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华纬科技研究报告：自主悬架弹簧领先企业，乘国产替代+新能源东风。公司是国内领先的汽车弹簧生产企业之一，主要产品包括悬架弹簧、制动弹簧、 稳定杆和阀类及异型弹簧等，其中公司悬架弹簧 22 年市占率达 17.8%，比亚迪、 吉利和长城汽车等主机厂属于公司前五大客户，随着自主品牌汽车快速成长叠 加新能源汽车产业快速发展，公司业绩有望快速增长。

行业深耕细作四十余年，不断提升企业竞争力。公司 1994 年开始研制汽车弹 簧，具备深厚的技术积累和客户资源。（1）在技术端：公司拥有自主加工生 产弹簧钢丝的能力，实现了从高强度到超高强度不同级别淬火钢丝的加工制 造，能满足各大汽车主机厂对高应力、抗疲劳、轻量化弹簧的技术需求，产 品毛利率领先于同行企业。（2）在客户端：公司的主要客户包括比亚迪、吉 利、长城、长安、奇瑞、红旗等国内知名主机厂；蔚小理、仰望、极氪等造 车新势力；一汽东机工、采埃孚、天纳克、南阳淅减等汽车零部件龙头企业。

行业国产替代趋势强，市场集中度有望提升。在中高端弹簧的竞争企业除公 司外，还包括外资弹簧制造商，如蒂森克虏伯、慕贝尔等，以及部分具备较 强实力的国内弹簧制造商，但经过多年的发展，我国弹簧行业发展已取得了 长足的进步，国内弹簧制造企业的工艺精度与研发制造水平均在提升，国产 替代效应将愈加明显。此外，弹簧行业属于资金技术密集型行业，许多同行 竞争企业在逐渐缩小规模甚至退出市场，未来行业市场集中度将进一步提升。

产品受益于新能源趋势，市占率有望稳步增长。悬架弹簧和稳定杆同属于悬 架系统，悬架系统需要装备 4 个悬架弹簧和 2 条稳定杆，公司悬架弹簧和稳 定杆在传统燃油车单车价值量分别约为 130-200 元和 120-160 元，而由于新 能源汽车整备质量高于燃油车，因此悬架弹簧和稳定杆单车价值量在新能源 车上均有 30%左右的的提升空间。在市占率方面，公司悬架弹簧 2022 年市 占率达到 17.8%，未来有望随着自主品牌的崛起逐步提升市占率；稳定杆尚 处于起步阶段，待后续产能释放会进入高速增长期，市占率会进一步提升， 预期能达到与悬架弹簧类似的市占率水平。