纺织服饰行业行情及分板块业绩分析

4 季度板块跑赢大盘，估值水平处于近五年低位。

2024 年（截至 12 月 25 日），SW 纺织服饰板块累计下跌 5.8%，跑输沪深300 指数21.96pct，位居三十一个申万一级行业的第二十八位。分子版块看，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW饰品累计跌幅分别为1.12%、6.11%、12.32%。SW 饰品板块在金价稳步上涨、旺季终端销售带动下，2024 年1 季度取得超额收益，后续由于金价急速上涨并保持高位震荡，终端观望情绪加重，加盟商进货意愿下降，板块持续回调。SW纺织制造板块和 SW 服装家纺板块走势基本趋同，2 季度之后国内消费复苏不及预期，叠加上年同期社零高基数，板块持续回调。2024 年 9 月末，在消费政策刺激下，SW 纺织服饰板块估值回升，10 月8 日至今（截至12月 25 日），纺织服饰板块跑赢大盘 3.84pct。12 月中旬后，板块有所回调。 截至 2024 年 12 月 26 日，SW 纺织服饰 PE-TTM 为 20.1 倍，处于近三年估值水平38.7%分位、近五年估值水平 23.7%分位。

个股层面看，2024 年（截至 12 月 25 日），SW 纺织制造板块中，中游制造商开润股份、华利集团、伟星股份，受益于下游订单回暖、品牌份额提升、盈利能力改善等原因领涨板块。SW服装家纺板块中，雅戈尔、森马服饰、水星家纺涨幅领先。SW 饰品板块中，周大生取得正收益，其余主要黄金珠宝公司录得负收益。港股纺织服饰板块中，老铺黄金及裕元集团涨幅超过 1 倍，运动服饰品牌特步国际、361 度、波司登、安踏体育涨幅分别为 50.2%、31.0%、26.0%、9.3%，李宁录得负收益。

2024 年前三季度，纺织制造公司营收与业绩均实现约 20%增长。2024 年前三季度，纺织制造板块1公司营业收入与归母净利润同比分别增长 20.2%、19.1%，2022-2024 年同期（前三季度），年均复合增速为7.2%、1.3%。伴随基数逐步走高，预计纺织制造公司自 2024 年 4 季度开始，恢复平稳增长态势。根据纺织制造台企披露的月度营收数据看，自 2023 年 4 季度以来，营收月度增速均有明显恢复，2024 年1-11 月，来亿兴业/儒鸿/裕元集团（制造业务）/聚阳实业/丰泰企业营收同比增长 33.64%/18.84%/10.90%/9.49%/3.04%。

黄金首饰消费 2 季度开始承压，3 季度边际有所改善。从行业层面看，根据中国黄金协会，2024年前三季度，全国黄金首饰消费量 400.04 吨，同比下降 27.5%；金条及金币消费量282.72 吨，同比增长27.1%；2024Q3，全国黄金首饰消费量 130.02 吨，同比下降 29.3%；金条及金币消费量69.09 吨，同比下降9.2%。今年 4 月开始，金价急速上涨，黄金产品投资需求爆发，金条及金币消费量高增，2024Q2 消费量同比增长71.9%，黄金首饰消费承压，但 3 季度边际改善。2024 年 4 月以来，金银珠宝社零当月销售额持续负增长。

黄金首饰消费 2 季度开始承压，3 季度边际有所改善。从公司层面看，2024 年前三季度，黄金珠宝板块实现营收 1318 亿元，同比下降 1.6%，实现归母净利润 43.23 亿元，同比下降9.4%。分季度看，黄金珠宝板块公司营收及归母净利润均逐季度放缓，且业绩降幅大于营收降幅，主因毛利率小幅下降及销售费用率小幅提升。