银行业经营环境与市场回顾

回顾 2022 年，国内外一系列事件冲击着银行经营环境。

1、信贷“量增价降”，银行业绩承压

自 2021 年下半年起，经济稳增长压力凸显，信贷增长放缓，2021 年 7 月和 12 月央行分别降准 50 bp，以稳定市场流动性宽松预期。2022 年 1 月， MLF 降息 10 bp，1 年期和 5 年期 LPR 分别下调 10 bp 和 5 bp，正式拉开了本轮宽信用政策的序幕。

2022 年 4 月，央行宣布下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，5 月 5 年期 LPR 下调 15bp，政策支持向中长期信贷投放倾斜。除了总量货币政策 工具，央行也推出了一系列结构性工具，定向支持重点领域信贷投放。在各 项政策共同支持下，信贷增速维持在相对稳定水平。信贷增长虽然过程曲折， 但 2022 年前 11 个月，金融机构贷款相比上年同期多增 1.09 万亿，基本达到 了稳信贷的政策目标。

当前信贷投放主要受限于贷款需求端。从贷款需求指数来看，受上海等 地疫情冲击，二季度贷款需求指数处于历史低点，三季度在疫后复苏和政策 支持驱动下信贷需求指数有所回升。在信贷需求不足的情况下，为达到信贷 稳增长目标，需要调整信贷结构和降低贷款定价。也就是说，此时信贷需求 不足并不完全反映为信贷总量增长乏力，而更多体现在信贷资产结构调整， 以及资产收益率或主动或被动的调降上。

信贷结构上，2022 年信贷投放总体呈现短期化、批发化特征。前 10 月 金融机构中长期贷款增速为 10.21%，而总贷款增速为 11%，中长期贷款增速 相对较低，主要是受居民中长期贷款拖累。由于今年多地疫情频发，上半年 防控措施趋严，导致服务业和消费活动受到影响，居民收入增长放缓，房地 产销售和消费均陷入低迷，居民部门贷款需求严重不足。

2022 年以来，为降低实际经济融资成本，激发信贷需求，1 年期 LPR 合计下调 15 bp 至 3.65%，5 年期 LPR 合计下调 35 bp 至 4.3%，中长期贷款 利率下调幅度更大。除贷款利率下降对资产收益率形成的压力外，零售信贷 和中长期信贷是银行生息率较高的资产，信贷结构变化也使得银行整体资产 收益率下降。2022 年三季度，商业银行息差相比 2021 年下降了 14 bp。由于 息差大幅下降，上市行营收增速和净利润增速分别较上年下滑约 5.1%和 4.6%。从上市银行利润构成来看，2022 年前三季度，净利息收入对净利润的贡 献较上年下降了 27.41%，主要是因为息差下行。非息收入贡献下降了 2.53%， 而营业支出和拨备计提对净利润的正向贡献分别增加了 13.68%和 15.76%，营 业支出减少和信用成本节约使得利润增长相比于营收增长更加稳定。

2、房地产资产风险释放，融资政策转宽

2017 年以来，在金融行业去杠杆的要求下，房地产行业融资政策不断收 紧，行业信用分化加剧，房企面临越来越大的流动性压力。2020 年 8 月，监 管进一步对房企提出资金监测和融资管理的要求，简称“三条红线”，与会 12 家房企率先参与试点，根据监管要求，2021 年起在全国实行，到 2023 年 底所有房企都要达标。这项规定显著增强了对房企融资的条件约束，使得房 企面临更加严峻的融资环境，对房地产市场的信贷资金支持大幅下降。 除了对房企融资的条件约束外，监管也对银行的房地产贷款集中度进行 限制。房地产贷款集中度管理制度从 2021 年开始实施，对于超出管理要求 的银行机构，调整过渡期为 2~4 年。从上市行 2022 年中报来看，部分股份 行和城商行未能满足要求，平均超出上限的幅度约为 2.5%，存量涉房贷款面 临缩减压力。

同时，在疫情冲击之下，居民收入不确定性加强，商品房销售陷入低迷， 房企销售资金回流减少。各种因素综合作用之下，房企流动性更加紧张，大 型房企信用违约事件不断发生，在建项目因资金短缺而停工，难以及时完成 交付，催生了按揭贷款断供事件。从上半年来看，上市银行房地产贷款不良 率为 2.56%，较上年末上行约 0.23%，个人住房贷款不良率为 0.38%，较上年 末上行 0.07%。按揭贷款断供风险暴露后，市场对银行房地产相关资产质量 更加担忧，为此，7 月银行股经历了一轮明显的下调行情。

11 月，楼市金融十六条措施出台，民企融资“三支箭”齐发，在支持房 地产项目融资的基础上，支持房企通过信贷、债券、股权等融资方式取得资 金，支持存量项目获得新增信贷资金，支持优质房地产企业进行债券融资和 并购融资，房地产市场融资环境大为改善。由此，银行房地产资产风险有望 趋于收敛，提振了市场对其经营稳健性的信心。

3、行情回顾：不平静的一年

截至 12 月 23 日，银行指数较年初下跌约 12%，但由于内外部经济环境 面临挑战，市场风格偏防守，银行指数依然实现了约 10%的相对收益。2022 年全年来看，随着外部事件对经营环境的反复冲击，银行指数也几经起落， 相比 2021 年经历了更大幅度的调整。

今年首轮银行股行情自 2021 年 12 月启动。1 月金融数据表现抢眼，同 时上市银行年度业绩快报显示利润高增，增强了市场对经济复苏和银行经营 稳健性的预期，年初指数上涨约 8%，同时取得了绝对收益和相对收益。 2 月，俄乌冲突事件发生，对俄经济制裁引发市场对大宗商品价格上涨 和经济滞胀的担忧，权益市场风险偏好下降，期间银行指数跌幅超过 15%。 针对前期市场深度调整，3 月监管提出保持资本市场平稳运行，但同时美联 储开始加息，股市反弹过程中资金流向偏防守的银行板块。4 月，国内多地 疫情发生，防控措施趋严，严重干扰了经济正常运行。为进一步支持中长期 贷款，5 年期 LPR 单独下调 15 bp。期间部分银行高层接受监察调查的影响， 风险隐忧之下银行股跌去前期大部分涨幅。

7 月，多地按揭贷款断供事件爆发，加剧对银行房地产资产质量的担忧， 指数因而深度下跌。8 月，1 年期 LPR 下调5bp至3.65%，5年期以上 LPR 下调 15bp 至 4.30%。9 月阶段性调整差别化住房信贷政策落地，调息、降税 等各项政策合力支持房地产市场复苏，同时银行存款挂牌利率下调，以保护 银行息差，期间银行股稍有企稳。但另一方面，商品房销售持续低迷，房企 违约事件不断发生，在各项因素作用下，7至10月银行指数跌幅合计超过 20%。

11 月以来指数在政策利好驱动下回升。一是房地产市场融资支持政策加 码，楼市金融十六条、民企融资“三支箭”等具体措施出台，在“保交楼” 项目融资之外，进一步支持房企通过银行信贷、债券发行、股权等方式获得 融资，减轻市场对房地产资产质量的担忧；二是疫情防控政策优化，预期生 产投资积极性提高，居民收入改善，消费场景逐步恢复，将有利于促进信贷增长与保持银行资产质量稳定。政策利好加强了基本面改善预期，银行股探 底回升，收复 7 月以来的部分失地。 总体而言，2022 年银行股表现不佳的原因包括房地产资产风险暴露与信 贷需求不足导致的息差下行，体现了对不良资产侵蚀净资产以及盈利能力下 降的担忧。从子版块来看，与房地产资产关联度高的股份制银行经历了更大 幅度的估值调整。