曼恩斯特发展历程、股权结构、利润及财务分析

涂布模头领先厂商，国产替代先行者。

1.高精密涂布领域显露头角，打破垄断开始国产替代进程

曼恩斯特是国内技术领先的高精密狭缝式涂布模头设备供应商。公司成立于 2014 年，一直致力于涂布技术的研发和应用，主要从事高精密狭缝式涂布模头及其配件、 涂布设备的研发、设计、生产和销售。公司产品可应用于锂离子电池涂布、半导体 先进封装涂布、钙钛矿太阳能电池涂布、氢燃料电池电极涂布、液晶显示中的薄膜 晶体管涂布等。公司拥有完整的涂布模头设计、研发、制造能力。公司核心技术涵 盖流体力学计算分析能力、腔体结构设计能力、智能模头开发能力、精密机械加工 能力、完善的质量管理体系以及基于长期与行业客户深度合作形成的产品迭代开发 能力，是跨学科多种能力的融合体现。

涂布模头技术壁垒高，公司率先打破进口垄断，开始国产替代进程。狭缝式涂布拥 有涂布速度快、涂膜均匀性好、涂布窗口宽等特点，代表了湿法涂布的发展方向。 涂布模头是关系到涂布设备精度和稳定性的核心部件，其市场前景非常广阔，日本 三菱、松下和美国 EDI 起步较早，具备先发优势，早期在国内占据大量市场份额， 国内涂布模头企业参与较少，且市场份额较低，这也是制约国产涂布设备成本下降 的关键因素。2015 年，公司率先开启狭缝式涂布模头国产化进程。2019 年至 2021 年公司三年的市场占有率分别为 19%、21%和 26%，保持连续增长，在本土企业钟 稳居第一。

技术积累雄厚，经营体系健全，竞争优势明显。公司自成立以来一直致力于涂布技 术的研发和应用，是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业。公司拥有一 支以行业资深工程师为核心的研发团队，保障了公司的高效运作以及充足的未来发 展空间。截至 2022 年 12 月 31 日，公司共有技术研发人员 177 人，占公司总人 数比例为 33.97%。公司已设立涂布研究院，并正在申报筹建涂布工程技术研究中心。

截至 2022 年末，公司拥有 18 项发明专利、140 项实用新型专利（其中德国专 利 2 项）、13 项外观设计专利、15 项软件著作权和多项专有技术。由于技术标准 高，公司成为行业标准主导起草单位之一，并参与了机械行业标准计划编号 2021- 0887T-JB《狭缝式涂布模头》的制定工作。目前体现公司产品综合性能的面密度一 致性指标已优于国外竞争对手，建立了相应的技术门槛，难以被模仿，在中短期内 具有无法超越的技术优势。2019 年至 2022 年，公司的研发费用在销售收入的占比 从 5.56%提升至 8.22%，公司通过不断加大研发投入，维持在行业中的技术优势， 辅以高精密制造的能力、严格的质量管控以及完善的产品体系，已经形成了显著的 竞争优势。

2.公司股权结构集中，激励目标明确

公司股权结构稳定。公司实控人为彭建林、唐雪姣夫妇，两人直接或间接合计控股 占比高达 62.3%，股权结构集中稳定。公司实行股权激励，利于团队稳定。公司对管理层、核心技术人员和普通员工设立 股权激励，自 2020 年 11 月 30 日起，激励对象可开始行使首批股权，即激励对象被授予份额的 10%，其余部分在之后 48 个月内分批行权，即每年可行权的比例为 授予总量的 10%、10%、25%、25%、30%，发行人在授予之日起 5 年内确认股份 支付。公司的股权激励举措，既有利于激发员工积极性，也有利于保持人才团队稳 定。

3.多向扩展业务范围，利润节节攀升

公司不断进行纵向及横向的业务拓展，有望为公司带来业绩增量。公司具备较为完 善的产品结构，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备、涂布配件以及涂 布模头增值与改造服务。基于在涂布模头领域的技术优势，公司开发出了多款不同 涂布模头产品，包括通用类基本款涂布模头、安全类基本款涂布模头、安全类智能 款涂布模头、高倍率基本款涂布模头、高容量基本款涂布模头等，覆盖不同客户和 下游的需求。另外公司从涂布模头向小型涂布设备领域进行纵向延伸，来自涂布设 备的销售收入由 2020 年的 0.24 亿元增至 2022 年的 1.32 亿元。同时，公司不断横 向拓展新型应用领域，目前已在多个新兴应用场景实现突破。

深度绑定优质客源，积极开拓销售渠道。自 2017 年起，公司深度绑定比亚迪、宁德 时代国内锂电巨头，并覆盖中创新航、国轩高科、亿纬锂能等全球排名前十的锂电 池厂商，目前已积累了丰富的优质客户资源。在动力和储能锂电池领域，公司与宁 德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦能源、赣锋锂业、南都动 力、欣旺达、塔菲尔新能源、孚能科技、 蜂巢能源、天津力神等知名电池企业建立 了稳定的合作关系，与 LG 新能源建立了合作关系。 在 3C 数码锂电池领域，公司 与 ATL、比亚迪等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，与珠海冠宇建立了 合作关系。 在锂电池设备制造领域，公司的主要客户包括璞泰来、赢合科技、先导 智能等。

4.财务指标表现良好，盈利能力可观

新能源动力电池需求旺盛，公司在涂布模头实现突破充分受益。20 世纪 80 年代索 尼公司将锂离子电池商业化，自此锂离子电池开始慢慢渗透到了各个领域，市场规 模也在不断扩大。锂离子电池最早的应用场景是 3C 消费电池，随着新能源汽车产 业的蓬勃发展，锂离子电池作为新能源汽车动力电池的主要产品，需求量也呈现井 喷式增长。然而，由于新能源汽车应用场景的不断升级，动力电池对配件和原料的 技术和质量也提出了更高要求。涂布作为电池生产流程中的重要工具，其质量直接 影响电池在制作过程中能否均匀受热，继而影响电池的安全性、循环性能、电池容 量。在 2014 年以前，国内的涂布设备市场被美日企业垄断，国内无法完成技术突 破，在公司成立后，率先完成技术攻关，迅速在市场中完成了一定程度的国产替代， 凭借领先的技术和质量在市场中获得高额利润。

公司营收稳步增长，公司归母净利润逐年提升，毛利率稳居高位。2022 年，公司营 业收入为 4.88 亿元，归母净利润为 2.03 亿元。2019 年至 2022 年，公司营业收入和 归母净利润复合增速达到 59%和 51%，毛利率超过 60%，盈利能力稳定。公司经过 近 10 年的耕耘积累，在高精密狭缝式涂布模头的信息化、成套化等方面取得了领先 优势，依托产品优势以及下游行业整合的持续进行，净利润保持稳健增长。

公司重视技术攻关，研发费用持续增加，研发成果不断涌现。公司从 2014 年成立 起，就一直重视技术领域的创新攻关，拥有一支高技术的研发团队，研发费用逐年 增加，并取得诸多专利，包括涂布模头和垫片的设计和加工工艺、各类涂布技术（包 括适用于 HEV 电池的薄层涂布技术、适用于高容量电池的双层涂布技术、有效提 高电芯安全性的绝缘胶体涂布技术和有效降低生产能耗的高固含量浆料涂布技术）、 高精密调节机构、模头恒温供料技术、模头调节算法、软件平台等。高比例的研发 投入为公司进一步提升公司核心竞争力提供了保障。2019-2022 年，公司来自于核 心技术的收入分别为 1.20 亿元、1.36 亿元、2.35 亿元和 4.83 亿元，占营业收入的比 例分别为 98.78%、92.63%、98.40%和 98.93 %。