如何看待线缆行业发展？

汽车线缆迎来电动化、智能化、轻量化 三大变革。

1.电动化带动高压线高速发展，线缆业务有望量价齐升

新能源车销量持续高增，电动化进程加速。2021 年是国内新能源车元年，全年国内新能 源乘用车销量 332.3 万辆，同比高增 176%。2022 年国内多地疫情频发，但政府相继推出 新能源车消费补贴、新能源车免征购置税延续等利好政策，再叠加国内高质量新能源车 型销量持续高增、重磅车型层出不穷，国内新能源乘用车继续保持高速增长，2022 年 1-8 月国内新能源乘用车销量 368.2 万辆，同比增长 118%，8 月渗透率首次突破 30%。我们 认为未来国内新能源乘用车销量有望继续高增，电动化进程将不断加速，带动新能源产 业链的高速发展。

相对于传统燃油车，新能源车新增高压线缆。传统燃油车的动力来源于发动机，依靠汽 油燃烧热量驱使汽车运动，因此对高压电缆的需求较少，主要安装低压线缆和数据线， 用于 12V 低压电路工作和信号传输等功能。在新能源车时代，不同于传统汽车燃油车， 新能源车主要依靠三电系统将电能转换为机械能驱动，其中动力电池的工作电压可达到 400V 甚至是 600V、800V，因此除了原有的低压线和数据线外，新能源车还新增大量高 压线缆。

高压线的结构和工艺流程相较于低压线更为复杂。1）新增屏蔽层。由于高压线缆电流大 电场强度高，出于 EMC（电磁兼容性）要求，高压线相较于低压线新增镀锡铜线编织网、 铝塑薄膜等屏蔽层；2）新增护套。高电压线缆对安全要求较高，为保护电缆内层不受机 械系统损伤和化学腐蚀等影响并延长电缆使用寿命，新增了外部的护套保护层。3）多芯 结构。低压线一般采用单芯结构，而高压线为满足大电流要求往往采用多芯结构，将包 裹绝缘材料的多条导线进行对绞，再加入白色填充物进行挤出，最后再包裹绝缘材料和 护套，结构更为复杂。

硅橡胶在高压线应用范围更广，价格高于低压线绝缘材料。普通低压线的绝缘材料通常 由聚氯乙烯（PVC）组成，高压线内外绝缘层的制造材料一般有 XLPO(交联聚烯烃)，SIR(硅 橡胶)和 TPE(热塑性弹性体)三种，XLPO 的应用范围较广，TPE 材质多适用于大规格线 材及通信导线，SIR 硅橡胶除了以上特性外，还具有耐高温性强、比重小、密封性好、弯 曲半径小等特点，适用于需要耐高温、安装空间小、轻量化要求高的应用场景，最适合 作为电动车高压导线的绝缘层材料。以普通低压线使用的聚氯乙烯绝缘材料为例，PVC 单吨价格为 6000-9000 元/吨，而硅橡胶的单吨价格可达 3 万元/吨。

新能源高压线价值量高于传统燃油车线缆。总体而言，高压电缆由于新增绝缘层、屏蔽 层和多芯结构等原因，对导线、绝缘、屏蔽材料用量更大，再叠加高压电缆对绝缘层要 求更高，使用的硅橡胶价格更高，新能源汽车线缆价值量将远高于传统燃油车。根据招 股说明书披露，2017 年-2020 年公司常规线缆和特殊线缆的平均单价分别为 394 元/千米 和 723 元/千米，传统汽车线缆的单车价值量约为 500 元，新能源汽车线缆单车价值量可 达 1000 元。

2.政策+市场双重驱动，数据线缆迎来发展新机遇

政策端：相关产业政策加速智能化步伐，数据线缆迎来发展良机。工信部于 2021 年 11 月发布《“十四五”信息通信行业发展规划》，提出加快车联网部署应用，加快在主要 城市道路的规模化部署，推动车联网关键技术研发及测试验证，探索车联网运营主体和 商业模式创新。近年来，工信部、交通运输部和生态环境部等部门相继出台加速汽车智 能化、车载感知、车联网等相关硬件发展的政策，我们认为随着车联网和汽车智能化的 普及和深化，汽车对数据线缆的需求将日益增加，对数据线缆的传输速度要求也会持续 提高。

市场端：高智能化车型持续推出，传感器数量增多拉动数据线缆用量。在智能化的大背 景下，各大车企纷纷在汽车智能化、自动驾驶等方面进行重点投资，蔚来 ES8、小鹏 P7、 小鹏 G9、阿维塔 11 等高度智能化的车型层出不穷。其中以小鹏 P7 为例，其 2022 款搭 载了 14 个摄像头、12 个超声波雷达、5 个毫米波雷达，传感器数量高达 30 余个，远超 传统燃油车。传感器的数据传输离不开数据线缆的支持，而且包括摄像头、激光雷达、 毫米波雷达在内的传感都需要不同种类的数据线缆支持，因此汽车智能化热潮下，单车 传感器数量快速增加，对于数据线缆的用量也将有显著的提升。

智能化汽车对数据传输需求有显著提升。汽车智能化进程中最大的问题在于安全性，为 了保障驾驶人的安全，需要持续完善 ADAS 系统并连接车联网进行辅助。伴随着高清摄 像头、激光雷达等 ADAS 传感器的性能提升以及车辆网应用的普及，将会显著提升单车 的高性能同轴线缆和以太网线缆的用量。

智能化时代下，数据线缆业务有望贡献较大增量。汽车智能化时代，单台汽车对数据线 用量和性能要求越来越高，使得汽车数据线缆的单车价值量得到显著提升。公司目前已 经具备生产同轴电缆、以太网线、多媒体电线等数据线缆产品的能力，且上海新能源和 车联网项目产能在持续爬坡，根据公司可转债募集说明书，25 年上海基地的数据线产品 产值预计可达到 9340 万元，数据线产品有望为公司业绩贡献较大增量。