天然钻石产量为 1.16 亿克拉，培育钻石产量渗 透率仅为 7%；从产值上看，2021 年全球钻石消费为 840 亿美元，培育钻石珠宝消费为 44 亿 美元，产值渗透率为 5.37%。根据中商产业研究院预测，到 2025 年全球培育钻石产量在 2500 万克拉左右。

对于培育钻石市场规模估计，我们做出以下假设： （1） 根据力量钻石年报问询函回复，公司 2022 年培育钻石平均销售单价为 465.90 元/ 克拉，且销售单价呈逐季度下降趋势。培育钻石销售单价从 2022 年一季度 663.64 元/克拉迅速下降至四季度的 319.25 元/克拉，降幅达 51.89%。伴随培育钻石新增 产能逐渐达产，供给将逐渐充足，因此，我们假设培育钻石毛坯销售价格 2023-2026 年增速为-10%/-10%/-5%/-5%。 （2） 培育钻石的毛坯损耗率为 66.67%，即加工 3 克拉培育钻石毛坯可获得 1 克拉培育 钻石裸钻。 （3） 根据 Lightbox 官网显示，1 克拉培育钻石裸钻终端销售单价为 800 美元/克拉，伴 随着培育钻石产能释放，我们预计终端销售价格也会持续下降，因此我们假设培育 钻石毛坯销售价格 2023-2026 年增速为-10%/-10%/-5%/-5%。 （4） 根据贝恩数据，2020 年中国培育钻石终端市场规模约为全球培育钻石终端市场规 模 10%，我们假设随着国内对培育钻石认知和接受度的提高，到 2025 年中国占比 提升至 15%。 综上，我们预计到 2025 年，培育钻石供给端市场规模约为 89.66 亿元，全球培育钻石终 端市场规模约为 51.32 亿美元，中国培育钻石终端市场规模 9.17 亿美元。