期货市场现状、政策与上市公司盈利模式分析

品种扩容加速，行业空间持续增长。

1.品种扩容+需求提升带来行业长期成长性

我国期货市场成交规模持续扩张，商品期货占比更高。2024 年，我国期货市场成交量、 成交额分别为 77.29 亿手、619.26 万亿元，分别同比-9.1%/+8.9%。2025H1 全国期货市场表现持续活跃，累计成交量、成交额分别为 40.76 亿手、339.73 万亿元，分别同比 +17.8%/+20.7%。从结构来看， 2024 年商品期货和金融期货的成交额占比分别为 69% 和 31%，商品期货为主要交易品种。

品种增加及需求提升是期货行业发展的主要驱动。一方面，随着全球化背景下跨国经济活 动日益频繁，大宗商品的波动性加大，实体企业对经营风险管理的需求进一步增加，带动 企业套保需求高增。据避险网数据，2024 年共有 1503 家实体行业 A 股上市公司发布套 期保值相关公告，同比+15%；25H1 共有 1332 家实体行业 A 股上市公司发布套期保值相 关公告，同比+12.8%。另一方面，交易品种的增加将直接提升交易主体的数量和活跃度。 近年来，我国期货、期权品种持续扩容，据中期协，2024 年我国期货市场新增 15 个期 货和期权品种注册上市，截至 2025 年 7 月底，我国共上市期货期权品种 152 个，目前已 覆盖农产品、金属、能源、化工等多个国民经济重要领域。两者共同作用下，期货行业客 户权益持续增长，截至 2024 年末，行业客户权益达 15386 亿元，14 年至今 CAGR 达 18.82%。

2. 政策持续完善，鼓励期货行业发展

监管围绕业务创新和对外开放政策持续出台，为行业发展提供良好环境。2012 年《期货 公司资产管理业务试点办法》的出台改变了期货行业单一收入模式的经营格局；2014 年 证监会发布《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》，从放宽业务准入、促进中 介机构创新发展等方面为期货及衍生品行业发展指明了方向；2018 年上期所及上期能源 率先在全市场发布做市商管理办法，期货公司做市业务得以开展； 2022 年《中华人民共 和国期货和衍生品法》出台建立了以市场为导向的品种上市机制，缩短了新品种的上市时 间和流程，同时就期货市场的跨境交易与监管协作作出规定，为期货公司国际业务提供良 好发展环境；2023 年《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》提出进一步适度放宽期货 公司的业务范围，如新增境外期货经纪业务和期货自营业务在内的多项业务。2024 年 10 月，中国证监会发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，提出到 2029 年，形成中国特色期货监管制度和业务模式总体框架，到 2035 年，形成安全、规范、 透明、开放、有活力、有韧性的期货市场体系，主要品种吸引全球交易者充分参与，到本 世纪中叶，建成产品齐全、功能完备、服务高效、运行稳健、价格辐射全球的世界一流期 货交易所的目标。未来随着纲领性文件的持续推进及征求意见稿的落地，行业有望迎来进 一步发展。

3. 经纪业务为收入核心，未来盈利模式有望走向多元

经纪业务手续费收入为行业收入核心，手续费减收影响或已得到缓解。期货经纪业务收入 由经纪业务手续费及客户保证金利息收入构成，经纪业务手续费主要由交易手续费和交易 所减收手续费构成。从收入结构来看，期货经纪手续费收入占比始终维持在 50%以上，为 行业收入核心。客户保证金利息收入取决于客户保证金规模和利率水平，利率下行背景下 行业收入增长主要依靠保证金规模增长；交易手续费取决于成交额和佣金率，受市场竞争 激烈及金融期货手续费相对较低影响，行业佣金率呈下行态势；交易所减收手续费与向交易所上缴的手续费总规模以及相关品种交易活跃度有关，交易所会根据当月的交易情况， 将所减收的手续费于当月或次月上缴手续费中直接扣除。根据上市期货公司招股书披露， 交易所减收比例约占手续费收入比重的 30%-80%。2024 年，上期所等多家内地期货交易 所调整各品种交易减收比例，交易减收比例统一为 30%，部分产品不参与减收。受减收比 例调整影响，2024 年上市期货公司手续费收入同比均表现承压，在今年减收情况无明显 变化的背景下，预计减收调整的冲击将得到缓解。

资管业务和风险管理业务未来有望成为行业新增长。1）资管业务：2014 年-2016 年期货 行业资管规模呈上行态势，2017 年起随着资管行业去通道转型而有所承压，2018 年后随 着主动管理的深化，行业资管规模恢复增长。截至 25Q1，行业资管规模达 3225 亿元。 未来随着居民财富管理需求的增长，期货资管或进一步向 CTA 等策略发展，迎来管理规 模和收入的增长。2）风险管理：目前期货公司风险管理业务主要经营范围包括大宗商品 风险管理业务、衍生品交易业务、做市业务等。截至 2025 年 5 月共有 92 家期货公司在 协会备案设立 95 家风险管理公司，其中有 94 家风险管理公司备案试点业务，备案公司中 开展大宗商品风险管理业务（普通贸易、基差贸易、含权贸易、串换贸易、约定购回、代理采购、代理销售、仓储物流）、衍生品交易业务和做市业务的家数分别为 78、64、39 家，占备案公司数量的比例分别为 86%、89%、76%。目前风险管理业务均由子公司开展， 展业一定程度上受净资本和分类评级制约，业绩贡献相对较小，《期货监督管理办法》征 求意见稿明确未来风险管理业务将回归母公司，有望推动行业收入有望进一步走向多元化。