汽车线缆行业规模及壁垒体现在哪？

汽车线缆行业扩容，较高壁垒下新厂商难以进入。

1.电动智能化趋势下，线缆行业规模倍增

电动化趋势下，高压线需求提升。电动车需要的高压线有动力电池高压电缆、电机控制器电 缆、快充线束、慢充线束、高压附件线束。新能源汽车中的车内高压线束主要是对车辆提供 高压强电的供电作用，在新能源汽车中属于高安全件，具有大电压、大电流、大线径导线数 量多等特点。

智能化升级下，车用传感器增加有望显著提升数据线需求。随着汽车智能化的逐渐普及， 以及辅助驾驶功能由 L1 级别向 L3、L4 高级别升级，车用传感器所需数量有望增多。用于 数据传输的车用线缆主要有非屏蔽双绞线、星型对绞线缆，同轴线缆等。可以应用于传感器、 显示器、摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、以太网传输等。

我们预计到 2025 年乘用车线缆市场规模为 323.7 亿元，其中新能源乘用车线缆市场规模为 191.1 亿元。随着电动智能化升级，线缆单车价值量提升。据卡倍亿公司数据，燃油车线缆单车价值量约 1000 元，新能源车线缆单车价值量约 1500-2000 元。我们预计到 2025 年燃 油车线缆单车价值量为 1000 元，新能源车用线缆单车价值量为 1500 元。乘用车总体销量 方面，我们预计 2024 年、2025 年总销量有望稳定在 2600 万辆，其中新能源乘用车稳步增 长，到 2025 年约 1274 万辆。对应新能源乘用车线缆市场规模约 191 亿元，CAGR 为 51%。

2. “认证、技术、资金”构筑汽车线缆壁垒

2.1 资质认证

汽车线缆认证程序复杂、周期长，资质认证壁垒较高。汽车线缆属于汽车安全件，所以主 机厂对线缆供应商的选择非常严格。主机厂对供应商的审核过程通常包括：质量与技术评审、 产能性能测试、可靠性测试、小批量试装等，内容涵盖供应商质量控制能力、产品研发能力、 生产组织能力、市场应变能力及信息技术能力等。 主机厂对线缆供应商的资质认证过程为：1）首先要通过第三方质量体系认证，2）其次通 过新能源整车厂商指定的检测机构的各项检测，3）最后通过线束厂商和新能源整车厂商的 适应性试验后确定供应商资质，才能纳入供应链体系。对于已进入合格供应商名录的企业还 需要在后续合作中通过定期和不定期的考核。此外，新能源车用高压线因为技术要求及安全 性要求更高，所以高压线需单独认证。

2.2 技术壁垒

车用线缆因工作环境较复杂，所需技术工艺较高。汽车线缆的生产主要由拉丝、束绞、挤出 等主要工序构成。车用线缆的工作环境不同于工业、光伏等线缆产品，要适应震动、摩擦、 臭氧、油污、高热、寒冷和电磁辐射等各种复杂的车辆运行环境，因此对材料研发能力、设 备操作水平、工艺的改良创新和品质的检测评定等多种技术能力综合要求较高。

2.3 资金壁垒

因原材料铜占比较高，占用流动资金较多。以卡倍亿为例，公司的营业成本中原材料成本占 比约 96%，而其中主要由铜材构成，铜杆+铜丝在原材料中占比大约为 90%左右。而铜材因 其大宗商品属性，主要由现金采购，故汽车线缆厂经营活动中购买铜材的流动资金占比较大。

通过对比多家零部件公司的应收、应付、现金流量情况，可以看出线缆为资金密集型行业。 我们选取行业内几家零部件企业如鑫宏业、沪光股份、爱柯迪、银轮股份进行对比。可以看 出，与其他零部件企业相比，卡倍亿应收款项在营收中占比接近行业的平均水平，约 30% 的水平。但因为铜材等需现金采购，故应付款项在收入中占比水平较低，约 10%。

通过对比现金流出情况来看，卡倍亿的购买原材料及接受劳务支付现金与公司营收占比水平 最高，且远高于其他零部件公司水平。