如何看待博迁新材成长空间？

博迁新材坐拥PVD高端制粉工艺，具备广阔下游拓展空间。

1、公司镍粉制备工艺领先，产品性能优越

经过十余年的发展，我国以公司为代表的电子专用高端金属粉体材料技术水平具备了与国 际主要厂商竞争的实力，产品在粉体粒径、比表面积、分散性等方面均实现了突破性的进 展。公司作为唯一起草和制定单位，负责了我国第一部电容器电极镍粉行业标准的起草及 制定工作。 目前镍粉真正实现工业化的生产方法包括 CVD 法、液相法和以公司为代表的 PVD 法，其中 CVD 法工业化量产的方法是羰基镍热解法和气态氯化物氢还原法，液相法工业化量产的方 法是电解法。

公司镍粉生产流程包括制粉和分级两个环节，自主研发的常压下等离子体加热气相冷凝法 制备技术，资源利用率高，对环境绿色友好，产品具有结晶度高，球形度高，抗氧化能力 强，分散性优良等特点。 1）制粉：金属原材料经等离子枪加热熔融蒸发，生成金属蒸汽；金属蒸汽经氮气输运到 粒子控制器，在此过程中金属蒸汽冷却形核生长成金属粉体；氮气和粉体在引风机的抽吸 作用下进入气固分离器内，经气固分离，粉体被收集，氮气过滤后经过热交换器冷却后被 循环利用。 2）分级：粉体被收集后成为原粉，原粉分级形成不同规格的分级粉产品，分级粉各项指 标经检测合格后包装为成品销售。

19 年公司拥有物理气相法金属粉体材料生产线 92 条，其中镍原粉生产线 86 条，年生产 能力达 1720 吨，并募集资金投向“年产 1200 吨超细纳米金属粉体材料项目”和“电子专 用高端金属粉体材料生产基地扩建及搬迁升级项目”，合计提升镍原粉年产能 900 吨。21 年公司以自有资金新建 24 条镍粉产线，进一步完善产能布局。产量方面，19 年 MLCC 行 业去库导致公司镍粉出货量同比下滑，20-21 年维持高速增长。

近年来，公司成功研发 80nm 镍粉、120nm 镍粉、180nm 镍粉等新产品。大规模量产的 80nm 镍粉粒径已达到全球顶尖水准，并成功应用到三星电机的 MLCC 生产过程中。MLCC 用镍粉 呈现小粒径的发展趋势，公司目前已经能够大规模量产 80nm 镍粉，主要用于高端消费电 子，200-300nm 镍粉多用于车规领域。公司将以现有产品为基础，研发下一代 50nm 和 30nm 的 MLCC 用纳米镍粉，满足不断升级的 MLCC 小型化、高容量需求。

公司第一大客户为三星电机，近五年销售额占营收比例在 60%以上。三星电机作为全球 MLCC 市场份额占比超过 20%的生产商，其资金实力雄厚，信用良好，业务范围较广，且三 星电机 MLCC 产品的先进程度决定了其对公司高端的小粒径粉体采购需求大，对公司的盈 利贡献较大。除三星电机外，公司其他客户台湾国巨、台湾华新科、风华高科亦为全球前 十大 MLCC 生产厂商。 公司与三星电机合作具有较长的历史基础。公司原控股股东广博纳米早期向三星电机送样 试验，通过后于 07 年开始向三星电机销售镍粉，双方合作已延续了 10 多年。由于纳米股 份与公司之间的业务整合，16 年 3 月纳米股份将对三星电机的销售切换至公司子公司广 新纳米处。21 年 7 月三星电机天津工厂正式投产，主要用于其车规 MLCC 生产，三星车规 MLCC 扩产有望带动公司镍粉出货进一步提升。

公司与三星电机、华新科和东莞住矿电子分别签署了《战略合作协议书》。三星电机预计 在 21-23 年每年将从公司、广新进出口购买约 500 吨 80nm-300nm 镍粉，三年内总共购买 约 2000 吨该产品。华新科承诺于 20-22 年每年从公司、广新进出口对 300nm、400nm 等规 格镍粉采购量不低于 70 吨，三年内合计采购量不低于 210 吨。东莞住矿电子浆料有限公 司 22 年度从公司、广新纳米采购镍粉等产品数量 375 吨。

21 年公司镍粉成本结构中材料占比 52%，人工占比 10%，费用占比 38%。公司镍粉主要原 材料为镍块，采购价格随市场价格波动。根据公司投资者问答，22 上半年开始产品定价 调整为参照 1 个月或 3 个月的镍原材料均价+加工费的模式。19 年公司单吨毛利达到 37 万元，同增 149%，主要系公司客户三星电机调整采购结构，增加小粒径粉体比例所致。

2、依托PVD优越技术，不断扩展粉体应用领域

除镍粉外，公司拥有铜原粉生产线 4 条，年生产能力达 122.4 吨；银原粉生产线 2 条，年 生产能力达 40 吨。宁波新生产基地将形成 20 吨微米级、亚微米级银粉和 80 吨微米级、 亚微米级铜粉的生产能力。 公司所生产的亚微米级、微米级铜粉主要应用于 MLCC 等电子元器件的生产。由于铜粉具 有成本低、电导率高等特点，且其烧结温度低于内电极材料和陶瓷介质材料，由其制成的 电极浆料适用于 MLCC 外电极的二次烧结，因此被用作 MLCC 外电极材料及其他电子组件 的电极材料。 公司所生产的亚微米级、微米级银粉主要应用于电子元器件的生产。银粉具有导电性好、 烧结温度低等特点，因此目前银粉最主要的应用是继续加工成导电银浆，用于导电涂层。

随着金属粉体材料制备工艺的不断进步，下游客户需求的不断变化，纯金属粉和合金粉的 种类将不断增加，下游应用领域也将逐步拓展。在合金粉领域，公司使用的常压下等离子 体加热气相冷凝法制备技术是目前能够工业化量产纳米级、亚微米级球形合金粉体最先进 的方法之一。而合金粉相 比纯金属粉具备一些特殊性能优势，应用领域和市场前景更为 广阔。 公司目前已研制出的镍铬合金粉、镍锡合金粉和镍铁合金粉，下游企业尚在进行工艺评定， 未来可能用于大规模制造电子屏蔽材料、高端机床刀具制造材料、金属粉末注射成型材料。

1）电子屏蔽材料制造领域：随着电子屏蔽薄膜在保持性能不变的情况下不断向薄层化的 方向发展，其使用的合金粉体粒径必将不断缩小，公司在生产纳米级、亚微米级合金粉体 上的技术优势将得以展现。 2）高端机床刀具制造材料制造领域：公司生产的合金粉主要用于金刚石、硬质合金等机 床刀具主材的结合剂，拓展了公司金属粉体材料的下游应用领域。

3）金属粉末注射成型材料领域：公司生产的合金粉具有粒径均匀、球形度好、流动性好、 微观组织和元素分布均匀、烧结活性高等性能优势，和金属粉末注射成型技术的匹配度较 高，而金属粉末注射成型技术的未来市场容量极大。 4）3D打印领域：近几年，金属3D打印技术正在快速发展，新的金属3D打印技术打印速 度快，不使用激光，危险系数小，成本低，更适合于个性化、小批量的快速制造，有利于 市场需求大幅提高。公司PVD法生产的超细合金粉具有球形度高，振实密度高，结晶度高，微观组织细小，成分均匀，比表面积大，烧结活性高等特点，与新的金属3D打印技术相适配，更能彰显金属3D打印技术的优势。

此外，公司将着力于镍基高温合金粉材、磁性合金粉材、超微粉液相分级技术低成本化开 发、超细 316L 不锈钢粉、电子铜浆用铜粉开发与改性、MLCC 用低碳 Ni100 原粉研发、超 细粉体表面改性技术研发、晶片电阻器用 1~2 微米 Cu-Mn 合金粉、200nm 镍粉在水体系中 的分散性研究、200 纳米球形硅粉的开发、FeSi 纳米软磁粉体的研发、二元银系合金、纳 米镍粉氧含量检测装置、柔性电路电子铜浆用 0.3um 铜粉研发等新的研发项目。