曼恩斯特研究报告：国产涂布模头领军者，横向拓展第二增长空间.pdf

上传者：v*****
时间：2023/10/07
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曼恩斯特研究报告：国产涂布模头领军者，横向拓展第二增长空间。国产锂电涂布模头龙头企业，业绩保持快速增长。公司深耕高精密涂布模头制造十余年，致力于打造整体涂布解决方案。2023 年在下游新能源终端需求放缓情况下，公司业绩保持高速增长，2023H1 实现营业收入 3.47 亿元，同比+77.21%，实现归母净利润 1.59 亿元，同比+97.09%。

存量替换需求释放，国产替代空间广阔。近年来下游新能源需求高速增长，推动锂电设备产业化快速发展，我们预计 2025 年全球锂电涂布模头市场空间有望达到 30 亿元，22-25 年复合增长率 35.86%；其中，涂布模头产品属于易损件，随着存量规模扩大，未来替换需求有望加速释放，我们预计 2025 年存量替换市场空间有望达到 17 亿元，22-25 年复合增长率 105.93%。目前，日美企业厂商仍占据国内市场八成以上份额，曼恩斯特作为国产涂布模头龙头，19-21 年市占率分别为 19%/21%/26%，市场份额快速提升，引领涂布模头国产化进程。

打造“产品+服务+整体方案”多重优势，横向拓展非锂电领域，打开第二增长曲线。公司持续高研发投入，逐步缩小与海外厂商差距，目前产品综合性能的面密度一致性指标已优于国外竞争对手；同时公司不断丰富现有产品矩阵，从单一涂布模头研发向整体涂布技术方案布局，满足下游不同客户的定制化需求。在非锂电领域，公司横向拓展钙钛矿太阳能电池、氢燃料电池电极以及半导体先进封装等领域的涂布技术，部分产品已实现 0-1 突破并取得订单，随着下游产业化进程加快，未来有望打开公司第二增长曲线。