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德新科技（603032）分析报告：国内锂电模切设备龙头，加速拥抱“叠时代”。收购致宏精密切入锂电池赛道，打造“精密制造+道路运输”双主业发展格局。 公司于 2017 年上市，主营道路旅客运输和客运汽车站业务，拥有乌鲁木齐汽车 站这一重要客运枢纽，旗下乌鲁木齐国际运输汽车站更是新疆对外开放的重要 通道。受新冠疫情、铁路航空同业竞争等多重因素影响，公司道路运输业务承 压。2021 年公司成功收购致宏精密，切入锂电池精密制造领域，打造“精密制 造+道路运输”双主业发展格局。致宏精密是国内领先的锂电池极片裁切模具企 业，受益于下游动力、储能及消费锂电池需求高景气，业绩维持高速增长。公 司收购致宏精密后实现扭亏，2021/22/23Q1 分别实现归母净利润 0.71 亿/1.63 亿/1.02 亿元，同比扭亏/+130%/+96%。

锂电池驶入“叠时代”，五金模切正当时。锂电池生产可分为前段、中段、后 段工序，其中卷绕/叠片是锂电池中段工序的核心环节。与卷绕相比，叠片电池 具有更高的体积能量密度、更稳定的内部结构和更长的循环寿命等优点，并且 更适合生产高倍率、大尺寸和异型电池等。此前，受限于生产效率较低、良率 较低、设备投资大等因素，叠片电池未能大规模应用。当前，随着动力及储能 电池朝大尺寸方向发展，以及叠片设备技术的不断迭代，我们预计叠片工艺有 望从软包电池大规模拓展到方形电池，叠片电池渗透率的提升将有效拉动模切 设备需求。鉴于叠片对极片裁切要求更高，相较于激光切割，目前五金模切冲 切效率更高、缺陷控制更优，更适合对叠片电池极片进行切割。我们测算，预 计到 2027 年全球模切设备市场空间达 73 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 35%。

技术优势显著，售后服务完善，客户结构优质。1）技术指标领先国内其他模具 供应商：根据公司公告，致宏精密目前产品的毛刺指标可以达到 Va/Vb≤10μ m，3C 电池极片毛刺可做到≤5μm，裁切精度达到 1μm 水平，模具配合高速 模切机速率可达到 240-300 次/分，模具使用寿命最长可超过 1,000 万次，技术 指标及使用寿命均处于行业领先水平。2）响应速度、售价、服务较日韩企业更 具竞争力：快速响应客户订单，量产模具产品交货周期一般在 15 至 20 天，而 国外供应商一般为 45 至 60 天；在相同类型和技术指标下，致宏精密的模具售 价是国外供应商的 1/2 甚至 1/3；公司在国内主要客户地建立售后服务点，可实 现 24 小时售后服务保障。3）客户结构优质：客户涵盖消费类、动力、储能电 池等各领域的众多锂电池生产或设备企业，如比亚迪、中创新航、欣旺达、孚 能科技、宁德新能源、青山控股、瑞普能源等，且公司从 2018 年开始逐步采取 直接面向电池客户的销售战略，相较于此前向锂电设备企业销售，可以简化销 售链条环节，同时提升毛利率水平，获取更大利润空间。