银行业规模、净息差及资产质量如何？

23Q1 是最低点但已预期充分，后续有望企稳。

1.规模：有望保持 10%左右的稳定增长

前三季度规模同比增速逐季提升，贷款结构上以对公为主，零售边际改善仍相对较弱。 2022 前三季度上市银行总资产同比增速分别为 4.79%、10.00%、11.08%，总贷款同 比增速分别为 10.99%、11.22%、11.45%，均逐季提升。但结构上，贷款主要靠对公 支撑，零售贷款则因按揭需求不足、消费疲软投放弱于同期。上半年上市银行对公贷款 和票据贴现投放占 69%、15%，分别较 2021A 提升 18.3pc、9.2pc，而零售则下降至 16%。三季度零售有所回暖，但仍弱于历史同期，与行业整体趋势一致，根据社融口 径，Q3 单季度新增零售贷款占总贷款的 28%，较 Q2 占比（17%）有所回升，但仍明 显低于过去 5 年平均水平（53%）。

展望 Q4 及 2023 年，稳增长政策支持下预计规模仍将保持较快增长。《三季度货币政 策执行报告》继续提到“保持流动性合理充裕，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保 持货币供应量和社会融资规模合理增长”，此外央行、银保监会在全国性商业银行座谈 会上也要求“全力做好稳投资促消费保民生各项金融服务，推动经济进一步回稳向上”。 预计未来稳增长政策力度不减，明年投放力度或不弱于今年。分领域来看： 1）基建、制造业有望保持较高景气。10 月，企业中长期贷款投放 4623 亿，同比多增 2433亿元，已经连续 3个月同比多增。预计在第二批 3000亿政策性金融工具以及 5000 亿专项债结存发行完毕，以及设备更新再贷款等政策支撑下，预计未来 1-2 个季度，配 套贷款将持续落地。 2）地产有望边际改善：根据央行《三季度金融机构贷款投向统计报告》，9 月末房地产 开发贷余额同比增长 2.2%，今年来首次恢复正增长（Q1、Q2 分别为-0.4%、-0.2%）， 当前在监管引导银行加大对地产金融支持的背景下，融资有望边际修复。 3）居民端或在 2023 年稳步修复。自从去年 11 月以来，居民贷款均同比少增，表现较 弱。当前刺激政策仍在持续发力中，预计明年有望看到居民贷款的改善：一方面，930 以来的一系列地产政策组合拳有望带动按揭贷款稳步恢复；另一方面，疫情防控政策进 一步优化也有望对居民消费形成刺激。

具体测算：1-10 月，全行业贷款新增 18.7 万亿元，若假设 11-12 月投放量占全年比重 与 2021 年相同（12%），则预计全年投放量整体为 21.26 万亿元，全行业贷款余额到 2022 年末约 213.95 万亿。考虑上市银行占全行业贷款比重约 68%，按这一比例测算， 2022 年末上市银行贷款增速预计继续提升至 11.58%。预计 2023 年信贷投放力度不减， 全行信贷投放量仍在 21 万亿左右，同比例测算，预计上市银行明年贷款新增在 14.5 万 亿左右，对应贷款增速约为 10%。 节奏上：23Q1、Q2 新增投放占全年比例与过去 2 年平均水平相当（43%、25%），测 算上市银行 23Q1、23Q2 贷款同比增速分别为 11.12%和 11%，仍处于较高水平。

分银行类别来看，国有大行和优质区域中小行规模增长预计仍具有相对优势，股份行 在 23 年有望随地产和消费恢复而稳步改善。前三季度上市国有大行、股份行、城商行、 农商行贷款同比增速分别为 12.6%、7.5%、13.5%、10.2%。国有大行+优质中小行资 产端均受益于“稳增长”保持较快增速，股份行则相对压力较大，具体来看： 1）国有大行：预计仍将发挥“头雁”作用。2019 年以来国有大行贷款增速即呈不断提 升趋势，22Q3 达到 12.6%，领先上市银行整体 1.1pc。10 月末国有大行+国开行贷款 同比增速继续保持 13.2%的较高水平，高于其他银行（股份行+中小行）增速 10.6%。 主要得益于稳增长环境下，国有大行充分受益，带动规模快速增长。央行、银保监会在 全国性商业银行座谈会上继续提出全国性商业银行要发挥“头雁”作用，主动靠前发力， 形成实物工作量，发挥有效投资的关键作用，预计国有大行明年规模增长仍有望高于行 业平均水平。 2）优质区域龙头中小行：预计区域经济需求强劲，增速仍保持同业领先。如成都、南 京、杭州银行等受益于基建稳增长，实现了规模快速扩张。三家银行基建类贷款分别占 总贷款的 45.3%、37.2%、36.6%，前三季度贷款较年初增速分别达到 20.7%、17.3%、 15.1%，远高于同业平均水平。而宁波银行虽然基建类贷款占比不高，但其耕实体经济， 且区域经济需求相对旺盛，贷款增速也达到18.6%。上述银行区域需求动能强劲，未来 仍有望继续快速增长。 3）股份行：有望随地产和消费恢复而稳步改善。今年股份行增速相对较弱，一方面股 份行房地产贷款（对公房地产+个人住房贷款）和零售消费类贷款（个人消费贷+信用 卡贷款）占比较高，受地产行业风险+居民消费疲软的影响较大；另一方面基建类占比 较低，优质资产获取方面有一定劣势。股份行前三季度贷款同比增速仅为 7.5%，各类 银行中最低。当前地产放松政策持续出台、疫情防控政策也有所优化，若未来房地产市 场和零售信贷需求能够触底回暖，股份行贷款增速或将有所回升。

2. 净息差：23Q1 有重定价压力，下半年或企稳

今年以来，银行业净息差持续下降，根据上市银行数据，三季度净息差降幅已经趋缓， 未来在需求尚未完全恢复、重定价等因素影响下，预计行业净息差仍有下行压力，尤其 是 Q1 按揭贷款一次性重定价，但各家银行客户结构、期限结构、存款粘性不同，净息 差表现可能有所分化。到明年下半年，若经济企稳恢复，新发放贷款利率可能企稳，零 售贷款需求也将修复，届时银行业净息差或将企稳。具体来看：

1、资产端：预计收益率仍将下降，Q1 受到一次性重定价压力。 政策导向：1）10.28 易纲行长在国务院金融工作情况报告中上提到将进一步推动 金融机构降低实际贷款利率，但预计幅度有限，1-9 月新发放企业贷款加权平均利 率 4.24%，同比下降 0.29pc；9 月，新发放企业贷款利率 4%，同比下降 0.59pc， 已经处于有统计以来的低位。2）央行已经提及警惕通胀压力，意味着货币政策再 度大幅放松的可能性有所降低。若需求能够稳步恢复，银行新发放贷款利率有望企 稳，贷款下行压力有望缓解。 重定价：今年 5 年期 LPR 下降 35bps，明年初存量按揭贷款等一次性重定价，或将 产生一定影响，但各家银行按揭贷款占比不一，表现将出现分化。 结构：随着高收益的零售贷款稳步恢复，有望对贷款利率形成一定支撑。 2、负债端：存款利率市场化调整边际缓解成本上行压力。 9 月，国有银行、股份制银行主动下调了各期限挂牌存款利率水平，当月定期存款 加权平均利率为 2.30%，较存款利率市场化调整机制建立前的 4 月下降 0.14pc， 有望缓解存款成本下行压力，对 Q4 以及明年的净息差形成一定支撑。 此外，若明年虽经济企稳修复，资本市场表现较好，或将在一定程度上缓解存款定 期化压力。

我们以 2022H 各家银行数据及期限结构来测算，到 23H 预计上市银行整体净息差将 下降 13bps 左右。节奏上，三季度披露数据的银行整体下降 3bps，预计 23Q1 将下 降 7-8bps，今年 Q4 和明年 Q2 降幅相对较低，分别下降 1bp、4bps 1）贷款端：5 月以来 1 年期 LPR 下调 5bps，5 年期 LPR 下调 30bps，按揭利率调降 20bps。综合考虑新发放贷款利率下降以及重定价影响，测算对上市银行贷款利率负面 影响 21bps、对息差负面影响 13bps；其中，明年初贷款重定价影响贷款利率下降 11bps 左右，对息差负面影响 7bps。 2）存款端：综合考虑存款自律机制改革+存款利率市场化调整效果持续体现，但实际 效果可能受存款竞争激烈，以及定期化趋势等影响有一定折扣，综合来看，存款成本下 降 3bps，对息差正面影响 2bps。 3）年初以来同业利率快速下行，DR007 整体下行 40bps，但趋势上看，9 月中下旬以 来，利率已经边际回升，但仍低于上半年水平。参考2020年初DR007下降约120bps， 上市银行同业负债利率下降 43bps 的经验，假设到 23H 同业负债中枢利率按同样比例 下降 5bps，预计对上市银行息差正向贡献 1bp。 4）12 月 5 日央行将全面降准 0.25%，测算可正向贡献银行息差 0.3bps 左右。 5）除以上因素外，各银行加点也有可能存在不同程度的下行，预计上市银行整体下降 3bps 左右。 虽然行业仍有压力，但银行内部预计将分化，以宁波银行为例，其 1 年期以内贷款占比 近 60%，贷款 Q3 已完成重定价；5 年期以上贷款占比仅 15%，明年重定价压力明显小 于其他银行。加上业务结构优化、存款沉淀较好等支撑，息差表现预计仍将好于同业 （22Q3 已环比回升 3bps）。

3. 资产质量：报表指标有望保持相对稳定

本轮经济下行叠加疫情扰动等因素影响，地产、零售等领域有一定波动，但受益于行 业出清较为充分、认定标准较为严格，存量包袱有所减轻，整体指标仍相对稳定。 资产质量指标来看：6 月末逾期率略有波动，提升 1bp 至 1.31%，但不良率仍持续 下降至 9 月末 1.31%的水平；拨备覆盖率也稳步提升至 242%，风险抵御能力增强。 存量包袱减轻：最近几年行业处置力度较大，2017 年以来，银行业累计核销不良 贷款约 5.9 万亿（社融口径），占当前贷款规模的 2.8%；累计处置不良资产超 13.7 万亿（今年 1-8 月累计处置 1.74 万亿元），存量包袱不断出清。风险认定十分严格：截至 2022H，上市银行整体不良/逾期、不良/逾期 90+分别提 升至到 101%、161%，且持续提升中，不良已经覆盖逾期贷款。

展望 2023 年，重点关注的风险领域：

地产：预计压力最大时点已过，未来风险暴露斜率放缓。 1）对公：上市银行对公房地产行业不良率提升至 3.06%（2022H），预计未来风险仍有 一定暴露，但预计未来风险暴露斜率趋缓。一方面，去年下半年开始行业风险暴露，今 年以来部分银行不良生成已经逐季放缓，比如招商银行、Q1-Q3 房地产贷款不良生成额 分别为 47 亿元、26 亿元，三季度为 25 亿元。另一方面，当前监管“自上而下”给予 地产企业融资支持，预计将较大程度缓解“出险”压力。 2）个人按揭：历史上看，即使地产下行周期按揭不良率提升，也基本保持在极低的水 平（上市银行按揭不良率仍未超过 0.4%），当前仅为 0.34%（2022H）。且前期央行 2000 亿保交楼专项借款推出后，已经有效推动湖南、河南等地相关项目成功交付。未 来仍将推出 2000 亿元“保交楼”免息再贷款，预计将有效避免风险外溢，按揭贷款即 使有一定波动，仍将保持较低水平。

零售：短期疫情反复仍有一定制约，预计消费贷、信用卡等风险仍将暴露，但整 体相对可控。 今年国内疫情多点散发，对个体经营及居民就业和收入均造成影响，零售、尤其是消费 贷、信用卡风险阶段性上升，2022H上市银行消费贷和信用卡不良率分别提升至1.26% 和 1.99%，但参考 2020 年，预计疫情影响仅为短期冲击，阶段性上升后逐步回落。且 各家银行仍在积极调整信用卡相关业务发展思路，比如完善消费场景、加大培育优质客 群（如客户质量上浮至年轻化、高收入群体）、以及加大汽车分期等订单类产品的投放 等。疫情影响固然存在，后续可能带来不良生成的进一步提升，但考虑到客群和业务结 构、风控模型等已经进一步优化，预计本轮影响相对可控。

宏观下行周期，可能带来部分小微企业风险延迟暴露。 过去几年小微企业相对较多的制造业、批发零售业贷款不良率呈持续下行趋势，2022H 分别较上年末下降 51bps、55bps 至 2.67%、2.28%。但当前实体经济需求尚未完全恢 复，出口预期转弱，中小企业 PMI持续位于荣枯线以下，叠加经济处于下行周期带来的 风险延迟暴露，需关注部分小微企业的风险暴露情况。 综合以上分析：1）假设到 2023H，地产领域不良率或仍有提升，对公房地产不良率提 升 50bps 至 3.56%，按揭不良率仍有波动，为 0.37%左右，仍处于低位。2）短期考虑 到疫情反复仍形成制约，预计到 2023H 消费贷、信用卡不良率提升 5bps 提升至 1.31%和 2.04%。3）综合考虑监管引导下，预计银行仍将保持较高的核销及转出力度，假设 到 2023H，制造业和批发零售业两大行业不良率止降持平。整体看，到 2023H，上市银 行整体不良率大约为 1.33%，较 2022H 基本稳定。

从银行内部来看，预计资产质量仍将分化。1）对于优质上市银行来说，其出清节奏更 早，基本没有存量包袱。且在经济下行周期中，对于新增风险把控更加严格，前瞻性地 暴露风险，更有利于其未来保持资产质量稳定优异。例如：今年以来招商银行和宁波银 行均加强了零售共债风险的管理和认定：A、招商银行三季度将在他行贷款有风险信号、 但在招商银行内部还属于正常非逾期的按揭贷款也列入关注类，9 月末其按揭贷款关注 类余额中超 7 成并未逾期（若剔除这个因素，按揭关注率同比基本持平）。B、宁波银行 今年对于同一贷款人，若信用卡、按揭、消费贷等多项业务中任意一项违约，则其所有 相关业务全部确认为不良，造成其不良生成有所提升。虽然两家银行指标有一定波动， 但实质性违约风险有限。从历史情况来看，两家银行风控严格，资产质量可以穿越周期。 2）优质银行储备了丰厚的拨备安全垫（信贷+非信贷）。信贷方面，宁波银行、杭州银 行、苏州银行、无锡银行、常熟银行、张家港行等区域优质成农商行拨备覆盖率均保持 在 500%以上，抵御风险能力较强，为后续释放利润提供空间。另外，最近几年，不少 银行也加强了非信贷的储备力度，比如招商银行剔除贷款的其他非信贷资产拨备池有 887 亿，占整体拨备池的 25%以上；杭州银行有 138 亿，占整体拨备池大约 1/3，若将 整体的资产减值准备/（贷款+非标+信用债）来测算广义拨贷比，两家银行分别为 5.55% 和5.24%，为上市银行最高，此外上海、江苏、成都、苏州等投资资产相对较高的城商 行，广义拨贷比也均在 4%以上，拨备安全垫充足。