华纬科技增量驱动力有哪些？

华纬科技发展趋势确定，三大增量助力。

1. 增量一：客户优质，技术领先，加速国产替代

1） 主要客户销量增长，助推公司出货量提升。依托公司在技术研发、质量管理、规模供应等方面的综合优势，公司与国内知名品 牌车企建立了良好的合作关系，包括吉利、长城、比亚迪、红旗、长安、北汽、上 汽、奇瑞、江淮、小鹏汽车、蔚来汽车、领克汽车、一汽东机工等。

受益于客户企业新能源汽车销量的高景气，未来主营业务的国产替代空间进一步扩 大。2022 年，公司前两大客户比亚迪和吉利的营收占比分别达到 23.93%、13.44%。 公司客户中车企销量的增长能够助推公司螺簧出货量的进一步提升。

2） 材料与工艺出众，凭借实力加速国产替代。公司技术主要体现在材料和工艺两方面： 材料研发优势： 材料是公司的技术核心之一。公司一直重视弹簧钢丝材料的开发，通过多种渠道不 断探索开发新品种弹簧钢丝。目前，公司与主要原材料供应商南京钢铁、中信泰富、 中天钢铁建立了稳定的合作关系，共同开发适配的弹簧钢丝，保证产品品质，同时 能够形成弹簧产品的先发优势，巩固公司品牌效应。

弹簧钢经过拉拔后形成的弹簧钢丝是公司弹簧生产中的重要材料，其直接影响到公 司生产弹簧的质量。公司十分重视弹簧钢丝材料的开发，通过自主研发、与供应商 共同开发、科研院所合作研究等多种方式，不断探索开发新品种弹簧钢丝，在弹簧 的强度、轻量化、韧性、耐腐蚀性等方面不断寻求突破。依托原材料自主加工的优 势以及多年来原材料研究开发的技术积累，公司具备与下游主机厂合作开发新品的 能力，能够满足其对弹簧产品开发高效率、高成功率的要求。定制化的产品服务增 加了客户粘性，不仅使得现有客户内部市场份额提升，还有利于进一步开拓潜在客 户群体，打造高品质口碑，形成未来公司市场份额提高的先发优势。 技术工艺优势： 公司通过持续不断的自主创新，形成了弹簧钢丝水淬技术、高性能弹簧钢丝制造技 术、先进感应热处理生产线技术、高温合金弹簧制造技术、空心稳定杆制造技术、 二次硫化技术等相关技术，构建了公司的核心竞争力。

同时，公司注重生产自动化的提升，在现有生产设备的基础上引入全自动精密卷簧 机、工业机器人、自动喷房系统、全自动测力机等自动化设备，生产自动化的改进 实现了弹簧制造工艺水平稳步提升，生产效率、产品质量稳定性得到了进一步提高。

成本优势： 在技术不断精进的同时，公司产品具有较强的成本优势，能够满足下游车企降本增 效的需求，加速国产替代。成本控制是汽车主机厂参与市场竞争过程中必须要考量 的重要因素。在产品质量和性能接近的情况下，具有价格优势的本土供应商有望受 主机厂青睐。 成本优势形成的原因：第一，公司与主要供应商已建立了长期稳定的合作关系，掌 握自主加工原材料的能力。一定程度上增加了成本弹性，成本更可控且下降空间大； 第二，人工成本相对较低，公司位于弹簧之乡诸暨，员工大多来自当地且流失率低， 人员工资等支出较稳定；第三，“大批量定制生产”的生产方式和“目标市场营销” 的销售理念，有利于形成规模经济和范围经济效应，进一步摊薄成本。

与同行业可比上市公司相比，公司毛利率处于行业优势地位。公司近几年毛利率在 20%-30%之间，其中主营业务悬架弹簧的毛利率 25%-35%之间。公司毛利率高于同行 业是各项因素叠加所致：

第一，生产线延伸至上游原材料端，有效降低成本。公司产品主要用于汽车行业， 均为定制化生产，由于弹簧在汽车行驶过程中，承受高频往复压缩运动，起着缓冲 和减震作用，其质量好坏，对车辆平稳性、安全性起着至关重要的作用，其原材料 的可靠性对产品的性能起到重要的作用。弹簧钢是公司弹簧生产中的重要原材料， 公司一直重视弹簧钢丝材料的开发，与合作钢厂保持密切联系，深入原材料深加工 的全过程，从源头上保证产品品质，在过程中不断降低成本。可比公司毛利率相差 较大的原因在于其弹簧钢丝主要为外购，缺乏自主加工生产弹簧钢丝的能力。 第二，公司费用管控能力强，产能利用率高，产品的固定分摊处于较低水平。 公司的成本费用利润率较高，说明公司每投入一单位成本获取的利润更高，盈利能 力更强；公司期间费用率的管控优于可比公司；公司的净资产收益率更高，公司盈 利能力更强，存在较为稳固的竞争优势，成长性较好。

2. 增量二：提高稳定杆产能，把握利润新支点

稳定杆是由弹簧钢制成的一种扭杆弹簧，应用于汽车悬架系统，与悬架弹簧、阀类 及异形弹簧业务可共享客户资源。公司拓展稳定杆业务有助于丰富公司弹簧产品品 类，提升客户粘性，稳定杆是公司发展战略中的重要业务板块。 稳定杆的制造方法可分为冷成型和热成型。冷成型是稳定杆棒材通过弯管机弯制成 型，成型后再进行热处理，优点是能快速配合客户不同线径不同形状调校，适合小 线径且形状简单的产品；热成型是稳定杆棒材经过加热后在数控热成型机上锻压成型，优点是成型效率高，不受产品形状、线径的约束，产品稳定性、一致性高。

为适应新能源汽车轻量化的发展趋势，公司在稳定杆的制作工艺上有所创新，形成 了空心稳定杆制造和二次硫化两大核心技术。 传统稳定杆的材料是实心棒材，空心稳定杆采用管状棒材，在国外已大量使用。空 心稳定杆相比实心杆重量可以减小约 30%-50%，有效增加钢材的利用率、降低生产 能耗，提高了产品的竞争力。公司在稳定杆减重设计、空心稳定杆材料性能研究、 空心稳定杆成型工艺、各种空心管材料的热处理工艺等方面积累了大量的实验验证 数据，为设计开发空心稳定杆提供了技术支持。 二次硫化也叫后硫化或二段硫化，是指橡胶制品达到一定硫化程度，除去热源继续 进行加热硫化的工艺。公司在稳定杆上采用二次硫化技术，使用专用硫化模盒将衬 套和稳定杆抱紧，通过中频加热方式将橡胶衬套粘接在稳定杆的表面，有效提升了 橡胶件的耐磨性能、耐高低温性能和疲劳性能，彻底解决了稳定杆异响问题。公司 经过多年二次硫化产品生产、试验验证，得到了最优的硫化模盒设计数据和二次硫 化工艺参数。橡胶件和稳定杆通过硫化工艺实现一体化后，主机厂安装更方便，整 车装配更简单。 此前，公司稳定杆业务仍未完全放量，近三年占主营业务收入的比重在 15%左右。 公司制作稳定杆的技术水平不断提升，且由于稳定杆与悬架弹簧、阀类及异形弹簧 业务可共享客户资源，因此我们预测从 2023 年开始，公司的稳定杆业务增速可观， 有望成为公司的新的增长点。

根据公司招股说明书公告，目前稳定杆的产能在 360 万件，由于公司悬架弹簧发展 速度较快，随着下游整车厂需求扩张以及弹簧产能爬升，公司与主要客户的合作日 益深化，我们预测稳定杆的产能将在未来几年快速上升。 稳定杆的市场空间和竞争格局：稳定杆的竞争格局基本与同作为汽车弹性元件的悬 架弹簧竞争格局保持一致，国际上以蒂森克虏伯、慕贝尔、索格非以及 NHK 为主， 国内以美力科技和中国弹簧为主，基于大部分整车厂的悬架弹簧和稳定杆基本由一 家供应商供应的普遍现象，未来随着公司悬架弹簧的市占率不断提高，稳定杆的国 内市场份额也逐渐爬升。

3. 增量三：布局机器人等应用领域，开拓新市场

随着公司业务的持续拓展，公司弹簧产品应用领域已涉及轨道交通、工业机器人、 农用机械等领域。据中国机器人产业报告，我国工业机器人占据我国机器人市场规 模一半以上，且工业机器人的销售额正逐年增长，未来工业机器人发展空间广阔。

工业机器人作为智能装备产业的重要组成部分，近年来随着新能源汽车、消费电子、 生物医药等行业的蓬勃发展，市场应用高涨，带动产业发展形势良好。其中高端机 器人市场长期被日本、德国等发达国家所垄断。从产业链来看，产业附加值高的上 游几乎被日本和德国企业垄断， 如日本的发那科、安川电机、川崎重工，以及德国 的库卡、瑞士的 ABB 等都是龙头企业。中国本土机器人企业发展迅速，诞生了如埃 斯顿、汇川技术、埃夫特、卡诺普、博智林等一批国产品牌。从地域分布来看，机 器人企业主要集中在广东、江苏、浙江、山东、上海五大区域。公司地处浙江省， 交通便利且周边地区机器人企业数量众多，具备一定的地缘优势。目前，公司在工 业机器人领域，已经和机器人龙头企业之一 ABB 达成合作。未来工业机器人领域有 望成为公司新的业务增长点。

中国已经连续 8 年成为全球最大的工业机器人消费国，工业机器人销售额呈现增长 的趋势，未来我国工业机器人市场前景广阔。公司积极布局工业机器人弹簧市场并 已取得一定的先发优势，有机会探索网络效应和正反馈回路，建立重要的品牌忠诚度，有可能通过规模经济和学习效应最终实现成本优势。公司的为单个工业机器人 的配套弹簧价值量在 1000 元左右，相比于汽车弹簧来说价值量较高，未来能够为 公司开拓新的利润增长空间。