曼恩斯特（301325）研究报告：涂布模头国产替代先行者，新兴下游前景广阔.pdf

曼恩斯特（301325）研究报告：涂布模头国产替代先行者，新兴下游前景广阔。Table_Summary] 涂布模头领先厂商，国产替代先行者。公司成立于 2014 年，致力于涂布 技术的研发和应用，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备等。 公司产品主要应用于锂离子电池涂布，也可用于钙钛矿电池、OLED、燃 料电池等新兴下游。公司为狭缝式涂布模头国产化先行者， 2021 年国 内市场占有率为已达 26%，排名本土企业第一。2022 年，公司实现营业 收入 4.88 亿元，归母净利润 2.03 亿元。2019 年至 2022 年公司营业收入 和归母净利润的复合增长率分别为 59%和 51%。

涂布模头市场空间从新增市场逐渐转向存量市场。涂布是锂电前段工艺 的核心，对极片质量有很大的影响。涂布模头属于锂电设备，同时兼具 耗材属性，因此涂布模头市场规模由产能扩张所带来的新增设备需求和 存量模头市场的升级和替换需求两部分组成。我们对 2022 年至 2027 年 国内锂电涂布模头的市场空间进行预测，预计到 2027 年市场规模达到 29.4 亿元，期间 CAGR 为 15%。2027 年新增市场需求占比为 27%，存 量市场升级替换需求占比为 73%，涂布模头的市场主力从目前的新增市 场为主切换到存量市场为主，市场空间趋于平衡。

卷服务+精工艺+强研发，高壁垒助力维持高毛利，新兴下游前景广阔。 卷服务：公司可根据客户提供的浆料，进行模头结构的定制化设计，并 通过多年的经营建立起了成熟的快速响应售后网络。精工艺：凭借着在 精密制造上的工艺积累，公司产品的面密度一致性指标已优于国外竞争 对手，机械精度理论值略低于国外竞争对手，而涂布效率上相比持平， 并且在价格上具有 30%以上的优势。强研发：公司成立了专门的涂布研 发中心和涂布工程实验中心，已拥有多项国内专利，开发出了双层涂布 模头，全自动调节涂布模头等多项新产品，利用产品的领先拉开优势。 同时公司依托在锂电行业涂布技术的积累，公司已经在氢燃料电池电极、 钙钛矿太阳能电池、OLED 等非锂电领域其他应用场景实现了零的突破。