境内外期货业发展现状如何？

境内稳健，境外需求增长。

1.境内期货业：交易额增长明显，带动行业净利润增长

行业利润主要由市场交易额驱动。受疫情影响，全球大宗商品价格波动较大，风险对冲 需求或有明显提升。2020~2021 年期货行业总交易额由 436 万亿元增长至 579 万亿元。 期货行业业务主要来自手续费收入、利息收入与风险管理业务收入。三块业务均与期货 行业交易额挂钩。2020~2022 年，交易额/期货行业收入总体稳定在 42000~51000 范围内， 即行业交易额每增长 42000~51000 元可为期货行业带来 1 元净利润增长。

行业杠杆不高，但业务增长有所依赖净资本。2020~2022 年行业总资产规模由 0.98 万亿 元增至 1.7 万亿元，但主要来自客户权益规模增长（期间由 0.82 万亿元增长至 1.48 万亿元）。剔除客户权益规模后，自有资产由 1601 亿元增长至 2188 亿元，与净资产规模基本 接近，行业杠杆维持在 1.2 倍左右。主要原因是期货公司以经纪业务为主，对资产依赖 度不高。收入模式虽不依赖净资本，但出于风险控制，监管指标要求客户权益规模与净资本挂钩。 期货公司风险监管指标：净资本/风险资本准备不得低于 100%（预警线为 120%）。风险 资本准备＝业务资产规模×折算比例×折算系数（基于期货公司分类监管评级）＋营业 部数量×300 万元。如若某 A 类期货公司净资本规模为 1.2 亿元，则当最大境内客户权 益规模达到 31.3 亿元（31.3 亿元×4%×0.8=1 亿元）时触及风险资本准备预警线。

客户画像：产业客户、民营企业为主。2021 年，中期协发布《全国期货市场交易者状况 调查》： （1）公司类型：机构交易者中产业企业合计占比68.0%（贸易企业39.4%，生产企业28.6%）， 私募基金客户占比 20.8%。 （2）公司性质：机构交易者中民营企业占比最多，为 83.0%；国有企业其次，占比 11.9%。 外商独资企业占比 1.0%，中外合资企业 0.6%。另有选择“其他性质”的机构交易者占比 3.5%。 （3）交易资金规模：有 80.1%的机构交易者少于 5000 万元，15.1%的机构交易者位于 5000 万-5 亿元之间，4.8%的机构交易者位于 5 亿元以上。

2.境外期货业：内资期货公司境外业务或将快速增长

境内期货市场规模虽增长明显，但增速慢于全球。2020 年受疫情等因素影响，2020 年春 节开年大宗商品价格三连停板。市场不确定性显著提升背景下，客户对风险管理需求明 显提升。2019~2021 年国内成交量由 39.6 亿手增至 75.1 亿手。2022 年，地缘冲突、疫情 政策等影响，国内期货市场成交量降低至 67 亿手。 对比全球市场，2018-2022 年全球期货市场成交量由 302 亿增至 838 亿手（增长 177%）， 同期国内增速为 124%。

资金沉淀叠加美联储加息有望带来内资期货公司境外业务快速增长： （1）资金沉淀：我国是世界上最大的大宗商品进口国，有强烈的套期保值需求。国际大 宗商品贸易大量采用基差定价的方式，中国企业需要在国际期货市场进行风险管理操作。 中美博弈，为更好的保障持仓的保密性以及资金的安全性，大中资企业会迁移至具备清 算业务资质的中资企业进行交易。此外，2022 年《期货和衍生品法》发布，规定：“境 内单位或者个人从事境外期货交易，应当委托具有境外期货经纪业务资格的境内期货经 营机构进行，国务院另有规定的除外。”而由境内期货公司转委托境外期货公司进行境外 期货交易的（即，境内期货公司找境外机构清算），该境外期货公司需经证监会批准。目 前证监会正在研究相关规则，现阶段，暂不受理期货公司境外期货经纪业务申请。

（2）利率提升： 2022 年以来，美联储加息，呈现梯度趋势，全年平均联邦利率达 1.7%， 目前联邦基准利率为 4.58%。客户权益资金存入境外期货公司账内，公司由此获取利息 收入。此次美联储加息或将显著增加境外利息收入板块对利润的贡献度。