如何看待德新科技的成长性？

锂电裁切模具龙头，技术沉淀+客户拓展驱动高成长。

一、产品矩阵多领域布局，裁切模具与涂布模头双轮驱动

2021年公司完成重大资产重组，新增锂电池裁切精密模具业务，顺利切入新能 源行业，实现转型升级。目前公司主营业务包括精密制造业务和道路运输及客运站 场业务两大部分，形成“道路运输+智能制造”双核驱动模式。

1．公司锂电池裁切精密模具种类丰富，产品覆盖领域广。

公司锂电池裁切精密模具业务主要产品为锂电池极片叠片模切模具、多极耳卷 绕模切模具、3C异型极片成型模具、精密极片模切刀、精密陶瓷模具、TWS叠片模 具等锂电池极片成型制作环节各类裁切模具。公司所产锂电池裁切模具速度快、精 度高，能有效控制裁切后极片的毛刺和粉尘，使用寿命较长，主要应用于锂电池电 芯制作工序，产品全面涵盖消费类电池、动力电池及储能电池等各个应用领域。

精密模具为主要营收来源，业务布局集中于华东、华南地区。从产品分类来看， 精密模具产品为致宏精密主要营收来源，前五款主要模具产品分别为：异型叠片模 具、软包叠片模具、TWS叠片模具、刀片电池模具、方型铝壳模具。 据公司重大资 产购买报告及公司财报，2018-2020年精密模具营收占比稳定在82%左右，2021年 精密制造营收占比达2.15亿元。 从分地区营收来看，道路运输及客运站场业务主要在新疆开展，2021年营收占 比达14.41%；锂电池裁切精密模具业务主要在华东、华南地区开展，华东及华南地 区营收占比之和达84.01%，覆盖主要电池厂商客户所在地。

公司模具良品率领先，试模周期显著低于行业平均水平，生产效率领跑同行。 大规模动力电池、消费电池及储能电池生产厂商等主要下游客户对生产流程管控力 较强，对生产流程的稳定性及成品率要求相对较高。一般裁切模具需经过一系列的 试模步骤后才能进入量产阶段，行业内试模周期通常在2-3个月以上。据公司重大资 产购买报告书，致宏精密模具产品良品率领先行业，2018-2020年良品率保持在99% 以上，产品性能稳定、前期结构设计能力强。致宏精密模具产品多在T1阶段完成后 即可导入量产，试模周期可控制在1个月以内，客户核心部件试验周期大幅缩短，生 产效率显著提升，产品附加价值高。

日韩模具厂长期占据锂电池极片裁剪模具市场主要份额，国产进口替代趋势加 强。在高精密极片裁切模具的制造过程中，对模具材料选择、结构设计、加工精度 及组装精度的技术要求较高，日、韩国家锂电池生产设备研发较早，工艺成熟，日 韩模具厂凭借其精度优势及高单价在锂电池极片裁切模具行业内占据大部分市场份 额，主要包括韩国幽真、韩国FORTIX以及日本野上、日本昭和。相比日韩等国家， 国内锂电池生产设备研发起步较晚。随着国内制造工艺基础提升，国内锂电池生产 设备的工艺精度及自动化程度大幅提升，国产品牌行业优势企业也逐步崛起，未来 行业内国产化替代趋势有望延续。 公司产品技术指标和模具寿命领先行业，进口替代效应优势明显。（1）技术优 势：致宏精密模具设计能力出色，加工水平突出，产品技术指标和模具寿命领先行 业。目前公司高精密裁切模具产品的毛刺指标可达Va/Vb≤10μm，3C电池极片毛刺 可做到≤5μm，模具配合高速模切机速率可达240-300次/分，模具使用寿命最长可 超过1000万次；（2）地理区位优势：国外模具厂地理距离较远、交货周期长，公 司模具交货周期一般在15-20天，可快速相应订单需求，显著降低模具运输时间，提 高客户生产效率；（3）价格优势：日韩等国外模具商工艺水平高、运输距离远，产 品单价较高。公司生产及运营成本较低，定价空间相对较大，在保证利润空间的同 时，公司模具价格仅国外同等产品的30%-50%；（4）售后服务优势：公司在国内 多地建立售后服务点，覆盖国内主要客户，可实现24小时售后服务保障，售后服务 便利程度显著优于国外模具厂。

产能利用率维持较高水平，固定资产投入持续增加，为后续订单做充足准备。 据公司重大资产购买报告书，2018-2020年致宏精密产能利用率稳定在80%左右。 为及时响应客户新需求，公司通常会保留10%-20%的现有产能，在维持原有产能的 同时将通过采购新设备以新增产能，及时依据业务情况和客户需求提升生产能力和 供给保障能力。

2．新设致锋科技开拓涂布模头产品，业务领域进一步延伸。

2022年1月，致宏精密、赣州致锋、赣州致尚共同设立广东致锋科技有限公司。 公司控股孙公司致锋科技聚焦涂布技术研发及应用，从事挤压涂布模头新品开发加 工、挤压涂布模头配件制作、挤压涂布模头修磨、表面镀层及涂布垫片加工，公司 产品拓展至锂电生产设备前段产品，包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布 配件等。

狭缝式挤压涂布技术应用广泛，涂布模头为涂布机核心部件。涂布是锂电池生 产前段工序的核心工艺，其主要目的是将稳定性好、粘度高、流动性好的浆料，均 匀地涂覆在正负极表面。涂布工艺对锂电池容量、寿命及安全性有重要影响。 狭缝挤压式涂布是一种预计量涂布技术，工作时浆料由精确的进料系统（如螺 杆泵）进入模头内部型腔，在涂层宽度方向均匀分布，最后浆料受挤压通过模头狭 缝，在移动的基材上形成涂层。作为一种精密的湿式涂布技术，狭缝挤压式涂布工 艺具备涂布速度快、高精度、宽涂布窗口、涂布系统封闭等优点，在涂布过程中能 防止污染物进入，浆料利用率高、能够保持浆料性质稳定，可同时进行多层涂布， 已经普遍运用在动力电池领域。

涂布模头是锂电前段涂布设备的核心零部件，直接决定电池极片的质量和成品 率。挤压模头结构将极大影响涂布精度，需依据涂布浆料流变数据进行设计。为形 成稳定均匀的涂层，涂布模头需保证在模具内部形成浆料的稳定流动场，不产生静 止区域或沉降等问题，进而确保模头狭缝出口浆料喷出速度稳定、均匀，最终保证 涂层的均匀性。挤压式涂布模头结构分为上模、下模、垫片三部分，下模型腔的几 何结构直接影响其流场形态，故涂布模头内部流道需要专门设计，目前常见的内部 料槽型腔结构有梯度式、衣架式、单腔式和双腔式等。

进口模头问题频现，涂布模头国产化进程提速。涂布模头的国内市场早期主要 被日本松下、日本三菱、美国EDI等企业所占据，其依托长期形成的技术壁垒占据绝对垄断地位，国产涂布模头市场份额较低。但进口模头（1）模腔设计固定，需要下 游企业自行调整浆料适应模头，客户灵活度低；（2）价格昂贵，企业资金成本压力 大；（3）进口产品使用寿命短，可维修次数较少，且售后服务滞后，大大增加了企 业的停机时间及调试成本。新能源汽车产业高速发展背景下，动力电池需求大幅提 升带动锂电设备国产化程度不断加深，作为锂电设备关键零部件，涂布模头的进口 替代需求持续提升。 新业务拓展有迹可循，专利研发积淀技术优势。致宏精密提早布局涂布模头领 域，据国家知识产权局，致宏精密于2020年已获取实用新型专利“耐用型极片涂布 头”，技术储备充分。进口模头流道设计固定，无法满足国内锂电池企业差异化需 求。据公司官网，新模头制作业务已成功为部分头部锂电企业提供过同级于进口品 牌模头定制化服务，产品质量达标，定制化服务精准补足进口产品缺陷，致锋科技 有望紧随国产化进程，进一步替代进口份额。

过硬维修能力取得客户信赖，针对性增值服务加速产品渗透。据公司财报，自 2022年1月致锋科技成立至今，模头修磨业务成功为锂电企业提供上百次模头修磨 业务，修模技术获客户认可，维修经验逐步积累。此外，公司还依据客户需求针对 性提供涂布模头增值与改造服务，全方位完善涂布模头售后服务。目前国外企业在 中国的技术人员和调修设备较少，售后服务严重滞后。“技术研发+定制化服务+全 面售后”的市场组合拳，支撑涂布模头业务成为公司营收新引擎。 优质客户资源加快催熟涂布模头业务，涂布模头助力裁切模具长远发展。公司 锂电池裁切模具进口替代优势明显，与ATL、比亚迪等优质锂电池生产商深度合作， 凭借卓越的设计研发能力及稳定的裁切模具质量已取得客户充分信赖，优质客户资 源助力涂布模头新业务拓展。涂布头产品直接应用于下游锂电池制造企业，致锋科 技凭借过硬的技术积淀和专业维修技能有望进一步收获锂电池生产商客户，助力裁 切模具业务长远发展。公司不同业务领域之间不定期保持产品交流与互动，双业务 协同发展，业务版图有望进一步扩大。

二、完备售后服务体系，协同开发深度绑定核心客户

实施大客户发展战略，客户体系实现产业链中下游全覆盖。公司下游客户主要 包括锂电池设备厂商及锂电池生产厂商。模具安装调试及后期维护保养的专业性较 强，电池设备厂商缺乏维护及运行调试的经验和能力，由模具厂商直接对接电池厂 商的合作模式逐渐成为行业内普遍趋势。 2018年以来，致宏精密主动调整客户结构，加强市场开发，成功拓展电池厂客 户60余家，电池生产厂商占比逐步提升，同时公司对锂电池设备客户进行优化筛选， 逐步形成以行业内领先的锂电池生产厂商为主，大型、优质的锂电池设备供应商为 辅的客户体系。

公司现有产品线及核心技术能够满足消费类、动力类及储能类三大终端锂电池 类型生产需求，公司秉承以大客户为中心、重点面向高端应用的发展战略，经过多 年的业务积累及经营拓展，积极参加行业展会主动获取客户资源，目前已与下游众 多锂电池生产或设备行业的领先和知名企业建立了良好、稳定的合作关系，核心客 户全面涵盖消费电池、动力电池及储能电池等锂电池生产厂商及锂电池生产设备企 业。

公司注重与客户联合开发产品，深度合作模式增强客户粘性。经过电池厂商客 户开拓初期的资格评审及模具验证阶段，公司产品、技术及服务质量已获得客户高度肯定，原有通过验证的模具现均已进入了连续化、规模化采购阶段。 此外，公司深度参与核心客户新产品开发过程，在新工艺的锂电池项目中与客 户合作开发配套模具，成为主要客户锂电池裁切模具产品的核心供应商，为客户提 供配套模具整体工艺方案设计，公司与主要客户的合作有望进一步深化。

公司竞争优势较强，未来有望持续开拓更多优质客户。相较于行业内主要竞争 对手，公司核心客户如宁德新时代、比亚迪、孚能科技等均为规模较大的锂电池行 业龙头企业，在市场竞争中占据有利地位。此外，公司与行业内龙头企业的合作起 到了良好的标杆和示范效应，为公司客户群体的进一步拓展和业务规模的扩大建立 了良好的品牌效应，未来有望持续开拓更多优质客户。

客户售后服务点基本覆盖主要客户所在地，及时响应售后服务需求并提升产品 稳定性。在锂电池生产线设备中，裁切模具的使用寿命在1000万次左右，正常连续 生产3个月即需更换模具，为保证生产连续性，电池厂商往往配备1-2套备用模具。 模具安装调试及后续维护保养专业性较强，公司加强售后服务网络建设，在福 建宁德、江西赣州、浙江温州、江苏镇江和苏州、安徽滁州、天津、湖南湘潭等地 均设有售后服务点，基本实现对电池厂商客户的覆盖，能够及时响应客户模具日常 维修保养和售后服务需求，降低客户停机调试的时间和成本，客户粘性进一步增强。 同时，公司派驻专业的技术人员在主要客户项目现场进行维护服务，搜集模具运行 信息及模具调试问题，反馈至技术研发部门，针对性地进行技术改进，不断提升模 具开发设计水平和制造工艺，改善产品稳定性，已在市场中建立良好口碑和知名度。

主要客户稳定性高，未来订单可持续性强。一方面，公司通过与主要客户合作 共研参与客户新型锂电池产品工艺开发，建立即时反馈沟通机制。另一方面，公司 建立了完善、高效的售后服务体系，即刻响应客户售后服务需求，及时改进技术和 工艺水平，并通过日常修模、维护等售后服务不断深化与客户之间的合作。公司建 立起“研发、生产、售后服务”一体化体系，竞争优势明显，与对手形成差异化竞 争。公司以高效的服务及稳定的产品性能强化客户粘性，并增强自身议价能力，为 公司营业收入提供保障，同时主要客户稳定性及未来订单可持续性得以保证。

三、自主研发与客户合研双线铺开，技术优势打开成长空间

公司加工设备精良，生产人员设备使用经验充足，生产管理体系成熟。锂电池 极片裁切模具行业对产品的精度要求极高，精密加工环节对企业产能制约较大，JG 坐标磨床与油割机为核心关键设备，国际最先进的JG 坐标磨床主要为美国摩尔及 瑞士豪斯，国际最高端的慢走丝油割机主要为日本品牌沙迪克及三菱。 关键加工设备数量多少将直接影响模具供应商技术能力和生产能力。据公司公 告，致宏精密拥有关键设备JG坐标磨床7+台，慢走丝油割机3+台，能够满足目前阶 段公司对于模具生产过程中精密加工环节的产能需求。

生产人员对于精密加工生产设备的使用经验及对不同材料的处理经验对于锂电 池极片裁切模具的工艺至关重要。致宏精密生产人员具备多年的精密加工从业经验， 熟练掌握JG坐标磨床、慢走丝油割机等精密加工设备的操作过程，模具产品工艺水 平高。公司深耕行业多年，精密加工领域从业经验丰富。 公司研发支出逐年提升，技术人员实践经验丰富，研发成果突出。公司顺应行 业技术发展趋势，致力模具技术的提升与迭代，研发支出逐年攀升。据公司财报， 公司2021年研发费用0.15亿元，研发费用率5.7%。2018年至2021年，公司研发人 员由11人上升至33人，研发人员工资增速加快，研发投入持续上升。公司通过员工 持股平台、股权激励及重大研发项目奖励等措施激励生产研发人员改进模具设计、加工技术，优化生产工艺，提升生产效率。

致宏精密进入锂电池裁切模具领域多年，拥有稳定的技术研发团队及经验丰富 的技术工人，通过20多年精密制造加工经验已形成较为完整的研发体系。据公司公 告，截至2021年3月，致宏精密已取得25项专利，其中发明专利3项，实用新型专利 22项，并形成8项专有生产技术，研发成果突出，技术资源和经验积累实现技术提升。 公司技术优势领先同行，成功抓住叠片工艺升级机遇。锂电池电芯主要存在叠 片及卷绕两种工艺类型，由于叠片工艺下极片较薄，裁切次数多，因此较卷绕工艺 对裁切精度及毛刺控制的要求更高，工艺难度也相应提升。2018年以来，国内部分 锂电池龙头行业开始生产高能量密度的电池，叠片工艺需求上升，对模具精度要求 大幅提升。

自主研发与协同开发双线展开，行业趋势与客户需求两手抓。目前公司主要客 户全面涵盖消费电池、动力电池及储能电池等锂电池生产厂商，公司凭借出色的模 具结构设计能力、稳定的产品性能及优秀完善的服务水平，获得主要客户高度认可， 逐步取代日韩模具生产企业，并多次参与核心客户新产品研发。公司与下游客户合作共研将有助于公司能够及时准确地了解客户需求和行业发展方向，进而针对性的 进行研发和工艺改进，保持并扩大技术研发、工艺制造优势，同时公司与下游客户 之间形成了相互促进的良性合作关系，合作不断深化。