纺织服饰板块表现及基本面情况如何？

服装呈现弱复苏，制造短期承压。

1. 上半年纺织服饰表现前高后低，下游服装优于上游制造

2023 年上半年纺织服饰板块表现前高后低。2023 年初随着疫后复苏，市场对于 消费环境及服饰板块公司基本面预期好转，终端流水逐步恢复，2023 年年初纺织 服饰板块市场表现优异。A 股纺织服饰板块 2023 年 3 月 2 日较年初增长 9.9%（同 期沪深 300 增长 6.4%）；港股纺织服饰板块 1 月 26 日较年初增长 24.2%（同期恒 生指数增长 14.1%），表现明显优于大盘。但后续随着服装板块持续弱复苏，叠加 受海外经济疲软拖累纺织制造板块，板块整体震荡下行，其中 A 股纺织服装板块 表现好于港股。截止 6 月 25 日，A 股纺织服饰板块较年初累计下降 1.5%（同期 沪深 300 下降 0.2%），港股纺织服饰板块较年初累计下降 7.2%（同期恒生指数下 降 4.5%）。 下游服装家纺受益于消费复苏表现优于上游制造。分板块看，2023 年以来伴随消 费环境复苏及线下客流好转，服饰品牌终端流水、营运效率均呈环比改善态势； 而上游纺织制造板块受海外经济疲软、品牌客户处于去库周期等因素，订单承压， 纺织板块盈利预期下调，5 月至今市场表现呈持续震荡。截止 2023 年 6 月 25 日， A 股服装家纺、纺织制造板块较年初分别下跌 0.5%、7.0%，下游服装家纺好于上 游制造。

年初至今中高端男装、大众休闲服饰板块表现优异，运动、纺织制造板块回调。 截止于 2023 年 6 月 25 日，中高端服装九牧王、报喜鸟、比音勒芬年初至今股价 上涨 43.1%、32.0%、28.8%，大众休闲服饰品牌太平鸟、森马服饰、海澜之家年 初至今股价上涨 25.2%、17.7%、33.1%，市场表现亮眼。运动服饰品牌&经销商、 纺织制造企业股价有所回调。

2. 品牌服饰基本面：行业呈弱复苏趋势，1Q23 男装品牌业绩表现亮眼

2023 年服装零售维持弱复苏态势。年初疫后客流恢复带动消费需求回暖，服装鞋 帽品类零售额在去年低基数下复苏弹性更强，2023 年 3-5 月分别实现增长 17.7%、 32.4%、17.6%，优于社零总额增速。以两年复合增速看，2023 年 1-2 月、3 月、 4 月、5 月社零总额增速分别为 5.1%、3.3%、2.6%、2.5%，呈复苏态势，但增速 环比放缓；其中服装鞋帽品类 2 年 CAGR 分别为 5.1%、1.4%、1.1%、-0.7%，呈弱 复苏态势。

细分板块看，1Q23 中高端男装业绩表现亮眼。我们选取 A 股服装品牌中 12 家代 表性公司，对服装品牌细分板块业绩进行分析，其中以比音勒芬、报喜鸟、九牧 王、七匹狼为代表的中高端男装品牌表现最优，1Q23 收入、归母净利润增速分别为 11.9%、82.8%。中高端女装板块 1Q23 收入、归母净利润增速分别为 3.3%、 21.3%；大众休闲品牌收入、归母净利润增速分别为-2.1%、18.6%，呈弱复苏态势。

运动品牌终端流水逐步复苏，运营效率环比改善。经历 4Q22 封控影响后，国内 运动品牌流水呈逐步复苏趋势，1Q23 安踏、李宁、特步、361 度成人流水分别增 长中单位数、中单位数、约 20%、低双位数增长，增速符合市场预期；库存、折 扣等营运指标环比改善。

3.纺织制造基本面：2H22 以来受欧美经济、库存高企影响，业绩持续承压

2H22 以来上游制造订单承压。2H22 以来受欧美经济疲软、需求走弱影响，叠加 供应链问题扰动下海外服装品牌客户库存高企，上游制造商订单持续承压。我们 从出口、台股制造商月度数据、A 股制造商业绩情况三个数据维度去验证。 出口数据验证上游制造持续走弱。从主要纺织服装出口大国数据来看，中国 2023 年 1-5 月纺织品、服装出口金额累计同比下降 9.4%、1.1%，其中 3 月份中国出口 数据短期有所反弹，但 4、5 月份出口增速仍环比向下；越南 2023 年 1-5 月纺织 品和服装、鞋类累计出口金额同比分别下降 15.6%、14.7%，表现持续低迷；孟加 拉国 2023 年 1-4 月服装（包括针织和织袜）累计出口金额同比上升 5.8%，单 4 月出口金额同比下降 9.0%，出口增速自 2H22 以来呈持续下降态势。

台企鞋服制造商上半年营收表现低迷。以中国台湾/中国香港相关上市制造商月 度经营数据看，制鞋厂商裕元、丰泰、钰齐、志强 2023 年 1-5 月累计营收增长 分别为-18.2%、-15.1%、4.5%、-10.0%；制衣厂商儒鸿、聚阳、广越 1-5 月累计 营收增速分别为-32.9%、-3.4%、-3.8%。台企鞋服制造商主要生产基地基本布局 于东南亚与中国大陆，台企制造商表现低迷与出口数据互相印证。

国内纺织服装企业 1Q23 业绩仍有所承压。从 A 股纺织制造公司财务表现看，3Q22 受海外影响，营收增速有所放缓，4Q22 表现环比恶化，1Q23 仍有所承压；在订单 承压、开工率下行背景下，经营负杠杆作用导致制造利润端进一步承压，净利润 降幅普遍较收入降幅更大。以华利、健盛、伟星、台化新材、浙江自然、百隆东 方、新澳股份 7 家代表性纺织制造厂商财务数据来看，1Q23 纺织制造板块营收、 归母净利润增速分别为-10.4%、-37.1%。