良信股份发展历程、管理层及业绩分析

有电有良信。

1.智能化高端低压电气系统解决方案专家

公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一。LAZZEN 良信成立于 1999 年，创立之 初便瞄准低压电器行业客户市场，以微/小型断路器作为切入点，成功打入低压电器行业市 场并不断丰富产品线。公司坚持以客户为中心、以市场为导向，以较快的响应速度自主研发 并以较高的性价比向市场和客户提供行业内先进的产品，力行外资品牌替代，致力打造民族 品牌。

公司发展历程可分为三个阶段： 1）创业崛起阶段（1999-2014 年）：良信股份自创立之始，就立志打造国产中、高端低压 电器品牌，鉴于创业初期资源有限，公司创业团队最终选择了市场应用面广、需求量大 的终端电器产品小型断路器作为公司的主打产品。在投放市场后的数年中，该类产品逐 步受到中、高端客户的信赖，销售份额不断扩大，产品线不断丰富和提升，公司的经营 业绩也逐年稳步增长。2014 年于深交所中小板上市。 2）稳健增长阶段（2015-2019）：公司上市后进入发展新起点，行业领先和创新产品陆续 上市，经营规模稳定增长。公司不断挖掘原有客户新的需求，同时积极拓展新的行业客 户。为促进内部研发与外部市场形成有效联动，公司实行了产品线负责制，以前期导入 的 IPD 集成产品开发体系为牵引，逐步转变研发观念、优化研发模式、提高研发效率、 降低研发成本。 3）创新发展阶段（2020 至今）：在这一阶段，公司积极推进数字化转型，制定了 5 年业 务数字化建设规划指引。一方面，明确了未来良信股份公司集团化的 ERP 业务架构； 另一方面，通过升级“OA 流程系统”，整合良信股份协同类工作的信息化工具，简化了人 员操作流程并提高了办公协作效率。2022 年，公司明确提出“两智一新”发展战略。

专注低压电器主航道，公司产品应用场景广泛。公司定位于“智慧电气解决方案专家” ，专注 终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的研发、生产、销售和服务。公司口号是 “有电有良信”，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端各场景，公司业务 覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、工控、工业建筑等 8 大行业，30 多个细分行业。

公司成立以来获得多项荣誉。企业获得国家级高新技术企业、国家知识产权示范企业、国家 级制造业单项冠军、国家绿色工厂示范单位、浙江省未来工厂试点、德勤中国卓越管理公司 等荣誉和资质，拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、中国 CNAS 及美国 UL 双重 资质检测中心，为自主创新和健康可持续发展奠定了坚实基础。

2.管理层技术出身，重视研发投入

管理层技术背景雄厚。公司多数高管曾在低压电器制造企业天水二一三厂任职，天水二一三 厂作为施耐德电气在中国的合作方，曾参与低压电器技术转让领域合作。在天水二一三厂的 16 年，公司董事长任思龙完成了从最初的基层设计人员，到设计室主任、工厂研究所所长、 技术副厂长的成长和蜕变，随后，带领优秀同事创办了良信电器。 创始团队为公司实际控制人，公司股权结构稳固。2021 年任思荣退出一致行动协议，公司 于 2023 年 1 月 31 日发布公告，披露实际控制人任思龙、樊剑军、陈平和丁发晖于 2023 年 1 月 30 日续签了《一致行动协议》，继续作为一致行动人，目前四人共持有公司 24.41%的 股份。

公司持续回购股份用于员工持股计划和股权激励，包括 2020 年奋斗者 1 号以及 2023 年奋 斗者 2 号、业务决策团队 1 号员工持股计划，长期激励机制助力公司稳定发展。根据公司 2023 年 1 月 3 日披露的《关于公司股份回购完成暨股份变动的公告》，截至 2022 年 12 月 30 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量 14,300,038 股， 占公司目前总股本的 1.27%。回购股份的用途均用于员工持股计划、股权激励计划。 奋斗者 2 号与业务决策团队 1 号员工持股计划的权益都是根据公司未来 3 年公司业绩情况 及参与对象个人考核情况归属。对于各考核年度个人绩效评价结果为 B（含）以上的参与对 象，其对应归属批次归属 100%权益。其中，奋斗者 2 号分三批确认归属；业务决策团队 1 号到期一次性解锁，以公司 2022 年年报数据为基数，2025 年营业收入年复合增长率不低 于 25%，扣非后净利润年复合增长率不低于 20%为归属业绩考核指标。

公司拥有较强的研发能力。公司坚持 IPD2.0 变革，设立端到端流程型组织的产品线模式及 技术系统、信息化系统运作模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力，研发中心 实施内部人才培养和外部人才引进并行机制，持续组织人才技术培训和能力提升。组织整体 运作效率提高，形成技术和经营领先优势，实现组织商业成功。2022 年度共申请专利 286 项（其中发明专利 76 项），获得授权共计 388 项；截止 2022 年底，累计申请专利 2308 项 （其中发明专利 711 项），累计获得授权 1577 项。 公司研发费用保持高位。2022 年公司研发费用有所下滑，研发投入 2.7 亿元，占营收比重 为 6.49%，同比-1.65pct，但仍维持着高位。 响应国家双碳政策，积极布局项目研发。公司研发的高电压断路器、塑壳产品、智能云配电 系统 3.0、品牌配电柜、物联元件等项目均已上市，完善了公司产品及解决方案，在风电、 光伏和储能等市场解决了客户相应痛点。同时拥抱数字化转型，降低能耗，提升能源系统稳 定性及能源效率。公司聚焦新能源电气技术，实现了风光储车充氢系统解决方案覆盖，为公 司在新能源车市场占有率持续提升奠定了基础。

公司2022年开展了研发端的多项增效举措，包括集成产品开发流程变革及产品平台归一等， 调整了部分研发项目及团队，优化了产品开发流程及相关组织。人员方面，由于公司 2022 年行业结构和产品结构都有一定调整，新能源行业的收入占比提升，新能源行业的项目及客 户较为集中，因此相应的研发和营销费用率较低，人效较高。研发人员数量由 702 人下降到 546 人，占比 24.69%。

3.业绩稳步增长，费用率持续优化

受房地产降温影响，近年来业绩有所承压。公司营业收入及归母净利润保持增长势头，2018- 2022 年 CAGR 分别为 27.48%、17.42%。2022 年公司实现营收 41.57 亿元，同比+3.23%； 归母净利润 4.22 亿元，同比+0.77%。由于房地产行业在公司的下游中占比较高，而 22 年 房地产市场降温，带来结构性压力，公司业绩增速有所放缓。2023 年随着经济转暖，房地 产市场有望回暖。公司在过去的两年内积极进行业务布局及转型，除原有 TOP 地产客户外， 公司加大了城投、央企及区域地产公司的开发以获取增量，同时对解决方案和产品进行了优 化。在宏观环境整体向好的情况下，2023Q1初见成效，实现收入 9.32 亿元，同比增长 16.29%， 归母净利润为 0.85 亿元，同比增长 17.84%，公司全年业绩有望持续修复。

配电电器和终端电器贡献公司主要收入和利润。从产品结构来看，近年来配电电器收入占比 逐步增加，终端电器收入占比逐渐下降，2022 年公司营业收入中配电电器占比 60.10%，终 端电器占比 27.27%，控制电器、智能电工分别占比 8.93%、3.35%。

收入结构调整，公司毛利率承压。近年来，公司毛利率呈现下滑趋势，但仍维持在 30%以 上。2021 年由于房地产市场不景气以及大宗材料涨价等原因，带来下游客户结构和原材料 成本端双重压力，导致公司毛利率下滑 5 个多点。2022 年，公司毛利率、净利率水平分别 为 30.6%和 10.15%，相应地，公司 ROE、ROA 均有所下跌。分业务来看，公司在配电电 器和终端电器的毛利率仍然较高， 2022 年终端电器、配电电器、控制电器和智能电工的毛 利率分别为 38.65%、30.97%、10.5%和 9.6%。

资产负债率有所升高，费用管控见成效。2020 年以来，由于公司海盐智能工厂基地开工， 为满足公司规模扩张和流动资金的需求，公司资产负债率增加，随着 22 年定增募资计划获 批，公司流动资金得到有效补充，资产负债率下行。在费用率方面，公司积极控制相应费用。 一是通过财务预算管控，确保盈利能力；二是控制人员数量，大幅提高人效，销售费用率保 持下降趋势。

营运能力良好，现金流充沛。近年来，公司保持着优良的营运能力，营业周期维持在 100 天 左右。公司应收账款规模由公司所处的行业特点和业务经营模式所决定，主要客户均在行业 内具有较高地位，资产规模较大，经营稳定，商业信誉良好，大多为公司的长期业务合作伙 伴，应收账款回收风险小。在现金流方面，公司的持续投入支撑了业务扩张，2018-2022 年 期末现金余额持续增长，在手现金充裕。近年来，公司项目扩建使得筹资活动净现金流增加， 2022 年同比+379.22%，主要系当期非公开发行股票所致，而投资活动产生的现金流量净额 同比减少 108.32%，主要系理财产品投资所致。