兴通股份发展历程、股权结构、主营业务及财务分析

领航我国液体化学品船市场。

公司于 1997 年成立，彼时主营成品油运输业务； 2002 年，开启液体化学品运输业务； 2014 年，第一艘万吨级船舶“兴通 66”投产； 2020年，8月国内最大化学品船4.5万吨级“兴通789”运营，总运力规模突破10万吨； 11 月 5 万吨级成品油船“兴通 799”运营，总运力规模突破 15 万吨； 2022 年，上交所主板上市，开启液化气（LPG）运输业务，国际航线化学品船“兴通开 元”轮投入运营。 截至 2023 年一季度末，公司实控人陈兴明家族合计持股比例 34.56%，公司高管持股比 例 16.2%。根据公司招股说明书，截至 2022 年 2 月，荣盛控股间接持有公司股份为 3.05%。

公司主要从事国际、国内散装液体危险货物的水上运输业务，包括液体化学品、成品油、 液化石油气（LPG）的海上运输。 2022 年公司营业收入 7.8 亿元，化学品、成品油、LPG 运输占比分别为 72%、23%、5%。截至 2023Q1，公司运营船舶合计 23 艘，总载重吨 30.5 万吨；其中内贸船 20 艘，总载 重吨 24 万吨；外贸船 3 艘，总载重吨 6.5 万吨。 根据交通运输部数据统计，2022 年沿海省际化学品船（含油品、化学品两用船）287 艘、 134 万载重吨。公司省际液体化学品运力规模占市场总运力约 12%，居国内领先地位。 2022 年内贸液体化学品海运量约 4000 万吨。公司液体化学品占市场同期运输总量约 13.4%。

国内运输航线：公司运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，形成了可辐射渤 海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要化工产业基地的运输网络体系。 承运货品种类：主要有对二甲苯、液碱、甲醇、乙醇、乙二醇、纯苯、航空煤油、汽柴 油、丁二烯、丁烷等石油化工产品。 公司主要客户：中国石化、浙江石化、中国海油、中海壳牌、福建联合石化、恒力石化、 中国航油等大型石化企业。国际运输业务：公司船舶主要航行于东北亚、东南亚、中东、地中海等，主要承运货品 包括乙二醇、苯酚、二甘醇、苯乙烯、棕榈油、基础油等，主要服务客户有 SAUDI BASIC、SIME DARBY、VINMAR、BP、SHELL 等。

营业收入：公司 2022 年收入 7.8 亿元，同比增 38%，2018-2022 年 CAGR 为 31%。2023Q1 营业收入为 3.4 亿元，同比大增 90%，主要由于公司新增 3 艘内贸船舶拓宽国内 运输业务、新增 3 艘外贸船舶开拓国际运输业务、增加外租船舶收入和收购上海兴通万 邦航运有限责任公司合并报表所致。 毛利：公司 2022 年毛利为 3.3 亿元，同比增 12%，2018-2022 年 CAGR 为 25%。2023Q1 毛利为 1.2 亿元，同比大增 58%。归母净利润看，2020-2022分别为1.23、1.99、2.06亿元，同比分别为42%、61%、4%， 归母净利率分别为 32%、35%、26%，2023Q1归母净利润 0.77亿元，同比增 57%，归母 净利率 23%。

1、按照服务模式，分为期租模式和程租模式 期租模式：指公司向客户提供配备船员的船舶，租期内船舶由客户调遣，客户按月支付 租金。 程租模式：程租是指出租人向承租人提供船舶在指定港口间运输约定的货物，承租人按航次货量和运价结算运费，所有的成本费用由出租人承担。2022 年由于公司自有船舶和外租船舶数量增加，公司程租业务实现收入 5.1 亿元，同比 大增 55%，其中自有船舶、外租船舶营收分别为 3.6、1.5 亿元，占比分别为 71%、29%， 同比分别为 34%、147%； 期租业务 2020-2022 年营收分别实现 1、2.4、2.8 亿元，同比分别增 445%、149%、16%， 占比分别为 25%、42%、35%。2020 年开始大幅增加主要由于荣盛浙石化投产带来的期 租合同增加。

毛利率看： 程租业务毛利率由 2021 年 45%下滑至 34%，主要由于公司外租船舶营收增长快速、毛 利率低；自有船舶毛利率有所下滑，主要由于油价上涨、船员工资上涨。 期租业务毛利率相对稳定，2020-2022 为 52%、60%、56%。公司期租客户仅有荣盛控股与海鑫航运，其中荣盛控股的期租服务开始于 2020 年（浙 石化 2019 年 12 月投产后，当年贡献营收 0.8 亿元），2021 年，公司期租收入 2.4 亿元， 荣盛控股、海鑫航运分别为 2.2、0.2 亿元，占比分别为 92%、8%，同比分别增 175%、 18%。

2、按运输品类，分为化学品运输和成品油运输。公司运输化学品主要包括 PX、乙二醇、苯乙烯、纯苯、液碱、异辛烷等，运输成品油 主要包括航空煤油、燃料油、柴油等。 收入结构看，2022 年公司化学品、成品油、LPG 运输营业收入分别为 5.64、1.83、0.38 亿元，比重分别为 72%、23%、5%，其中化学品、成品油同比增 24%、65%。 毛利率看，2022 年公司化学品、成品油、LPG 运输毛利率分别为 48%、23%、39%。