新化股份发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

多元化发展的老牌精细化工企业。

1. 做大香精香料，进军萃取提锂新大陆

公司为底蕴深厚的老牌精细化工企业，进军萃取提锂新业务。浙江新化化工股份有 限公司创建于 1967 年，其前身为国营新安江化肥厂，1997 年改制成立新化有限， 2008 年改组成立股份有限公司，并于 2019 年在上交所主板上市。公司总部位于浙 江省杭州市，在浙江、江苏、江西、宁夏拥有四大生产基地；主营业务为低碳脂肪 胺、有机溶剂、合成香料三大板块，均为精细化工行业。 2022 年，公司成立控股 子公司浙江新锂想，拓展萃取法盐湖提锂与锂电回收新领域。

公司主要产品为脂肪胺、有机溶剂、合成香料与其他精细化工品。目前公司拥有 13.5 万吨脂肪胺产能，分为异丙胺、乙基胺、正丙胺、正丁胺系列等，广泛应用于农药、 医药、涂料、染料、催化剂等下游行业，公司低碳脂肪胺产品在生产规模、成本与 市占率均有较大优势，异丙胺产能为国内最大。有机溶剂产品主要为异丙醇，应用 于医药中间体、有机合成及其他、农药、电子清洗、油墨和涂料，公司为国内唯一 拥有丙酮加氢法与丙烯水合法两类工艺的规模化厂家。合成香料方面，公司产品为 生物源香料（以松节油为原料）和全合成香料（以双环戊二烯、醋酐等化工产 品为原料），控股子公司江苏馨瑞拥有 1.6 万吨合成香料产能（权益产能 8160 吨）， 同时在宁夏基地建设年产 74650 吨合成香料项目，香料业务竞争力持续增强。2023 年 2 月，公司与蓝科锂业签署合同建设萃取法沉锂母液回收项目，进军萃取提锂新 业务。

公司无控股股东与实际控制人，股权较分散。公司第一大股东为建德市国资委，持 有公司 16.9%股份；胡健先生为公司前董事长、第二大股东，持有公司 10.35%股份； 王卫明先生为公司副总经理，持股占比为 1.31%。公司高管大多自前身新安江化肥 厂时便已担任领导职务，具备资深一线生产或管理经验。 公司拥有江苏馨瑞、浙江新锂想等多家全资或参控股子公司，业务分工格局清晰。 2014 年，瑞士奇华顿旗下 Givaudan SA 为寻求稳定原料供应，与公司合资设立馨瑞 香料，其中公司直接与间接合计持有馨瑞 51%股份，并以此为契机逐步打开对芬美 意、花王、国际香精香料等香精香料跨国企业的销售渠道。2022 年，公司成立控股 子公司浙江新锂想，其中上市公司直接持股 70%，伽玛股权投资合伙（由公司前董 事长胡健先生、董事长应思斌先生、高管骨干与浙江新伽马共同持股）持股 30%， 迈出公司开拓提锂技术应用的关键一步。

2. 业绩稳健增长，产品盈利能力波动中提升

公司营收、业绩总体稳健增长。2014-2022 年，公司营收自 15.42 亿元增长至 26.83 亿元，CAGR 为 7.17%；归母净利润自 0.35 亿元增长至 3.29 亿元，CAGR 为 32.32%， 公司产品盈利能力提升明显，销售净利率自 2.14%增长至 13.77%。2019 年由于江苏 响水爆炸事件，子公司江苏新化等生产受到影响；2021 年受原材料价格波动及能耗 双控政策影响，营业成本上升；2022 年公司主要产品售价同比提升，叠加原料价格 波动带来营业成本回落，公司归母净利润达到历史最高的 3.29 亿元。除 2019 及 2021 年业绩短暂下滑外，公司业绩总体呈稳健增长态势。

公司主营业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料三大板块。公司低碳脂肪胺系列（异 丙胺、乙基胺等）、有机溶剂系列（异丙醇、异丙醚等）、合成香料系列产品，广泛 用于医药农药、油墨涂料、新能源等领域，为公司收入利润主要来源。2014-2022 年， 公司营收以脂肪胺占比最高，在 40%-60%间波动；香精香料营收占比增长幅度较大， 自 6.0%增长至 19.5%。毛利方面，脂肪胺基本为第一大占比产品。2022 年，脂肪胺、有机溶剂、香精香料三大系列产品毛利占比合计为 89%。

近年公司各产品盈利能力接近，整体盈利水平波动中提升。2022 年公司毛利率分别 为 20.77%、25.50%、24.15%，盈利能力基本相当，且均较 2021 年有较大提升。2014- 2022 年，公司销售毛利率自 13.57%增长至 23.57%，增长 10.00 个 pct；销售净利率 自 2.14%增长至 13.77%，增长 11.63 个 pct，整体盈利能力在波动中明显提升。

公司期间费用控制效果明显，持续加强研发投入。2014 年以来，公司期间费用控制 效果显著，为净利率提升做出较大贡献。合计三费费率自 11.22%下降至 5.11%，其 中销售费率自 3.25%下降至 0.67%，财务费率自 2.02%下降至-0.36%，销售费率与财 务费率近年来一直维持在较低水平。公司持续加强研发投入，2015-2022 年，研发费 用自 4418.60 万元增长至 8781.56 万元，CAGR 为 10.31%。研发费用率基本维持在 3%-4%范围内波动，保持相对稳定。