国货运动品牌营收情况如何？

国货稳步增长，国际品牌进入去库中后期。

1.Nike：库存去化顺利，上调FY23营收增速预期

全球营收持续增长，上调 FY23 营收增速预期至高单位数。2022/12-2023/2（FY23Q3）， 公司实现营收 123.9 亿美元（约人民币 854 亿元），同比增长 14.0%，增速环比回落 3.4pct， 剔除汇率因素收入增长 19%；归母净利润 12.4 亿美元（约人民币 85 亿元），同比下滑 11.2%。 FY23Q3 营收持续增长主要由北美地区的强劲增长所推动。鉴于当前的增长势头及库存去 化情况，公司上调 FY23（22.6~23.5）营收增速预期至高单位数（原为中单位数，剔除汇 率因素），对应 FY23Q4（23.3~23.5）营收同比持平或低单位数增长。

折扣及营销费用因清理库存有所增加，运输物流成本压力仍未消除。2022/12-2023/2 （FY23Q3），公司毛利率 43.3%，同比下滑 3.3pct，环比上升 0.5 pct，毛利率下滑主要 系为了清理库存折扣加深、汇兑损失及产品成本和运费增加。期内营销费用、工资相关费 用及 DTC 渠道运营成本增加导致销售及一般行政管理费用率同比提升 0.3pct 至 32.0%。 最终净利率同比下滑 2.8pct 至 10.0%。分品牌：Nike 品牌增长势头显著强于 Converse 品牌。2022/12-2023/2（FY23Q3）， Nike 品牌营收同比增长 14.0%至 118 亿美元（剔除汇率因素同比增长 19%），贡献营收 占比 95%，基本稳定。Converse 品牌营收同比增长 7.9%至 6.1 亿美元（剔除汇率因素同 比增长 12%），增速弱于主品牌。

分品类：核心鞋类增速领跑，服装类增长提速。2022/12-2023/2（FY23Q3），Nike 品牌鞋类/服装类/装备类营收为 79.7/33.8/4.0 亿美元，同比增长 19.7%/4.6%/3.3%，增 速环比回落 5.8%/提升 0.6%/回落 3.5%，剔除汇率因素鞋类/服装类/装备类营收分别同比 增长 25%/10%/8%，三大品类同期营收占比分别为 67.7%/28.7%/3.4%。核心品类鞋类 增速领跑，尤其北美/EMEA 地区鞋类收入大幅增长 31%/28%，篮球、跑步系列新品问世， 专业及休闲类均表现强劲，核心竞争力持续强化，此外，服装类增长提速。

分渠道：DTC 渠道持续发力，占比提升至 45%。2022/12-2023/2（FY23Q3），Nike 品牌 DTC 渠道/批发渠道营收分别同比增长 17%/12%至 53/64 亿美元（剔除汇率因素同 比增长 22%/18%），增速环比提升 1.7pct/下滑 7.1pct。在 DTC 业务中，电商/门店收入 分别同比增长了 24%/19%，而北美/EMEA/大中华区/亚太及南美地区 DTC 渠道分别增长 了 23%/39%/3%/22%（均为剔除汇率因素口径）。此外，终端零售回暖，经销商需求提 升也推动了经销渠道营收增长。

分地区：北美地区持续高增，大中华区仍在调整。2022/12-2023/2（FY23Q3），Nike 品牌在主要销售地区表现分化，北美/EMEA（欧洲、中东和非洲）/亚太及南美地区营收分 别 同 比 增 长 26.6%/16.8%/9.6% 至 49.1/32.5/16.0 亿美元 （ 剔 除 汇 率 因 素 增 长 27%/26%/15%），增速环比下滑 3.7pct/提升 5.8pct/下滑 9.1pct，营收贡献占比 41.8%/27.6%/13.6%。大中华区营收同比下滑 7.7%至 19.9 亿美元（剔除汇率因素同比增 长 1%），降幅环比扩大 4.6pct，营收占比为 16.9%。

存货：全球库存去化进展顺利，预计秋冬季订单有望恢复正常化。截至 2023 年 2 月 28 日，公司存货余额 89 亿美元，同比增长 15.6%（增速环比收窄 28pct）、环比下降 4.5%， 其中，北美/大中华区库存同比增长 14%/下降 4%。服装库存去化顺利，FY23Q3 末服装库 存量实现同比下降，尤其北美服装库存量下降高单位数。库存去化仍为当前优先目标，公 司预计至 FY23 末（23.5）前可降至健康水平，对应 FY23 秋冬季订单有望逐步恢复常态。

2.Adidas：大中华区逐步恢复，维持全年业绩预期

全球营收小幅下滑，好于公司此前预期。2023 年 1-3 月（FY23Q1），公司营收同比 下滑 0.5%至 52.7 亿欧元（约人民币 369 亿元），增速环比回落 1.9pct，剔除汇率影响营 收与上年同期持平（公司预期为下滑 4%）。营收下滑主要系为清理库存减少了对批发渠道 的销售，同 Yeezy 合作终止导致本季度收入同比减少约 4 亿欧元，剔除 Yeezy 因素后收入 增长 9%（货币中性维度）。

23Q1 归母净利润同比下滑 108%至亏损 0.4 亿欧元（约人民 币 2.7 亿元），利润端下滑主要系供应链成本增加、折扣加深、计提存货跌价等因素所致。 维持 2023 年业绩预期，全年收入预计下滑高单位数。展望 2023 年，考虑到宏观环境 面临的挑战，欧洲及北美衰退风险增加，而大中华区复苏存在不确定性，以及自身去库存 压力，公司预计营收下滑高单位数（剔除汇率因素），其中，EMEA、北美地区均下滑，大 中华区同比持平，而亚太（除大中华区之外）及南美地区同比增长，此外，考虑到存在的 一次性费用，预计经营性利润亏损 7 亿欧元。

维持 2023 年业绩预期，全年收入预计下滑高单位数。展望 2023 年，考虑到宏观环境 面临的挑战，欧洲及北美衰退风险增加，而大中华区复苏存在不确定性，以及自身去库存 压力，公司预计营收下滑高单位数（剔除汇率因素），其中，EMEA、北美地区均下滑，大 中华区同比持平，而亚太（除大中华区之外）及南美地区同比增长，此外，考虑到存在的 一次性费用，预计经营性利润亏损 7 亿欧元。成本费用高企压制短期盈利能力。2023 年 1-3 月（FY23Q1），毛利率同比下滑 5.1pct 至 44.8%，受到供应链成本上升、折扣增加等因素的影响，抵消了价格的提升。销售费用 率/管理费用率分别下降 0.7pct/增加 3.0pct 至 11.4%/33.5%，最终净利率同比下滑 9.8pct 至-0.7%。由于面临较大的全球需求压力及成本不确定性，公司预计 2023 年毛利率 45.5% （同比下滑 1.8pct）。

分品类：鞋类增速高于服装，营收占比 57.4%。2023 年 1-3 月（FY23Q1），鞋类/ 服装类/配饰及装备类营收同比增长 0.8%/下滑 3.9%/增长 9.0%至 30.3/19.1/3.4 亿欧元， 增速环比下降 2.4pct/5.5pct/12.8pct，营收贡献占比为 57.4%/36.2%/6.4%，鞋类增速在 与 Yeezy 合作终止的负面影响下仍保持正增长，主要系具备功能性的足球、跑步、户外、 网球等同比增长；服装销售额下降主要系为控制渠道库存采取谨慎的经销渠道策略；装备 类收入增长主要受益于足球的强劲增长。

分地区：南美市场需求韧性强，大中华区恢复好于预期。2023 年 1-3 月（FY23Q1）， EMEA/北美/亚太（除大中华区）/南美地区营收分别增长 3.2%/下滑 16.1%/增长 12.1%/ 增长 42.7%至 20.0/11.8/5.7/6.0 亿欧元，增速环比下降 10.0pct/下降 34.2pct/下降 0.2pct/增长4.8pct，而大中华区营收同比下滑12.0%至 8.8亿欧元，降幅环比缩窄38.0pct。 大中华区剔除汇率因素收入下滑 9%，但终端流水实现双位数增长，超过此前的预期，北美 下滑主要受到 Yeezy 业务的影响，若剔除这一因素则下滑 5%。存货：23Q1 末库存环比下降，2023 年仍为去库存年。截至 2023 年 3 月 31 日，公 司存货余额 56.8 亿欧元，同比增长 25%，环比下降 5.0%，呈逐季改善趋势，但公司认为 当前库存水平仍然较高，2023 年将会持续将存货控制至健康水平。

3.Lululemon：FY23开门红，上调全年营收目标

FY23Q1 营收超预期，上调全年业绩目标。2023/2-2023/4（FY23Q1），公司实现 营收 20.0 亿美元（约人民币 142 亿元），同比增长 24.0%，增速环比下降 6.2pct，剔除 汇率因素营收同比增长 27%；实现归母净利润 2.9 亿美元（约人民币 20.6 亿元），同比增 长 52.8%，收入延续高增态势、超过此前公司的预期（营收 18.9-19.3 亿美元）。鉴于当 前业绩向好的势头，公司预计 FY23Q2（23.5~23.7）营收有望达到 21.4-21.7 亿美元，同 比增长约 15%，并且上调了 FY23 全年（23.2~24.1）营收目标至 94.4-95.1 亿美元，同比 增长约 17%（原为 93.0-94.1 亿美元，同比增长约 15%）。

成本费用优化，利润率同比改善。2023/2-2023/4（FY23Q1），毛利率同比提升 3.6pct 至 57.5%，环比提升 2.4%，其中，空运成本节约使得产品毛利率提升了 4.3%。此外，费 用率优化，销售及一般行政费用率同比降低 0.3pct 至 37.4%，最终净利率同比上升 2.7pct 至 14.5%。分品类：全品类营收增长，品类与产品系列不断拓宽。2023/2-2023/4（FY23Q1）， 女 装 / 男 装 / 其 他 品 类 （ 包 括 配 件 、 鞋 类 和 MIRROR 业 务 ） 营 收 分 别 同 比 增 长 21.9%/16.8%/54.2%至 13.1/4.4/2.5 亿美元，增速环比下滑 7.9pct/下滑 5.6pct/上升 0.3pct，三大品类营收贡献占比分别为 65.4%/21.9%/12.7%。据公司的“Power of Three x 2”计划，女装/男装未来 3 年收入 CAGR 目标达到 25%/30%。

分渠道：各渠道全面增长，全球线下自营门店已达 662 家。2023/2-2023/4（FY23Q1）， 线下自营/线上 DTC/其他渠道营收分别增长 31.0%/15.8%/29.4%至 9.6/8.3/2.1 亿美元， 各渠道营收贡献占比分别为 47.9%/41.7%/10.4%。自营渠道中同店销售额与门店数实现齐 升，同店销售额同比增长了 13%，FY23Q1 实现净开店 7 家，至 2023 年 4 月底全球自营 门店数已达 662 家，较 2022 年 4 月末净增 83 家。自创立以来，Lululemon 坚持垂直零 售策略，直面终端消费者，以快速获取市场反馈，提升产品竞争力，并通过品牌活动、社 区活动不断加深与消费者的联系。

分地区：北美主场持续发力，中国地区收入同比高增 79%。2023/2-2023/4（FY23Q1）， 美国/加拿大/其他地区营收分别同比增长 19.7%/3.4%/60.3%至 13.1/2.5/4.3 亿美元，营 收贡献占比 65.7%/12.7%/21.6%，各地区均实现增长，在北美核心市场贡献 78%收入的基础上，公司加速布局中国、亚太和欧洲等新市场，FY23Q1 中国地区收入 2.5 亿美元， 同比高增 79.1%，2023 年 4 月末中国地区门店数为 119 家，较上季度末净增 2 家。公司 在“Power of Three x 2”中规划未来 3 年国际/北美市场收入 CAGR 目标 40%/26%，并 计划将中国大陆发展为其全球第二大市场，规划至 2026 年开设门店 220 家。

存货：好于公司预期，FY23H2 有望持续优化。截至 2023 年 4 月末，公司存货余额 15.8 亿美元，同比增长 23.9%，环比增长 9.2%，实际库存情况好于公司预期（原预计为 库存金额同比增长 30%-35%），增速基本与收入增速持平，公司预计 FY23Q2 末库存同 比增长约 20%，FY23H2 库存增速与收入增速一致。