银行行业展望分析

展望来看，货币政策、财政政策和产业政策持续发力。

1、量：政策继续发力，信贷有望保持平稳增长

根据最新货币政策执行报告，央行在经济形势预判部分继续指出‚国内经济恢复发展的基础还不牢固‛，我 们预计在经济未显现牢固恢复势头前，货币政策将延续‚宽信用‛基调，信贷总量增长的稳定性仍将是政策 发力重点。我们测算 2023 年信贷新增投放约在 23.6 万亿，同比增 10.4%（2022E 为 11.0%）。 在结构上，考虑到央行强调‚引导商业银行扩大中长期贷款投放‛，我们认为对 2023 年信贷结构可以保持乐 观，尤其是企业中长期贷款增速有望企稳回升，预计基建、制造业、绿色和小微仍将是重点信用扩张领域。 今年地产和消费信贷受政策和疫情影响较大，预计伴随疫情影响减弱和经济形势改善，相关信贷需求会有所 改善。

2、价：明年初重定价压力释放后，息差有望企稳

今年以来，5 年期 LPR 下行 30BP，多数按揭贷款要到 2023 年初重定价带来资产端收益率下行压力。我们 测算，明年初重定价拖累上市银行净息差最多不超过 6BP（假设全部按揭贷款到 2023 年初重定价）。我们预 计重定价压力释放后，上市银行净息差有望企稳，主要的正向贡献来自资产端结构优化（新增信贷资产占比 提升、新增中长期贷款占比提升）、负债端存款利率定价改革、央行降准释放长期资金等政策红利。

从资产端来看，各类贷款利率存下行压力，结构优化有空间。近年上市银行贷款占生息资产比重持续上升， 当前均值约 57%，未来仍有较大提升空间，尤其对于贷存比等指标较低的银行，如邮储银行和部分城商行、 农商行。此外，考虑到监管强调中长期贷款投放，预计伴随基建发力、居民按揭信贷需求逐步回暖，上市银 行贷款结构亦有优化空间，中长期贷款占比将在目前六成左右的水平上有所提升。 从负债端来看，政策红利释放稳定负债成本。今年以来存款定期化趋势有所显现，但考虑到（1）存款利率 定价改革机制推行，国有大行及部分股份行已开始下调存款挂牌利率；（2）叠加央行呵护性降准政策，释放 长期低成本资金（11 月 25 日央行宣布普降存准率 0.25 个百分点），我们预计，银行负债成本刚性压力或将 有所缓解，负债成本有望逐步下行。

3、局部风险积极化解，资产质量维持稳健

防控政策优化，有助于个贷需求修复、风险缓释。疫情对经济活动的影响持续，但近期政策层面出现积极变化，向更加精准、科学的方向调整。11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，部署优化防控工作的20条措施，强调精准防控、整治层层加码。我们认为，防疫政策的持续优化有助于降低疫情对居民消费的抑制，修复消费贷、信用卡信贷需求，缓释不良生成压力。但进入冬季，全国疫情形势严峻，部分城市防控政策出现收紧迹象，仍需持续关注疫情短期扰动。

稳地产政策加码，推动风险平稳化解。今年以来地产政策持续发力，推进房地产风险化解，促进房地产市场 平稳健康发展。需求端政策包括，阶段性放宽首套房商贷利率下限、下调首套住房公积金贷款利率、退还换 购住房个税等，各地因城施策持续加码，刺激居民购房需求、降低购房成本。供给端政策包括，保交楼贷款、 民企债券融资、存量债务展期、优化预售资金监管、支持上市房企股权融资等，支持改善房企资产负债表。 我们认为，随着‚稳地产‛政策持续加码落地，房企流动性压力将得到缓解；另外，仍需关注地产销售改善 情况。预计银行体系内地产相关风险将平稳化解。 综合来看，预计随着科学防控政策、稳地产政策的推进，经济有望筑底企稳，银行业资产质量将保持平稳； 考虑到行业拨备水平处于高位，信用成本有望稳中有降。