锡业股份发展历程、股权结构及业绩有何表现？

手握全球优质锡、铟资源，內延外购持续成长。

1.立足于锡，发展“锡锌铜铟”多元品种

百年锡企持续拓展资源，持续并购打造“锡锌铜铟”产品组合。公司锡资源储量约 66.7 万吨，全球占比约 14.5%，锡冶炼产能 8 万吨。2015 年 10 月，公司通过发行股份收购华 联锌铟 75.74%股权。2016 年，公司定增募集资金建设 10 万吨锌、60 吨铟冶炼项目，用 于扩大华联锌铟的产能规模。2017 年公司通过向控股股东收购云锡红河资源100%的股权， 获得个旧市卡房大黑山铅锌矿和棉花山铅多金属矿普查探矿权两个探矿权，以铅锌锡矿为 主。2020 年，公司扩建华联锌铟，规划采矿规模从 210 万吨/年提升至 360 万吨/年。2021 年，公司通过收购将持有华联锌铟的股份比例将提升至 82.15%，2022 年持股比例进一步 提升至 90.52%。2023 年 4 月，公司公告与控股东云锡控股共同对公司全资子公司锡材公 司进行增资扩股，提升锡深加工板块能力。

云锡控股持有公司 44.1%的股份。截至 2023 年 3 月 31 日，云南锡业集团（控股） 有限公司直接持有公司 10.81%股权，并通过其全资子公司云南锡业集团有限公司和个旧锡 都实业持有公司 33.26%股份，共计持股 44.1%。公司隶属于云南省国资委，云锡控股为 公司的实际控制人，云南锡业集团为公司的第一大股东。 公司资源开采业务主要由 3 家直属分公司和 2 家子公司承担，分别为大屯锡矿、老厂 分公司、卡房分公司、云锡红河资源和华联锌铟股份。2004 年公司收购老厂矿业分公司及 卡房矿业分公司的锡矿山经营性净资产与采矿权，2012 年收购卡房分矿采矿权及相关采选 资产。2015 年公司发行股份收购华联锌铟 75.74%股份，持续提升持股比例，目前锡业股 份拥有华联锌铟 90.52%的股份。2017 年公司收购云锡红河 100%股权。收购华联锌铟，获取优质锌铟资源。2022 年公司通过收购华联锌铟 8.37%的股权，将 对华联锌铟持股比例提升至 90.52%，有效提升公司对华联锌铟的控制权，进一步整合内部 资源，有效增加了公司权益资源量。华联锌铟现有 4 个采矿权及 4 个探矿权。

2.存货跌价拖累，2022年业绩承压

2022 年及 2023Q1 公司业绩有所下降。2022 年公司实现营收 520 亿元，同比下降 3.4%，归母净利润 13.5 亿元，同比下降 52.2%；23Q1 营收 111 亿元，同比下降 26.1%， 归母净利润 2.7 亿元，同比下降 77.9%。2022 年 LME 锡现货均价同比下降 4.5%至 3.12 万美元/吨，2022 年锡价格波动剧烈，LME 锡三月期货区间振幅达到 86.58%，公司 2022年二、三季度受锡价波动影响，出现了较大数额资产减值损失，主要原因是计提存货跌价 准备，进而对 2022 年净利润造成影响。

锡和锌业务为利润核心，华联锌铟锌精矿抬升毛利中枢。公司锌产品毛利率从 2021 年 38.3%升至 2022 年 46.8%，主要是由于 2022 年锌价上涨，根据 SMM(上海有色网)数 据，2022 年锌锭平均价格为 2.5 万元/吨，同比上涨 12.37%，2022 年公司锌精矿自给率 77%，锌产品盈利显著受益。2022 年，公司毛利率从 2021 年的 8.2%下降到 4.1%，整体净利率从 2021 年的 5.6% 下降到 3%，但仍高于往年平均水平。费用方面，2018-2022 年，整体费用率随公司内部 管理优化逐年下降。2022 年，受保险费、员工薪酬和资金综合成本下降影响，销售费用率 同比基本持平，管理费用率和财务费用率均同比下降，研发费用率保持稳定。